Основні моделі інвестицій в економіці
В економічній науці розрізняють такі основні моделі інвестицій:
Неокейнсіанська модель інвестицій. Неокейнсіанська модель побудована на порівнянні обсягу передбачуваних інвестицій з альтернативними способами використання грошей. За цією моделлю порівнюються прибутковість проекту, що вимагає капіталовкладень та альтернативні варіанти вкладення грошей.
Якщо проект, що вимагає капіталовкладень у розмірі I0, приноситиме щорічний дохід Т протягом N років, то інвестори вкладуть у нього гроші тільки в тому випадку, колиI0
Неокласична модель інвестицій. У неокласичній моделі інвестицій в основні фонди підприємства порівнюються витрати та вигоди фірм, які володіють інвестиційними товарами.
Загальний обсяг видатків на інвестиції в основні фонди підприємств становить суму чистих інвестицій та інвестицій на відшкодування зносу капіталу. У цій моделі розглядається 2 види фірм:
- Фірма, що здає капітал в оренду;
- фірма, що орендує капітал.
Реальний прибуток від здачі у найм одиниці капіталу дорівнює його реальної ціні R/P. Реальна ціна збігається із граничною продуктивністю капіталу MPK.
Фірма, що здає капітал у найм несе 3 виду витрат:
1) альтернативні витрати, пов'язані з втраченим відсотком i * Pk.
2) витрати зміни ціни капіталу під час здачі їх у аренду.
3) Витрати від зносу.
Сумарні витрати фірми від здачі капіталу оренду оцінюється як:
(1.2)
Реальний прибуток на одиницю зданого в оренду капіталу складає:
(1.3)
Чисті інвестиції розглядаються як функція від норми прибутку:
(1.4)
При , чисті інвестиції фірми збільшуються, і навпаки.
на величинуінвестицій впливає податкова політика. При розрахунку прибутку для стягування прибуток корпорацій амортизація розраховується з первісної вартості запасу капіталу. Тож у періоди інфляції величина амортизації занижується, а прибуток – завищується і, отже, прибуток ставати надміру обтяжливим і підриває стимули до інвестування.
Іноді держава для стимулювання інвестицій запроваджує інвестиційний податковий кредит – скорочення податкових платежів фірми пропорційно вартості придбаних інвестиційних товарів. Це призводить до зниження витрат за одиницю капіталу та збільшення інвестицій.
Джеймс Тобін запропонував таку інтерпретацію ухвалення фірмами рішення про інвестування. Він запровадив показник, що зветьсяqТобіна:
(1.5) У чисельнику – вартість капітальних активів фірми, що складається над ринком цінних паперів; у знаменнику – вартість цих благ у разі придбання існуючим цінами. Тобін вважав, що якщоq>1, то ринкова вартість акцій компанії більша за вартість заміщення капіталу, тому фірмі вигідно збільшувати запаси капіталу. Якщоq
Варіанти вибору ставки дисконтування
Від вибору ставки дисконтування багато в чому залежить якісна оцінка ефективності інвестиційного проекту. Існує велика кількість різних методик, що дозволяють обґрунтувати використання тієї чи іншої величини цієї ставки. У загальному випадку можна зазначити таківаріанти вибору ставки дисконтування:
- Мінімальна доходність альтернативного способу використання капіталу (наприклад, ставка доходності надійних ринкових цінних паперів або ставка депозиту в надійному банку).
- Вартість капіталу,який можебути використаний для здійснення цього інвестиційного проекту (наприклад, ставка за інвестиційними кредитами).
- Очікуваний рівень доходності інвестованого капіталу з урахуванням усіх ризиків проекту.
- Існуючий рівень прибутковості капіталу(наприклад, середньозважена вартість капіталу компанії). Використання середньозваженої вартості капіталу як ставка дисконтування маєнаступні переваги:
* Вартість капіталу можна точно розрахувати;
* За вартістю капіталу можна судити принаймні про один з можливих варіантів альтернативного використання ресурсів - повернення грошей акціонерам та кредиторам пропорційно їх вкладам у капітал підприємства.
Однак є у цього підходу інедоліки, які полягають у наступному:
* Середньозважена вартість капіталу розраховується на основі відсотка по позикових коштах і дивіденду, але і відсоток, і дивіденди включають поправку на ризик; в ході дисконтування поправка на ризик враховується при розрахунку складного відсотка, тому ризик хіба що наростає поступово з часом (проте це відбувається який завжди);
* Середньозважена вартість капіталу не є постійною величиною, і в результаті здійснення інвестицій вона може змінитися за таких умов:
* Середньозважена вартість капіталу усереднює всі ризики підприємства, так як для всіх інвестиційних проектів використовується та сама ставка дисконтування, але різні інвестиційні проекти одного і того ж підприємства можуть сильно відрізнятися за ступенем і характером ризику;
Перелічені вище варіанти ставок відрізняються між собою головним чином ступенем ризику, що є одним із компонентів вартості капіталу. В залежностівід типу обраної ставки дисконтування повинні інтерпретуватися результати розрахунків, пов'язані з оцінкою ефективності інвестицій.