Аналіз динаміки та структури зовнішнього боргу - Державний борг України

Аналіз динаміки та структури зовнішнього боргу

Розмір державного боргу в абсолютному вираженні не дає повного уявлення про стан економіки та платоспроможності країни. Для оцінки здатності країни-дебітора виконувати зобов'язання щодо погашення та обслуговування накопиченого обсягу державного боргу світова практика виробила боргові показники (коефіцієнти). Однією з критеріїв оцінки боргової стійкості є аналіз обсягу ресурсів, які має країна боржник, т. е. обсяг і темпи зростання ВВП проти державним боргом. Цей показник дозволяє оцінити рівень боргового навантаження на економіку країни та відображає її потенційні можливості переорієнтувати національне виробництво на експорт з метою отримання іноземної валюти та забезпечення спроможності погасити зовнішній борг. Чим вище даний показник, тим більшу частку доходів від реалізації виробленого продукту держава змушена спрямовувати не на внутрішній розвиток, а на виконання боргових зобов'язань перед зовнішніми кредиторами. Якщо накопичений борг перевищує обсяг коштів, який у середньо- та довгостроковій перспективі країна-дебітор може спрямувати виконання боргових зобов'язань, виникає ситуація " боргового навісу " . Умовним кордоном початку такого небезпечного стану зовнішнього боргу вважають перевищення обсягом боргу 50% обсягу ВВП. Подібне становище було характерно для економіки України з початку 1990-х років. і до 2001 р. останніми роками обсяг державного боргу, його питому вагу обсягом ВВП має стійку тенденцію до зниження. Якщо 2002 р. обсяг зовнішніх запозичень становив 35,88% обсягом ВВП, то 2005 р. - 14,19% . [8, С.64-65]

Динаміка цього показника представлена на рис.2.

Водночас уструктурі державного боргу України при деякому зниженні зовнішньої заборгованості спостерігається зростання внутрішніх та "нових" зовнішніх боргових зобов'язань. З економічної точки зору це свідчить про початок реалізації стратегічної концепції в галузі державного боргу, суть якої полягає в поступовому стиранні поділу боргових зобов'язань на зовнішні та внутрішні. Державний борг стає дедалі єдиним, і управління фінансовими зобов'язаннями держави перетворюється на єдиному центру.

Оскільки зовнішня заборгованість фіксується, погашається і обслуговується в іноземній валюті, то важливим показником платоспроможності країни поряд з обсягом і темпами зростання ВВП є експорт товарів та послуг. Коефіцієнт "зовнішній борг/експорт" є індикатором стану боргу, що відображає наявні можливості країни погасити його накопичений обсяг. Чим більш розвинений експортний сектор національної економіки, тим більше у дебітора можливостей виконувати наявні боргові зобов'язання перед зовнішніми кредиторами і, відповідно, менше значення даного показника. На основі цих критеріїв країни поділяються на три групи: з високим, середнім та низьким рівнем зовнішньої заборгованості. До першої групи належать країни, у яких перший показник вищий за 80% або другий перевищує 220%. Для другої групи ці показники коливаються в інтервалі відповідно між 80 та 48%, 220 та 132%. Країни з невеликим обсягом заборгованості - менше 48 та 132% соответственно.[8,С.65]

Валютна складова державного боргу для бюджетної системи країни найбільш небезпечна, оскільки девальвація національної валюти, що триває, неминуче веде до подорожчання самого боргу та його обслуговування. У 2000 р. питома вага державного зовнішнього боргу України в обсязі ВВП таекспорту становив відповідно 57,3 та 140,7%. Ці показники за критеріями Світового банку відповідають країнам з високим рівнем зовнішньої заборгованості. За межами 2005 р. Україна стійко перейшла до країн із низьким рівнем державного зовнішнього боргу.

