Посттрейдинг - Фондовий ринок
Посттрейдинг(англ.Post trading)- загальний термін, що використовується для позначення всіх процесів, що відбуваються з моменту укладання угоди до моменту, коли відбувається виконання умов угоди ( наприклад, правова передача права власності на цінні папери та здійснення платежу).
Посттрейдинг включає діяльність бек-офісу фінансових фірм (звіряння параметрів укладеної угоди), клірингові, розрахункові операції.
Основна метазвірення параметрів укладеної угоди(англ.Trade comparison, trade matching)- виявити та усунути можливі розбіжності з усіх аспектів угоди. Звірки та підтвердження умов угоди є одним із базових методів управління операційними ризиками у двосторонніх угодах. Особливо це важливо в умовах розвитку систем комунікацій, що дає підстави для територіального розбіжності відділів роботи з клієнтом (фронт-офіси) та відділів обробки документації (бек-офіси), консолідації функцій бек-офісу за кількома ділінговими центрами. Для учасників міжнародного фінансового ринку незалежне підтвердження деталей угоди бек-офісами контрагентів також є надзвичайно важливим і дозволяє уникати проблем на етапі виконання умов угоди.
Традиційно перехресне звіряння угод здійснюється через обмін підтверджень за згодою одним або обома бек-офісами контрагентів. Підтвердження повинні надсилатися якнайшвидше. Відповідно до стандартів кращої міжнародної практики звіряння, у якій формі його здійснювали, має завершитися пізніше дня "Т + 1".
Системи звіряння бувають одно- та двосторонніми.
За односторонньою системою звірки введення інформації про правочин у систему здійснює лише одна сторона, по двосторонній - обидвісторони угоди.
Односторонние системызвірки, зазвичай, створюють для непрямих учасників ринку, які або бажають ставати членами двосторонньої системи, або можуть стати ними. Такі системи звіряння доцільно використовувати для великих груп учасників, які виходять на ринок з невисокою частотою (наприклад, для інституційних інвесторів), або для прямих учасників ринку цінних паперів, які рідко беруть участь у торгах.
Двосторонні системивикористовують на організованих ринках цінних паперів для учасників цього організованого ринку, переважно брокерів та дилерів.
Виникнення багатосторонніх автоматичних систем торгівлі (ATS) та систем багатостороннього централізованого клірингу (РСР) за окремими інструментами призвело до появи альтернативних способів звіряння угод. Угоди, укладені та зареєстровані в ATS та РСР, підтверджуються в межах автоматичної фіксації угод (автометчинг) та сторони одержують повідомлення про розбіжності. Щоправда, клієнт має переконатись, що така форма підтвердження буде легітимною для національного законодавства.
Одна з найшвидших і гнучких односторонніх систем звіряння ELTRA діє для інституційних інвесторів у системі Canadian Depository for Securities Limited. ELTRA є мережевою системою, що працює в режимі реального часу та суттєво зменшує період вирішення протиріч щодо угод. Використовуючи ELTRA, інституційні інвестори можуть виправити та підтвердити угоду протягом дня.
Прикладом ефективної двосторонньої системи є Euroclear та Cedel System's АСЕ, центральна звірка ISE Лондонської міжнародної фондової біржі та система звіряння США. У системі ISEТакож створюється SEQUAL - система для забезпечення онлайнового звіряння угод з міжнародними цінними паперами. Система Токійської фондової біржі забезпечує звіряння у день укладання угоди.
Для угод, що укладаються із закордонним партнером або через голосового брокера, може практикуватися процедура "call back" та усне підтвердження.
Після проведення всіх необхідних погоджень сторони визначаються за строками її завершення, а також розміром платежу та цінними паперами, якими повинні обмінятися покупець і продавець. Визначення того, що мають отримати, поставити чи виплатити у день виконання сторони угоди, здійснюється на етапі клірингу.
Завдання системи клірингуполягає у визначенні взаємних зобов'язань сторін угоди купівлі-продажу цінних паперів на момент її виконання та в мінімізації переміщень як цінних паперів, так і коштів.
Підклірингом, як правило, розуміють цілий комплекс процедур, які починаються після звіряння і завершуються безпосередньо
перед виконанням угоди. Залежно від особливостей здійснення розрахунків між сторонами угоди розрізняють поодиноку систему клірингу та залік.
Одинична системає базовою формою клірингу та виконання угоди. Покупець цінних паперів після укладення угоди переводить кошти або їх еквівалент у прийнятну для продавця форму, а продавець у свою чергу тримає цінні папери у формі, придатній для постачання покупцю. Обидві сторони обговорюють порядок обміну паперів, якого дотримуються незалежно від попередніх чи наступних угод. Система одиничного виконання становить єдиний ланцюг угод, цілісність якого залежить від цього, як дотримуються умови у кожному ланці. Цю систему використовують на неліквіднихринках з незначними обсягами торгівлі або на ринках з великими оборотами, що обслуговується високоавтоматизованим системою укладання угод.
