ЕФЕКТ КЛІЄНТСЬКОЇ БАЗИ Раніше говорилося, що транзакційні витрати можуть призвести до
Насправді ці чинники можуть означати, що дивідендна політика дуже впливає поведінка інвесторів. Інвестори можуть шукати компанії, чия дивідендна політика максимально відповідає їхнім потребам. Таким чином, компанії з певною дивідендною політикою залучатимуть певні типи інвесторів. Дане явище називається ефект клієнтської бази (clientele effect). Існування ефекту клієнтської бази тягне у себе важливі висновки для менеджерів. По-перше, дивідендна політика має бути чітко викладена та застосовуватися послідовно. Інвестори, залучені до компанії її дивідендною політикою, не вітатимуть несподіваних змін. По-друге, менеджери нічого не винні прагнути пристосуватися до потреб різних типів інвесторів. Політика розподілу дивідендів, що застосовується компанією, залучатиме певний тип інвесторів, які мають певні фінансові потреби та податковий статус. При цьому інвесторам не слід приймати рішення про інвестиції в акції, головним чином, на підставі дивідендної політики. Мінімізація витрат може виявитися для інвестора не таким уже й легким процесом. Наприклад, ті, кому необхідний регулярний грошовий дохід і хто вибирає компанії з високими коефіцієнтами дивідендних виплат, можуть виявити, що економія на витратах транзакцій нівелюється іншими формами витрат.
Ситуація 8.7 Які вила витрат можуть нести інвестори, які вкладають гроші в компанії з високими коефіцієнтами дивідендних виплат? Прихильність до високих коефіцієнтів дивідендних виплат може перешкодити компанії вкладати гроші в прибуткові проекти, здатні збільшити добробут акціонерів. Отже інвестор може втрачати майбутні вигоди. Якщо, однак, компаніявирішує залучити фінансування для відшкодування виплачених як дивідендів коштів, то витрати на залучення необхідних фінансів несуть існуючі акціонери. Це говорить про те, що для прийняття розумних інвестиційних рішень інвестори повинні дивитися далі дивідендної політики компанії. Існують свідчення як на підтримку ефекту клієнтської бази, так і проти нього. Одні дослідження, засновані на американських та британських даних, підтверджують існування цього ефекту, інші змушують у ньому засумніватися. Для складання чіткішої картини потрібен більший обсяг досліджень, можливо, з використанням інших підходів до розгляду питання. ІНФОРМАЦІЙНІ СИГНАЛИ У неідеальному світі менеджери компанії мають кращий доступ до інформації про прибуток та інші результати її діяльності, ніж інвестори. Через цю інформаційну асиметрію (information asymmetry), як її називають, між менеджерами та інвесторами перші отримують можливість використовувати дивіденди як засіб передачі другим інформації (подачі сигналів) про бізнес.