Міжнародні фінансові організації часто користуються показником "резерви/платежі по зовнішньому боргу", що є, на їхню думку, найважливішим індикатором потенційних проблем країни з ліквідністю - здатністю уряду і резидентів своєчасно виносити зобов'язання по зовнішньому боргу, зберігати досягнутий рівень кредитного рейтингу і доступ до міжнародних фінансових ринків. Критичним значенням є рівень 100%, що відбиває рівність офіційних резервів та обсягу термінового протягом року зовнішнього боргу. Найменші значення показника вказують на ймовірність того, що або уряд, або резиденти країни припинять обслуговувати або погашати терміновий у поточному (звітному) році борг через брак доступної іноземної валюти. Золотовалютні резерви Російської Федерації в 2005 р. склали 138,9 млрд. дол., а платежі з погашення та обслуговування державного зовнішнього боргу - 17,15 млрд. дол. Таким чином, "резерви/платежі по зовнішньому боргу" рівні 2, 3%, що значно нижче критичного уровня.[8, С.65]

Державний зовнішній борг України (включаючи зобов'язання колишнього Союзу РСР, прийняті Україною) складається з: [2, ст.23]

заборгованості країнам – учасницям Паризького клубу;
заборгованості країнам, які не увійшли до Паризького клубу;
заборгованості за кредитами іноземних комерційних банків та фірм;
заборгованості перед міжнародними фінансовими
заборгованості колишнім країнам РЕВ;
ОВДГЗ (облігації внутрішнього державноговалютної позики)
кредитів Центрального Банку України.

Подвійне становище Укаїни в Паризькому клубі полягає в тому, що вона виступає тут як боржник одних країн і водночас кредитор інших.

У міру завершення вивірки наявної заборгованості перед країнами кредиторами – не членами Паризького клубу підписувалися відповідні двосторонні угоди. Наразі укладено двосторонні міжурядові угоди з 7 країнами - не членами Паризького клубу: Кореєю, Оманом, Тайландом, Туреччиною, Уругваєм, Єгиптом, Мальтою.

Новий борг України перед країнами - не членами Паризького клубу кредиторів представлений заборгованістю за угодами Зовнішекономбанку з Експортним кредитним банком Туреччини. Урядом України були надані відповідні платіжні гарантії Експортному кредитному банку Туреччини щодо виплати основного боргу та відсотків, нарахованих на суму заборгованості за зазначеними кредитними угодами.[23]

Крім здійснення грошових розрахунків та погашення державного зовнішнього боргу товарними поставками, при погашенні зовнішнього боргу України перед колишнім країнам-членам РЕВ активно використовувалися механізми поступки прав та розрахунків із дисконтуванням заборгованості. Такі схеми було реалізовано з Чехією, Словаччиною та Угорщиною у сумі погашення боргу 3,3 млрд. дол. У цьому видатки бюджету становили лише 1,7 млрд. дол.[23]

Заборгованість за кредитами іноземних комерційних банків та фірм включає зобов'язання перед Лондонським клубом кредиторів, а також комерційну заборгованість. Зобов'язання перед Лондонським клубом кредиторів погашено достроково.

Комерційна заборгованість є найскладнішою з погляду врегулювання. До останнього часу залишається комерційназаборгованість перед десятками тисяч іноземних фірм-експортерів більшості розвинутих країн світу. Під комерційною заборгованістю колишнього СРСР розуміються такі інструменти: комерційні кредити (контракти з розстрочкою платежу, короткострокові та середньострокові комерційні кредити, підтверджені траттами та векселями, тратти та векселі з платежем по пред'явленні), акредитиви (відкликальні та безвідкличні платежі), включаючи інкасо. У 1991 року негарантована комерційна заборгованість СРСР становила понад 6 млрд. дол.[23]

Комерційна заборгованість утворилася в 1989-1991 роках внаслідок діяльності організацій державного сектору, які виступали на міжнародних ринках товарів та послуг за дорученнями Уряду України, союзних міністерств та відомств, а також внаслідок операцій різних організацій, які на той час отримали право здійснення зовнішньоторговельної діяльності.

