Що буде з карбованцем через 5 років
Прагненням до сильного рубля пронизана вся наша історія. Колись долар мав бути обов'язково меншим за рубль (60 копійок у 1970-і роки). З метою «зміцнення курсу рубля» проводили фінансові реформи (1947 рік). З 1995 року рубль, з урахуванням інфляції, багато разів зміцнився до долара, хоча номінально і знецінився. За ту саму суму $100 у 1995 році можна було пообідати вдвох разів п'ять, сьогодні — одного разу. У 2015 році $100, можливо, вистачить на обід, але вже без супутниці.
За цим слідує наростаючий розрив між реальним та номінальним ефективним валютним курсом рубля, який досяг у 1990-х роках десятків пунктів, а починаючи з 2003 року – понад 100 пунктів. Наприкінці 2010 року реальний ефективний курс рубля (курс рубля до іноземних валют основних торгових партнерів України з урахуванням інфляції) становив 168% до кінця 1995 року, а номінальний ефективний курс – 30%. Це унікальний розрив у світовій практиці. За той же період у Китаї та єврозоні різниця між реальним та номінальним ефективними валютними курсами не перевищила 10–15 пунктів. Що це нам дало?
Економічний зміст цього розриву - переоціненість рубля. Завищений курс перешкоджає несировинному експорту з України та стимулює імпорт. Він став бар'єром для імпортозаміщення — насамперед у галузях із високим ступенем переробки продукції. Високотехнологічний експорт із України, як правило, збитковий. Підвищений курс рубля підштовхує до вивезення капіталу. Він гальмує прямі інвестиції, не перешкоджаючи приходу на внутрішній ринок спекулятивних «гарячих грошей».
Декількапростих цифр, проясняють суть справи. У 2000-2010 роках ціни в Україні зросли в 3,1 рази. Приблизно стільки ж збільшилися цей час і карбованцеві видатки виробництво. Щоб експортер міг витягти з доларової виручки той самий, що у 2000 року, прибуток (при стабільності світових цін), курс рубля має впасти в 3,1 разу. Але ж він не падає!
Наприкінці 2000 року долар США давали 28,2 рубля. Наприкінці 2010 року його офіційний курс становив 30,5 рубля. Різниця — лише 8%.
Для нафтовиків, газовиків та металургів усе це не страшно. Адже світові ціни на нафту та метали за цей час зросли у 3,2-3,5 рази: зліт доларових цін на сировину компенсував втрати від того, що рубль не знижувався.
А ось світові ціни на озброєння та іншу продукцію з високим ступенем обробки дуже чутливі до карбованцевої інфляції. Вони зростають приблизно на 1-3% на рік. Це означає, що приблизно з 2003 року ефект карбованцевої девальвації 1998 року було вичерпано. Валютна виручка все менше покривала зростаючі рублеві витрати заводів обробної промисловості, що працюють на експорт (є ще такі). Ці заводи починали зазнавати збитків, які доводилося закривати разовими вливаннями з бюджету.
Натомістьстав дуже вигідним імпорт в Україну. Припустимо, що два однакові двигуни коштували в Україні і за кордоном у 2000 році однаково. До 2010 року вартість виробництва українців має зрости в 3,5 раза, а ціна її закордонного аналога — лише в 1,2–1,3 раза. Який із постачальників переможе?
У періоди зміцнення рубля крок за кроком погіршується торговельний баланс. Знижується несировинний експорт, він невигідний. Експорт, не пов'язаний з нафтою та газом («інший»), становив 1994 року 63% товарного експорту, 2000 року — 50%, а 2010-го — 37% (ЦБР). При тому, що в ньоговходить не лише продукція з високою доданою вартістю, а й метали, добрива, деревина, продовольство. Індикатор «Імпорт/експорт товарів та послуг» піднявся з 53% у 2000 році до 73% у 2010-му. Потроху ми починаємо імпортувати навіть озброєння. Експорт техніки невигідний!
Стабільний рубль, що повільно зміцнюється, відкриває широкі можливості для експорту в Україну «гарячих грошей», спекулятивних капіталів. Прибутковість фінансових активів вища, ніж у світі, валютний ризик (втрати від зниження курсу рубля) мінімальний. У 2000-2007 роках індикатор «Іноземні портфельні інвестиції в українські акції/ВВП» зріс з 4,3% до 23,7%. У 2007 році ці інвестиції становили 52% широкої грошової маси. А у кризу 2008 року вони впали вчетверо. Легко прийшли – легко вийшли. 2009-2011 роках — історія припливів і відливів спекулятивного капіталу, який наздоганяє хвилю, то оголює пустельні мілини українських фінансів.
А ось прямі інвестиції натрапляють на бар'єри. З кожним роком за один вкладений долар в Україні можна купити все менше годин робочого часу та матеріальних ресурсів. У цьому 2000-х кратно зросли регулятивні витрати. Краще зробити виробництво там, де це дешевше (Азія, країни Східної Європи). Тому такі рідкісні спроби прямих інвесторів створити у нас обробні виробництва з високою доданою вартістю для реекспорту. В основному вони організуються для внутрішнього ринку, де зростання карбованцевих витрат перекривається збільшенням цін у рублях, а норми прибутковості високі. Або прямі інвестиції йдуть у виробництво та експорт сировини та продукції первинної переробки (металургія, хімія).