Система залікудає можливість звести розрахунки по кожному інструменту до мінімальної кількості їх передач. Досягається це з допомогою обробки інформації з усієї сукупності угод. Наприкінці робочого дня кожного учасника торгівлі визначається підсумкове сальдо, характеризує обсяг його вимог чи зобов'язань. Система заліку краще пристосована для ринків, де значна кількість угод укладається між порівняно невеликою кількістю учасників.
Кліринг є етапом, що передує грошовим платежам та постачанням фінансових інструментів. Отримані після завершення клірингу розрахункові документи передають до розрахункової системи та депозитарію, які забезпечують здійснення операцій четвертого етапу угоди з цінними паперами.
Розрахунок(англ.Settlement)виступає завершальним етапом операції або її обробки.
Розрахункова дата(англ.Settlement date)- дата, на яку здійснюється розрахунок за укладеною угодою. На цю дату сторони правочину повинні в повному обсязі виконати зобов'язання один перед одним, після чого операція вважається виконаною повністю, дія угоди припиняється, тобто відбувається "3""ліквідація" угоди.
Розрахункова дата визначається необхідною фактичною кількістю днів, за яку може бути здійснено остаточний обмін активами або відбудеться передача коштів. Однак через технологічні моменти (час необхідний для фактичного зарахування коштів), помилка дата фактичного розрахунку може відрізнятись від дати валютування (дата, на яку здійснюється остаточний розрахуноквартості угоди). Такий розрив між оцінкою та розрахунком часто обумовлюється фінансовим контрактом, тому дату розрахунку іноді називаютьконтрактною датою розрахунку(англ.Contractual settlement date).
Завершення угоди, або ліквідація позиції, як правило, передбачає два різноспрямовані потоки: від покупця активу - платіж від продавця - переведення цінних паперів. Така схема має місце у випадкуугод з повною поставкою(англ.Full delivery).Наприклад, всі угоди на Free Markets - одному з майданчиків NYSE Euronext - обов'язково передбачають грошовий розрахунок (3) (cash settled), коли покупець повинен заплатити гроші, а продавець надати цінні папери.
Зарозрахунковими угодами(англ.Non-deliverable)здійснюється "постачання різниці" від сторони, що програла, до виграла. Істотні відмінності існують і порядок розрахунків з операцій з похідними інструментами.
Моменти платежу та постачання фінансового активу можуть збігатися або не збігатися. Розрахунок без переказу коштів називаєтьсяпостачанням без платежу (Free Of Payment, FOP), тоді як розрахунки з одночасним переказом коштів називаютьсяпостачанням проти платежу (Delivery versus Payment, DVP).
Принцип DVP означає, що процеси грошового платежу та постачання цінних паперів здійснюються одночасно. Розрахунки за умов FOP проводяться з виконанням окремих операцій, необхідні розрахунків за умов DVP. На практиці розрахунки за операціями FOP часто становлять розрахунки, зроблені того ж дня, тобто дата доручення та дата проведення передбачуваних розрахунків збігаються.
Поширеною практикою є об'єднання операцій з обслуговування розрахунків з угоди у межах однієї установи.
На багатьох організованих ринкахугоди неттюються перед проведенням розрахунків.
Неттінгпредставляє взаємозалік грошових вимог та грошових зобов'язань контрагентів, визначення нетто-позиції по платежах. Ця процедура може бути застосована на двох або багатосторонній основі за пов'язаними або не пов'язаними угодами. У двосторонніх системах кожен учасник відповідає за своїми зобов'язаннями в рамках відносин з конкретним контрагентом, у багатосторонніх системах нетто-позиція визначається за всіма угодами, укладеними учасником у рамках системи, та погашається єдиним платежем. Неттинг може бути обов'язковим або на вибір учасника.
Процедура неттингу застосовувалася переважно на організованих ринках, але активне зростання обсягів відкритих позицій фінансових інститутів стало підставою для пошуку способів зниження потреби в кредитних ресурсах або іммобілізації власних для забезпечення відкритих позицій та скорочення розрахункового ризику. Наслідком стало поширення укладання дво- та багатосторонніх угод неттингу. При цьому схеми неттингу, схожі з позиції операцій, можуть відрізнятися за нормативними та ризиковими характеристиками: одні забезпечують скорочення щоденного розрахункового ризику, інші (відновлюваний неттинг) спрямовані на скорочення кредитного ризику за невиконаними договорами шляхом легального заміщення валових зобов'язань нетто-зобов'язанням.
Наприклад, неттинг, що проводиться у день "S - 1" (день, що передує розрахункам), як правило, є результатом процесу, який називається системою безперервних розрахунків за операціями з використанням неттингу (Continuous net settlement). Потреба розвитку таких систем призвела до появи першої глобальної розрахункової системи - Continuous LinkedSettlement (CLS) Group. Система безперервних пов'язаних розрахунків дозволяє здійснювати міждержавні транзакції протягом дня режимі реального часу. Фактично система усуває платіжний ризик шляхом метчингу двосторонніх платіжних інструкцій, а розрахунки здійснюються між учасником та платіжною системою.