Кумулятивні дивіденди, Cumulative Dividend

Щоб підняти привабливість своїх привілейованих акцій, компанія може запропонувати інвесторам виплатукумулятивних дивідендів. Це означає, що в періоди, коли рада директорів ухвалює рішення не виплачувати дивіденди, вони не згоряють, а накопичуються як заборгованість перед акціонерами. У разі відновлення дивідендних виплат сума накопиченої заборгованості виплачується насамперед. Щоб краще розібратися в ситуації, розглянемо її на прикладі.

Приклад. Власний капітал Корпорації А сформовано внаслідок емісії привілейованих та звичайних акцій. При цьому привілейовані акції представлені двома класами:

  • клас А номінальною вартістю 25 у. та кумулятивними дивідендами за ставкою 8% річних;
  • клас Б номінальною вартістю 25 у. та некумулятивними дивідендами за ставкою 12% річних.

Дивідендна політика корпорації встановлює щоквартальну виплату дивідендів.

За підсумками першого, другого та третього кварталів рада директорів прийняла рішення не виплачувати дивіденди, однак у четвертому кварталі направила на виплату дивідендів 125000 у.о. При цьому кількість акцій у зверненні на кінець четвертого кварталу становила:

  • привілейовані акції класу А 10 000 штук;
  • привілейовані акції класу Б 30 000 штук;
  • Прості акції 475000 штук.

Припустимо, що початку першого кварталу немає заборгованості з виплати кумулятивних дивідендів по привілейованим акціям класу А.

Хоча в першому кварталі і не було здійснено виплату дивідендів, за привілейованими акціями класу А вони були нараховані виходячи з квартальної ставки 2% (8%/4) у розмірі.

Аналогічнодивіденди будуть нараховані у другому та третьому кварталах.

Таким чином, на кінець третього кварталу у корпорації накопичиться заборгованість з кумулятивних дивідендів перед власниками привілейованих акцій класу А у розмірі 15000 у.о.

класу

Оскільки в четвертому кварталі рада директорів прийняла рішення виплатити дивіденди, корпорація, в першу чергу, зобов'язана погасити заборгованість, що накопичилася, перед власниками привілейованих акцій класу А в розмірі 15000 у.о. Крім цього, їхнім власникам також буде виплачено дивіденди за 4 квартал у розмірі 5000 у.о.

Таким чином, на виплату дивідендів за привілейованими акціями класу А буде направлено 20000 у.о., або по 2 у.о. на акцію (20000 у.о./10000).

За привілейованими акціями класу Б і звичайними акціями дивіденди носять некумулятивний характер, тому ніякого накопичення в перших 3 кварталах не здійснювалося. Проте власники привілейованих акцій класу Б мають переважне право отримання дивідендів перед власниками звичайних акцій. Розмір дивіденду на одну акцію класу Б, виходячи з квартальної ставки 3% (12%/4) становитиме 0,75 у.о., а за всіма акціями буде виплачено 22500 у.о. (0,75 * 30000).

Сума, що залишилася, у розмірі 82500 у.о. (125000-20000-22500) буде розподілено між власниками звичайних акцій, що у розрахунку на 1 акцію складе 0,1736 у.о. (82500/475000).

Таким чином, власники привілейованих акцій класу А отримають кумулятивні дивіденди у розмірі 2 у. на акція, для класу Б їх розмір становитиме 0,75 у.о., але в 1 звичайну акцію 0,1736 у.о.

Структура кумулятивних дивідендів є привабливою для інвесторів, які зацікавлені в гарантованому отриманні дивідендів, особливо в довгостроковій перспективі. Це твердженнясправедливо в тій частині, що невиплата дивідендів в окремі періоди призводить не до їх згоряння, а лише до відстрочки. Однак жорсткий графік їх виплат для інвестора не гарантовано, оскільки емітент не зобов'язаний регулярно здійснювати ці платежі, на відміну купонних платежів по облігаціях. Також слід враховувати і той факт, що навіть власники привілейованих акцій із кумулятивними дивідендами поступаються кредиторам компанії у праві вимоги частини її активів у разі банкрутства.

Таким чином, привілейовані акції з кумулятивними дивідендами є цікавими для інвесторів, які можуть дозволити собі відсутність регулярних доходів. З цієї точки зору такі інвестиції можуть бути вкрай привабливими у довгостроковій перспективі, оскільки, як правило, пропонують більш високу прибутковість, ніж облігації цієї компанії. Однак і ризики таких інвестицій будуть дещо вищими, тому кредитний рейтинг облігацій одного і того ж емітента буде вищим, ніж кредитний рейтинг його привілейованих акцій.