Чим сильніший рубль, тим більше вивезення капіталу. Індикатор «Накопичений запас інвестицій з України за кордон / ВВП» становив у 2000 році 8,2%, а2010-го — 27,5%.
Як передбачити майбутнє рубля через справжнє долара
Поки віджимаємось і зміцнюємося — погіршується торговельний баланс, зростає накачування гарячими грошима з-за кордону. Потім черговий спалах, девальвація рубля — і невдовзі вже пробивається крізь асфальт несировинний експорт, розквітає імпортозаміщення, мильні бульбашки на фінансовому ринку проколоті.
Все це даність. Даність, якій понад 15 років, яка визначає майбутнє.
Тому візьмемо підзорну трубу, а ще краще — телескоп, щоб, жахаючись істинам, що відкриваються, спробувати розглянути туманну фінансову реальність 2012–2013 років.
Рубль буде слабшати, відчайдушно чинити опір, але невідворотно наближаючись до фатальної межі 35-40 рублів за долар.
Причина дуже проста. За оцінками, на 70–80% динаміка курсу рубля визначається зовнішніми чинниками, передусім зміною курсу долара США як світової резервної валюти до євро та інших розвинених країн. Переконатись у впливовості зовнішніх факторів дуже просто: накладіть один на одного графіки курсу рубля та бразильського реала.
Але долар США, починаючи з 1970-х, має свої власні 15–17-річні цикли ослаблення та зміцнення. 1979–1984 роки – зміцнення, 1984–1995 роки – ослаблення, а потім флет (збереження щодо стабільного курсу протягом деякого часу. – Forbes), 1995–2001 роки – зміцнення, 2001–2011 роки – ослаблення та флет. З погляду технічного аналізу попереду можливо чергове багаторічне зміцнення долара США.
Якщо це станеться, наслідки для України будуть оглушливі. Посилення долара надаватиме знижувальну дію на ціни всіх інших товарних та фінансових активів — нафти, газу, чорних та кольорових.металів, золота, продовольства, акцій, нерухомості. Не знецінюватимуться до долара, можливо, лише кілька валют — юань, єна та деякі інші.
Якщо ціни на український експорт не будуть підтримані іншими факторами (геополітика, світове економічне зростання), то попереду, на горизонті в 3-5 років — сповзання рубля до позначок 40–50 рублів за долар, яке частково компенсуватиме втрати економіки від падіння світових. ціни на сировину.
Україна може спробувати цьому чинити опір (міф про «сильний рубль», боротьба з інфляцією). Тоді неминуче підуть лихі кавалерійські атаки спекулянтів на український фінансовий ринок із фінансовою кризою як спалах світла в кінці тунелю.
Валютна політика, якої у нас немає
Чи не час від пасивної валютної політики перейти до активної? Звикнути до того, щоб серйозно розглядати «валютні війни» або навіть «холодні конфлікти», в яких бере участь валюта (Китай), як спосіб утриматися на поверхні замість безнадійної спроби створити стійку валюту в сировинній економіці, відкритій усім вітрам.
Потрібно відмовитися від популярної тези про вирівнювання світових та внутрішньоукраїнських цін, яка повністю знищить останні переваги у порівняльній дешевизні, які ще є у нас. Усі країни-експортери, що розвиваються (Китай, Індія, Індонезія, Бразилія, Чилі, Малайзія, Саудівська Аравія та ін.), експортно орієнтовані «нові індустріальні країни» (Корея, Гонконг, Корея, Сінгапур, Тайвань) підтримують курс національних валют значно нижче, чим це було б обумовлено паритетом купівельноїМожливості (ППС). Це означає, що вони дешевші і привабливіші для інвестицій, ніж індустріальні країни, валюти яких здебільшого стоять вище за ПКС. І в нас поки що рубль слабший, ніж це говорить великий ПКС.
У валютній політиці не можна бути більшовиками. Треба рухатись поступово, з урахуванням здатності придушити немонетарну інфляцію, яка не має відношення до курсу рубля.
І в будь-якому разі валютна політика має бути. Вона має зводитися лише до стійкості чи зміцненню рубля, до спроб утриматися на валютних припливах і відливах.
Валютна політика має бути спрямована на скорочення розриву між номінальним та реальним ефективним валютним курсом. Розрив, що наростає багато років, — це валютний терор проти власної економіки, що спрощує її структуру, вганяє її в залежність від імпорту, пригнічує її потоками спекулятивних капіталів. І кожні 5–10 років, що неминуче проривається кризами, панікою і втратою нажитого тими, хто думав, що солодке життя вже почалося.
Рубль не повинен бути силачом. Йому треба бути пронозою, який прослизне повз усіх сьогоднішніх жахів глобальних фінансів, підбадьорюючи власну економіку і утримуючи її на плаву.