Polymetal - не все золото

Polymetal International PLC

  • Polymetal International PLC зареєстровано у Великій Британії. Акції компанії торгуються на LSE і включені до індексу FTSE 100. На Московській біржі торгуються як акції іноземного емітента.
  • Polymetal – це гірничодобувна компанія, яка розробляє родовища золота, срібла та міді в Україні, Казахстані та Вірменії. Рудні запаси компанії оцінюються в 19829 тис. унцій золотого еквівалента.
  • Polymetal входить до трійки найбільших українських виробників золота. У 2016 році компанія виробила 890 тис. тройських унцій золота та 29,2 млн унцій срібла, а також близько 1,5 тис. тонн міді.
  • За підсумками 2016 року Polymetal демонстрував зростання виручки, EBITDA та чистого прибутку. Рентабельність EBITDA становила майже 48%.
  • Сукупні витрати на унцію золотого еквівалента становлять $776 і мають тенденцію до зростання, що робить компанію вразливою у разі продовження зниження цін на дорогоцінні метали.
  • Основні коефіцієнти, розраховані за компанією, (крім P/E) трохи гірше чи відповідають середньогалузевим, що виключає недооцінку компанії ринком щодо конкурентів.

Ми надаємо РДР на прості акції Polymetal International PLC рекомендацію "Продавати".

Основні показники акцій

Код у торговій системі

Вартість компанії (EV)

Кількість звичай. акцій

Мультиплікатори

Фінансові показники, млн $

Короткий опис емітента

Polymetal - це гірничодобувна компанія, портфель активів якої включає діючі підприємства з видобутку золота, срібла та міді, а також низку проектів геологорозвідки та розробки родовищ в Україні, Казахстані та Вірменії.Входить до трійки найбільших українських виробників золота.

Компанія Polymetal International PLC зареєстрована на острові Джерсі у юрисдикції Великобританії, хоча основну діяльність веде на території РФ. Це поширена у галузі схема, коли головна компанія реєструється в іноземній юрисдикції. Багато компаній у галузі золотовидобування та видобутку інших кольорових металів вважають за краще отримати лістинг в одному з двох світових центрів залучення фінансових ресурсів у цю галузь. Наприклад, Turquoise Hill Resources Ltd, що діє в Монголії, зареєстрована в Канаді, а казахська Kaz Minerals PLC – так само, як і Polymetal – у Великій Британії.

Організаційна структура Polymetal включає понад десяток АТ та ТОВ, які мають ліцензії на розробку родовищ. Холдинг веде видобуток та геологорозвідку у чотирьох регіонах України - Магаданській та Свердловській областях, Хабаровському краї та на Чукотці, а також у Казахстані та Вірменії.

Рудні запаси компанії оцінюються в 19829 тис. унцій золотого еквівалента. У 2016 році компанія виробила 890 тис. тройських унцій золота та 29,2 млн унцій срібла, а також близько 1,5 тис. тонн міді.

Найбільшими акціонерами Polymetal є група "ІСТ" Олександра Несіса (27,13%), PPF Group Петра Келлнера (близько 13%), а також сім'я Олександра Мамута (приблизно 10% акцій). Акції компанії торгуються на Лондонській фондовій біржі і входять до індексу FTSE 100. На Московській біржі торгуються як акції іноземного емітента. За даними компанії, у вільному обігу перебувають 59,2% акцій, за даними Московської біржі free float становить 37%, що, на наш погляд, ближче до дійсності.

Фінансові результати

Polymetal International PLC публікує піврічну та річну консолідовану звітністьза міжнародними стандартами.

Виторг групи за 2016 рік зріс на 10% порівняно з 2015 роком і склав $1 583 млн. Обсяг продажів золота склав 880 тис. унцій, збільшившись на 2% порівняно з попереднім роком, а обсяг продажів срібла становив 30,7 млн ​​унцій, що на 2% нижче, порівняно з 2015 роком. Середня ціна реалізації золота та срібла зросла на 8% та 11% відповідно.

Сукупні грошові витрати в 2016 році склали $776 за унцію в золотому еквіваленті, що вище ніж у "Полюса" ($572), але нижче ніж у NordGold ($976). Сукупні витрати на унцію у золотому еквіваленті порівняно з попереднім роком зросли на 6%. На 2017 рік компанія прогнозує сукупні витрати на рівні $775-825 за унцію золотого еквівалента. Фінансові результати компанії можуть виявитися чутливими до падіння цін на дорогоцінні метали.

Скоригована EBITDA завдяки вищим цінам на метали та стабільним виробничим результатам зросла рік до року на 15,35%, склавши $759 млн. Рентабельність за скоригованою EBITDA склала 48% порівняно з 46% у 2015 році.

Скоригований чистий прибуток склав $382 млн, збільшившись на 31,27% порівняно з 2015 роком. Зростання чистого прибутку зумовлене зростанням EBITDA, а також впливом позитивних курсових різниць внаслідок зміцнення рубля.

Капітальні витрати становили $271 млн, що на 32% вище порівняно з 2015 роком. Група веде роботи з будівництва проекту "Кизил" та збільшення продуктивності Амурського ГМК. План капітальних витрат на 2017 рік становить $370 млн, додаткові інвестиції будуть направлені в нові проекти, що розробляються ("Нежданинське", "Прогноз", "Вікша" та ін).

Нижче наведено наш прогноз основних фінансових показників Polymetal International PLCна 2017 р.