Смерть роздрібної торгівлі Як заробити на кризі рітейлу Аналітика
Наскільки згубним виявиться ефект Amazon для традиційних рітейлерів.
Для невеликої групи хедж-фондів, які вчасно поставили на падіння нерухомості в США, фінансова криза обернулася золотою житловою, принісши нечувані прибутки. Деякі інвестори вважають, що наступна велика гра на зниження станеться у сфері роздрібної торгівлі.
Американці пришвидшеними темпами переходять на купівлю товарів в інтернеті. Тому рітейл у США переживає важкі часи: за даними Standard & Poor's, 2017 року вже 10 компаній роздрібної торгівлі оголосили про своє банкрутство. На межі краху знаходиться навіть заснована у 1886 році мережа універмагів Sears, яка раніше була однією з найкращих у країні.
«На наш погляд, це зниження може виявитися ще серйознішим, ніж очікується, — каже Стівен Кетчам, голова хедж-фонду Sound Point Capital, активи якого перевищують 13 млрд доларів. — Зайдіть на сайт Amazon і вбийте в рядок пошуку акумулятори. Те, що ви побачите, це тільки верхівка айсберга. А „Титанік“ — це рітейл».
Постійне зростання онлайн-продажів є серйозною загрозою для американських торгових центрів, девелоперів та інвесторів, які вклали гроші в акції та облігації відомих брендів. Генеральний директор компанії Urban Outfitters Річард Хейн у ході телеконференції повідомив аналітикам, що головною проблемою є величезний надлишок побудованих торгових площ, помножений на популярність електронної комерції, що зросла.
«Це створило міхур, і, як і у випадку з нерухомістю, ця міхура лопнула, - сказав Гейн. — Результати цього ми зараз спостерігаємо: магазини закриваються, ціни на оренду падають. В найближчому майбутньому тенденція будепродовжуватись, і темпи падіння можуть навіть збільшитися».
Все це має далекосяжні наслідки. За оцінкою Credit Suisse, у 2017 році в США можуть закритися 8640 магазинів, сукупна торгова площа яких становить 13,65 млн. кв. Це більше, ніж кількість магазинів, що закрилися після економічної кризи та краху доткомів. Спад торкнувся і загалом благополучного ринку робочої сили в США — цього року, згідно з даними Міністерства праці, у сфері роздрібної торгівлі щомісяця відбувалося в середньому 9000 скорочень, тоді як минулого року кількість робочих місць у цій галузі щомісяця збільшувалася в середньому на 17 000.
Порожні площі в торгових центрах і універсальні магазини, що знаходяться в занепаді, — це лише найпомітніші наслідки того, що аналітики прозвали «ефектом Amazon». Йдеться про здійснення покупок не в реальних торгових приміщеннях, а у віртуальному просторі, окупованому такими компаніями, як гігант онлайн-рітейлу, що належить Джеффу Безосу. Однак, швидше за все, це лише перший етап процесу, що почався, і деякі інвестори передбачають, що відхід покупців в інтернет болісно відгукнеться у всіх областях торгівлі.
Коли Amazon цього літа накинувся шулікою на мережу продуктових магазинів Whole Foods, у багатьох інвесторів по спині пробіг холодок. Довгий час здавалося, що класичні супермаркети на кшталт Walmart (NYSE: WMT) та Kroger (NYSE: KR) у США, Tesco (LSE: TSCO) та Sainsbury (LSE: SBRY) у Великобританії або Carrefour (EURONEXT: CA) та Metro (TMX) : MRU) в Європі перебувають у порівняльній безпеці від погроз з боку інтернет-магазинів, проте акції всіх цих компаній впали в ціні після того, як інвестори переоцінили їх вартість у зв'язку з досконалим Amazon поглинанням.
«Модель купівельної поведінки незворотно змінюється, - говорить Уейн Уікер, директор з інвестицій пенсійного фонду ICMA-RC для працівників державного сектора США. — Усвідомлення цього поступово приходить до вас, і раптом ви розумієте, що у вас великі проблеми. Тоді й починається паніка».
Поки що індекс роздрібних компаній S&PP 500 тримається на плаву, піднявшись цього року більш ніж на 10%. Але єдиною причиною, через яку ці цифри не виглядають набагато гіршими, є те, що третина цього індексу припадає на Amazon (NASDAQ: AMZN), чиї акції цього року зросли вже на 33%. Сьогодні ринкова капіталізація цього інтернет-гіганта перевищує 477 млрд доларів, що в півтора разу більше сумарної вартості решти американських роздрібних компаній, котированих на біржі. Без Amazon ринкова капіталізація індексу залишалася б приблизно на тому рівні з початку 2015 року.
«Поки що люди майже не купують їжу через інтернет, але Amazon наполегливо намагається це змінити. Компанія пропонує купувати основні продукти харчування онлайн, а для продуктів, що швидко псуються, будує мережу невеликих магазинчиків, - говорить Тревор Норен, аналітик з 13D Research. — Якщо Amazon або хтось інший досягне успіху в цій справі, то зникне одна з головних причин, через які люди все ще ходять до торгових центрів».
