Метод простої бухгалтерської норми прибутку (AROR) - Головань С
9.3 Методи оцінки ефективності інвестицій
9.3.2 Метод простої бухгалтерської норми прибутку (розрахункова норма прибутку) (AROR)
Цей метод порівнює дохід від проекту та вкладений капітал. Один із недоліків цього методу полягає в тому, що існує багато способів визначення поняття "дохід". Наприклад, дохід може включати або не включати амортизацію, податки.
ЗазвичайARORвикористовується у двох варіантах залежно від визначення вкладеного капіталу. Вона може включати:
- або початковий вкладений капітал;
- або середній вкладений капітал протягом терміну служби інвестицій.
Початковий вкладений капітал складається з витрат на купівлю та встановлення основних засобів та збільшення оборотного капіталу, необхідного на початковому етапі інвестицій. Однак на останньому етапі здійснення проекту вкладений капітал скорочується до залишкової вартості обладнання плюс компоненти оборотного капіталу, що залишилися.
Таким чином, формула може бути представлена у двох варіантах:
(9.5)
(9.6)
Критеріємвибору інвестиційного проекту з допомогою цього є найбільша величинаAROR, чи величина, перевищує стандартний рівень рентабельності.
Приклад 3.Припустимо вартість активів становить 20 000 руб., Термін їх життя - 5 років, залишкова вартість - 1 000 руб. Додаткові вкладення в оборотний капітал, які повністю відшкодовані наприкінці терміну життя активів, становлять 1 500 крб. Очікується, що активи підвищать середньорічний дохід на 6000 руб., Хоча це створить постійні витрати на амортизацію 4000 руб. на рік. ВеличинаAROR, розрахована двомапідходами:
Отримані результати помітно відрізняються один від одного. Однак, якщо і встановлення критеріїв прийнятності, і фінансовий аналіз проводяться за тим самим методом, інвестиційні рішення, прийняті на їх основі, не відрізнятимуться.
- алгоритм розрахунку виключно простий;
- Показники визначаються з доступних бухгалтерських даних.
- використовує балансовий прибуток (а не грошові потоки) як оцінку прибутковості проектів;
- Існує безліч шляхів обчислення балансового прибутку, що дає можливість маніпулювати показникомAROR;
- показник балансового прибутку "страждає" від таких "спотворень", як витрати на амортизацію, прибутки або збитки від позареалізаційної діяльності (напр., продаж основних засобів), які не є справжніми грошовими потоками, і тому не впливають на добробут інвесторів;
- не дозволяє визначити перевагу одного з кількох проектів, що мають рівні величини бухгалтерської норми прибутку, але різні розміри середніх інвестицій;
- не враховує тимчасовий аспект вартості грошей – прибуток від інвестицій вираховують як середній прибуток, хоча його отримують у різні періоди часу, і він може змінюватися рік у рік;
- інша проблема проявляється, якщо використовується формула (9.6) і велика залишкова вартість капіталу (парадокс залишкової вартості).
Даний парадокс виявляється в тому, що у разі вибору між двох абсолютно ідентичних проектів (наприклад, у першого з них залишкова вартість капіталу до кінця життя проекту дорівнює 0, а у другого – перевищує 0), формула вкаже необхідність вибрати перший проект.
Даний метод, як і метод терміну окупності, рекомендується застосовувати швидше дляекспрес-оцінки ефективності інвестиційних проектів
Таким чином, не можна не помітити, що два основні "традиційні" методи аналізу не є ідеальними. Хоча обидва використовуються на практиці, але мають низку серйозних недоліків, які призводять до неправильних інвестиційних рішень.
Набагато ширше використовуються «складні» методи, засновані на економічній теорії. Підхід економічної теорії до оцінки інвестиційних проектів зводиться до оцінки їхнього вкладу у добробут інвестора. Тобто необхідно з'ясувати, чи компенсують майбутні доходи від інвестицій початкові та майбутні витрати, необхідні для реалізації проекту.
До динамічних (складних) методів оцінки інвестицій відносяться:
- дисконтний метод терміну окупності інвестицій (DРР);
- метод чистої поточної вартості проекту (NPV, ЧДД);
- метод індексу рентабельності проекту (PI);
- Метод внутрішньої норми прибутку проекту (IRR).
[2] При вирішенні завдань піддоходомрозумітимемо валовий (балансовий) прибуток до оподаткування