Девальвація лату чомусь ні
Facebook Twitter
У Латвії буде дефолт, але у разі девальвації він буде швидким, а у разі утримання курсу лата – повільним, вважають експерти. Дивно, але Нобелівський лауреат Кругман – за швидкий дефолт та за девальвацію лата.
Google News розміщує статтю експерта Europe EconoMonitor Мері Стоукс (Mary Stokes). У статті також наводяться думки всесвітньо відомих економістів – з погляду Латвії, зловмисних шкідників. Якщо нобелівський лауреат Пол Кругман, всесвітньо відомі економісти Едвард Х'ю та Едвард Харрісон (Edward Hugh, Paul Krugman та Edward Harrison) виступають за девальвацію лата – то чому латвійські спецслужби їх досі ще не викрали і не привезли до Латвії для суворого суду? Адже, згідно з практикою застосування статті Кримінального закону 194-1, їхні дії класифікуються як зловмисне поширення брехливих даних про фінансову систему Латвії, і караються на строк до шести років ув'язнення з конфіскацією майна.
Девальвація у Латвії: чому ні?
Mary Stokes Dec 30, 2008
МВФ нещодавно оголосив про угоду з Латвією на отримання нею кредиту в $2,4 млрд., заявивши при цьому, що хворі країни Балтії не будуть зобов'язані відмовитися від курсу своїх валют (нині лат прив'язаний до євро з ±1% коливань). Це досить незвичайна дія, суперечлива та нехарактерна для МВФ.
Х'ю та Кругман стверджують, що великий обсяг кредитування в іноземній валюті (частку якого припадає понад 85% від загального обсягу кредитування в Латвії) не є поважною причиною для утримання курсу валюти. Вони справедливо зазначають, що масові дефолти (відмови платити за боргами та кредитами) відбувалися б у будь-якому випадку, який би спосіб вирішенняЛатвія не віддала перевагу – або за допомогою девальвації, або через хворобливий, тривалий процес дефляції (падіння, знецінення) внутрішніх цін [як відомо, це обраний урядом Латвії шлях]. Фактично, як перший, і другий спосіб коригування економіки призведе до масовим дефолтам. То чому б Латвії і не прийняти цих гірких ліків одним махом – через девальвацію – і не подолати все це одразу?
Щоб проаналізувати, чому у випадку Латвії девальвація не така вже й однозначне рішення, давайте дивитися на 1) як девальвація позначиться на фінансовій стабільності в Латвії та за її межами і 2) яким чином вона вплине на експортну конкурентоспроможність.
Як уже говорилося вище, масові дефолти, наскільки можна очікувати, відбудуться, незалежно від вибору Латвії у бік чи девальвації, чи внутрішньої дефляції, але відмінність, очевидно, у тій чи іншій довжині дефолтів у часі.
Девальвація призвела б до хвилі дефолтів, що відбуваються у концентрований період. Результатом внутрішньої дефляції стали б також дефолти, але вони, мабуть, будуть протягом більш тривалого періоду. У конкретному випадку Латвії та з урахуванням нинішнього глобального економічного середовища є підстави вважати, що результатом вибору на користь більш затягнутого внутрішнього коригування економічного шляху [обраного латвійською владою] стане менша фінансова нестабільність у Латвії та за її межами.
Скандинавські банки домінують у банківській системі Латвії, так само, як і в Естонії та Литві. Шведські банки Swedbank та SEB особливо представлені (контролюють близько 40% кредитів у Латвії та понад 50% кредитів у двох інших країнах Балтії). Домінування цих банків на Балтійському ринку таке, що дехто вже жартує, що де-факто їмналежить фінансова влада у цих країнах.
Латвія, по суті, становить лише малу частку сукупного кредитування та загального операційного прибутку цих шведських банків. Проте, як зазначає низка аналітиків (зокрема Андерс Ослунд (Anders Aslund) та Едвард Х'ю (Edward Hugh)), девальвація в Латвії може спричинити девальвацію у її основних торгових партнерів – Естонії та, ймовірно, Литви. Тому девальвація в Латвії має бути розглянута з огляду на той факт, що така девальвація запустить ланцюгову реакцію знецінення місцевих валют по всій Балтії.
Тобто ці шведські банки матимуть справу з масою дефолтів по всій Естонії, Латвії та потенційно Литві. Це дало б реальний поштовх щодо фінансової стабільності в регіоні та у Швеції. Це могло б навіть змусити ці шведські банки переосмислити свою присутність у країнах Балтії і залишити ці ринки, з урахуванням маси дефолтів скрізь і відразу. Відхід цих банків з Балтії став би масованим ударом по фінансовій стабільності і, отже, він перешкоджав би економічному підйому країн Балтії, оскільки ці шведські банки становлять основну частину фінансових систем цих країн, як видно нижче.
Ймовірно, якщо дефолти трапляються протягом тривалішого періоду часу (проти девальвації з її дефолтами в сконцентрований період), цим шведським банкам було б легше пережити збитки та штормову погоду. І, прийнявши цей шлях, Латвія може бути впевнена, що ці скандинавські банки залишаться прихильними до її регіону.
Ще одна небезпека полягає в тому, що ефект згубного впливу [девальвації лата] може поширитись за межі країн Балтії на решту Східної Європи. Наприклад, інвестори можуть поставити під сумнів міцність курсу валюти в Болгарії - ще одного нового новачка ЄС,що має аналогічні диспропорції економіки, що у Балтії, і чия економіка нині теж починає сповільнюватися. У ширшому плані психологічний поштовх девальвації у Латвії може змусити інвесторів переоцінити ризики у регіоні загалом. Це матиме серйозні наслідки з огляду на те, що Східна Європа є регіоном, де дефіцит поточного рахунку держбюджетів є нормою, що робить їх значною мірою залежними від зовнішнього фінансування.
Крім фінансової стабільності, інший важливий чинник щодо можливості девальвації в Латвії, це конкурентоспроможність. Чи реально збільшить девальвація в Латвії експорт з урахуванням нинішнього глобального занепаду економіки в усьому світі?
За словами Едуарда Х'ю (Edward Hugh), "експорт – це і є назва цієї гри", і єдиний можливий майданчик для зростання економік. Але незрозуміло, наскільки девальвація стимулюватиме експортерів, особливо з огляду на те, що ЄС, який бореться з власними економічними проблемами, купує 80% усього латвійського експорту.
Якщо точніше, то дві інші країни Балтії (Естонія та Литва) є провідними торговими партнерами Латвії, на частку яких припадає близько 30% її експорту в 2007 році, далі йде Німеччина, що займає близько 9%. Оскільки всі ці партнери знаходяться в середині свого власного різкого спаду економіки, то сумнівно, наскільки девальвація в Латвії фактично стимулюватиме експорт, особливо оскільки такий крок, ймовірно, викличе конкурентну девальвацію в сусідніх Естонії та Литві, які також стикаються з різким спадом і мають двозначні цифри поточного дефіциту їхнього платіжного балансу.
Тим часом незрозуміло, чи буде зниження відносних цін латвійського експорту – за допомогою девальвації – фактичностимулювати попит. Наприклад, деревина в її різних формах – пиломатеріалів, фанери, деревного палива – у топі латвійського експорту, і на частку цих видів експорту припадає понад 20% від загального обсягу експорту у 2007 році. З урахуванням спаду у світі в галузі будівництва та житлового сектору, неясно, наскільки девальвація фактично стимулює попит на ці ресурси.
Загалом, хворобливе коригування у тривалому часі проти раптової девальвації може бути меншим із двох зол у разі Латвії.