Торгові центри та універмаги США найсильніше програють через переход на онлайн-торгівлю, і ситуація посилюється ще й тим, що в десятиліття, що передували економічній кризі, йшло масове будівництво торгових площ. За оцінками PwC, у середньому на кожного американця припадає 2,2 кв.м. роздрібної торгової площі. Для порівняння, в Австралії — найближчій до США щодо країни з розвиненою економікою — на жителя припадає 1кв. м. роздрібної торгової площі, а в Європі – від 0,2 до 0,5 кв.
За оцінками Bank of America Merrill Lynch, з 2010 року обсяг торгових площ у США впав на 10%, а продажі універмагів знизилися на 18%. Як сказав у травні Білл Акман, менеджер хедж-фонду Pershing Square, «Мені здається, індустрія універмагів хилиться до свого заходу сонця».
І темп змін лише пришвидшується. З початку року, як повідомляє CoStar, торгові площі США скоротилися на 7 млн кв. м — тоді як за весь 2016 рік скорочення становило 7,6 млн. кв. м (і це був восьмирічний максимум). За підсумками 2017 року в країні може бути закрито щонайменше 8,3 млн кв. м (за даними PwC) або навіть 13,6 млн. кв. м (за даними Credit Suisse).
Проблема також полягає в тому, що від цих процесів може постраждати американський ринок комерційної (і навіть житлової) нерухомості, адже закриті магазини пристосовуються до інших цілей. Джей Селлік, старший керуючий директор компанії 13D, передбачає, що наступний етап цієї кризи обернеться втратами у розмірі 4 трлн доларів на ринку комерційної іпотеки, на якому, за його словами, «вже й так високе боргове навантаження та надто велика пропозиція».
Втім, занепад американських торгових центрів — це лише найпомітніше віддзеркалення революції у торгівлі. За даними Credit Suisse, поки що онлайн-покупки становлять всього 10% від загальної кількості роздрібних продажів, але їх частка швидко зростає. І цей процес іде по всьому світу — особливо серед молоді, яка почувається в інтернеті набагато комфортніше, ніж старше покоління.
Деякі керівники роздрібних компаній, які зуміли побудувати відносно успішні онлайн-вітрини, скаржаться на несправедливо низьку оцінку акцій, пов'язану, на їхню думку, з проблемамигалузі загалом. Один із менеджерів хедж-фонду каже: "Можливо, це правда, і оцінки занижені, але я пам'ятаю подібну риторику у девелоперів у 2006 році". Він вказує, що зміни виявляться болючими для традиційного роздробу в будь-якому випадку, оскільки люди менш схильні робити імпульсні покупки в інтернеті.
Втім, менеджери хедж-фондів наголошують, що спад роздрібу в порівнянні з
кризою в нерухомості буде набагато більш поступовим, тому гра на зниження може бути лише тактичною. Крім того, глобальної системної кризи, порівнянної з фінансовою кризою 2008 року, спричиненою проблемними іпотечними кредитами, не передбачається.
Частково зниження показників вже закладено у вартість облігацій та акцій роздрібних компаній, а крім того, через низьку швидкість процесу безпосередньо грати на зниження в цій галузі складно та дорого.
Кетчум каже: «Оскільки це такий розтягнутий у часі занепад, важливо правильно визначити напрямок та час — ми шортимо акції компаній, які з тієї чи іншої причини досягли переломного моменту».
Деякі менеджери хедж-фондів налаштовані скептичніше. Девід Тавіль, президент Maglan Capital, каже:
«Так, в цілому динаміка безперечно негативна, але мені не здається, що зараз тут є місце для успішної гри на зниження».
Крім того, роздрібна торгівля не зникає — якщо одні мережі виходять із бізнесу, їх клієнтів можуть частково залучити інші. Більшість економістів очікують, що найближчими роками зарплати в США зростатимуть, а отже, зростатимуть і споживчі витрати.
Байрон Карлок, голова відділу американської нерухомості в PwC, каже: «Сайт не дасть вам відчуття мурашок по шкірі - тут у фізичнихмагазинів все ще є перевага. Крім того, я не бачу, щоб споживачі знижували витрати, і хороший рітейлер повинен це розуміти».
Так, зараз процес йде повільно, але якщо американські споживачі, розпещені низькими відсотковими ставками та невеликим безробіттям, стануть жертвою нового шоку, він може різко прискоритися. Наприклад (нехай це малоймовірно), якщо ФРС почне агресивно знижувати ставки і штовхне економіку до рецесії, роздріб постраждає відразу на двох фронтах: обслуговувати кредити стане дорожче, а споживач споживатиме менше.
Вплив проблем роздрібного сектора на структуру ринку праці США, ймовірно, буде серйозним: за оцінками Goldman Sachs, інтернет-магазинам потрібно всього 0,9 співробітника на 1 млн доларів продажів (традиційним магазинам – 3,5 співробітника), тож до кінця року галузь може втратити близько 100 тис. робочих місць.
На перший погляд це небагато, адже всього в торгівлі зайнято приблизно 16 млн американців, але це лише початок.
Меджі попереджає: «Соціальні та економічні наслідки цих процесів будуть величезними — невдовзі ми побачимо серйозні зміни у суспільному устрої».