Відповідно до зазначеної Заяви Уряду України до комерційної заборгованості колишнього СРСР включаються:

контракти із розстрочкою платежу;
короткострокові або середньострокові комерційні кредити, підтверджені траттами та векселями;
тратти та векселі з платежем по пред'явленні;
відгукні та безвідкличні акредитиви, включаючи акредитиви з розстрочкою платежу;
інші комерційні зобов'язання, які можуть бути віднесені до врегулювання рішення Уряду України.

Депозитарно-клірингові операції проводяться спеціальними європейськими організаціями "Евроклір" (Euroclear) і "Кліарстрім" (Clearstream), що стала наступником системи "Ceдел" (CEDEL), які взяли на себе розрахунково-клірингові, комунікаційні та інші функції.

За умовами випуску іноді потрібна реєстрація цінних паперів наЛюксембурзькій, Лондонській чи Франкфуртській біржах.[23]

Зовнішня заборгованість України в частині міжнародних фінансових організацій включає державні боргові зобов'язання перед такими організаціями:

Міжнародний валютний фонд (МВФ);
Міжнародний банк реконструкції та розвитку (МБРР);
Європейський банк реконструкції та розвитку (ЄБРР).

Починаючи з 1998 року, до структури державного зовнішнього боргу включаються кредити, отримані від Центрального банку України.

Динаміка структури державного зовнішнього боргу Україна представлена у Додатку 1. [8, c.64

У 2000 р. україни вдалося домовитися з Лондонським клубом про списання 1/3 заборгованості колишнього СРСР. Це була успішна операція, яку нам не вдалося здійснити з Паризьким клубом. Решта 2/3 заборгованості Лондонському клубу були переведені в єврооблігації, і таким чином заборгованість Лондонському клубу більше не виділяється в статистиці. Таким чином, заборгованість країнам Паризького клубу стала майже єдиним суб'єктом боргів Радянського Союзу.

Для погашення зовнішнього державного боргу, і насамперед Паризькому клубу, було створено 2004 р. Стабілізаційний фонд. [18, с.2]

Цілі створення Стабілізаційного фонду визначаються:

такою специфікою пострадянської економіки, як сильна її залежність від експорту вуглеводнів та від відповідних світових цін;
особливостями економічної політики, що проводиться останніми роками.

Стабілізаційний фонд трактується як інструмент стерилізації грошової маси, стримування інфляції, регулювання обмінного курсу. Йдеться про спрямованість цієї політики на досягнення, головним чином, фінансової стабілізації.

ВідсутністьСерйозної програми довгострокового розвитку економіки стало однією з головних причин розбіжностей щодо використання коштів Стабілізаційного фонду та широкого розкиду відповідних пропозицій.

Джерелом Стабілізаційного фонду є надходження від реалізації на світових ринках нафти за ціною понад 20 дол. за барель, а решта експортної виручки надходить за встановленою нормою (50-25-10%) до федерального бюджету. Станом 1 травня 2005 р. Стабілізаційний фонд становив 857 млрд. крб., чи 29,8 млрд. дол.. Розпорядження цими коштами Ста-білізаційного фонду має Мінфін, а кошти надходять рахунок у ЦБ Укаини. Мінфіну дозволено змінювати "точку відсічення", тобто. піднімати її до 27 дол. за барель.[18, c.2]

У Державній Думі неодноразово порушується питання про зовнішній державний борг України. На жаль, в Україні досі немає концепції погашення зовнішнього боргу країни. Якщо в усіх програмах уряду, починаючи з 1992 р., відсутня концепція зовнішньоекономічних відносин, то без цього не можна вирішити проблеми зовнішнього боргу. Проблеми зовнішньої заборгованості держави тісно взаємопов'язані з грошово-кредитною, валютною, фінансовою політикою, з платіжним балансом, розрахунковим балансом, розвитком економіки, нарешті, з процесами, що відбуваються на внутрішніх і світових ринках позичкового капіталу.

Загалом можна виділити позитивні моменти щодо зовнішнього боргу:

знижується загальний обсяг;
підвищується частка ринкових інструментів (ОВДПЗ);
знижується боргове навантаження на економіку;
через сприятливу зовнішню кон'юнктуру тенденція зменшення зовнішнього боргу зберігатиметься і надалі.