Відповіді на запитання - 17
№17 Управління конкурентним ризиком фірми
Валютно-економічний ризик визначається як ступінь, у якій вартість компанії (її грошові потоки) впливають зміни валютних курсів.
Визначення валютно-економічного ризику.
Так, наведена вартість очікуваних майбутніх грошових потоків фірми визначає поточну вартість фірми. Фірма буде схильна до валютного економічного ризику, якщо відношення приросту наведеної вартості до приросту валютного курсу не дорівнює нулю. Валютний ризик визначається як коливання вартості фірми, обумовлена невизначеністю змін валютного курсу. Таким чином, валютно-економічний ризик визначимо як можливість того, що валютно-курсові коливання змінять величини майбутніх грошових потоків фірми.
Вимір валютно-економічного ризику.
Вимір валютно-економічного ризику досить утруднено, оскільки неможливо оцінити ефекти змін валютного курсу без одночасного аналізу на грошові потоки відносних темпів інфляції, що у їх основі, що з кожної валютой. Через це на конкурентний ризик компанії впливають лише зміни у реальному валютному курсі.
Відповідно значна зміна в номінальному валютному курсі, що супроводжується рівною зміною на рівні цін, не матиме впливу на відносні конкурентні позиції вітчизняних фірм та їх іноземних конкурентів, а отже, не змінить реальних грошових потоків.
Навпаки, якщо зміниться реальний курс, це змінить відносні ціни, отже, відносну конкурентоспроможність фірми. Без змін відносних цін фірма стикається з реальним конкурентним валютним ризиком. Якщо підтримується паритет купівельної спроможності,рух валютного курсу точно покриває зміни у рівні іноземних цін, не торкаючись при цьому величину грошових потоків у вітчизняній валюті.
Якщо фірма входить у контракти, фіксовані в іноземній валюті, і ці контракти індексовані, а реальний курс залишається незмінним, то валютний ризик елімінується.
Загалом зниження реальної вартості вітчизняної валюти робить експортні та імпортозамінні товари більш конкурентоспроможними. Навпаки, реальне подорожчання національної валюти погіршує становище національних експортерів та продуцентів, які конкурують з імпортом, діючи як податок на експорт та як субсидія імпортеру.
Отже, економічний вплив змін валютних курсів фірму залежить від цього, чи повністю покрито зміна валютного курсу різницею в темпах інфляції. Якщо (через цінового контролю, зміни монетарної політики та ін.) реальний валютний курс (а отже, відносні ціни) зміниться, то така зміна відносних цін, зрештою, визначить довгостроковий конкурентний ризик фірми.
Операційний вимір валютно-еконімічного ризику.
Визначення істинної схильності фірми до валютного ризику вимагає прогнозування майбутніх грошових потоків, а також визначення їх чутливості до змін валютного курсу.
Компанія стикається з валютно-економічним ризиком тією мірою, як і коливання вітчизняно-валютної вартості її грошових потоків корелюють з коливаннями номінального валютного курсу. Отже, найпростіший і пряміший шлях виміряти такий ризик - провести регресійний аналіз фактичних грошових потоків з минулих періодів, конвертувавши їх у вітчизняно-валютну вартість за середнім курсом за період, що кореспондує.
Кваліфікаціярезультатів регресійного аналізу зводиться до оцінки трьох ключових параметрів:
гамма-коефіцієнта (коефіцієнта еластичності), що вимірює чутливість грошових потоків до змін валютного курсу;
t-статистики, що вимірює статистичну значимість y-коефіцієнта;
коефіцієнта кореляції, що вимірює дисперсію грошового потоку, яка пояснюється дисперсією валютного курсу
Так, чим вищий y-коефіцієнт, тим сильніший вплив змін валютного курсу на вартість грошових потоків фірми, і навпаки; t-статистика визначає рівень довіри до величини y-коефіцієнта. Однак навіть якщо фірма має великий і статистично значущий коефіцієнт і, таким чином, стикається з реальним валютним ризиком, то така ситуація не означає з необхідністю, що зміни валютного курсу є важливою детермінантою загального ризику фірми.
p align="justify"> Реально значимим є параметр, що відображає частку загальної дисперсії корпоративного грошового потоку, яка обумовлена коливаннями валютного курсу (тобто найбільш важливий параметр для визначення фірмою політики менеджменту валютного ризику - це коефіцієнт кореляції грошових потоків фірми та валютно-курсових коливань). Наприклад, якщо зміни валютного курсу пояснюють лише 1% загальної дисперсії грошового потоку, то фірма має спрямовувати велику кількість ресурсів для менеджменту інвалютного ризику, навіть якщо y-коэффициент великий і статистично значимий.
При цьому береться до уваги чутливість майбутніх грошових потоків до змін валютного курсу та порівняння її з історичними аналогами.
Менеджмент валютно-економічного ризику.
Оскільки валютний ризик впливає попри всі сторони операцій компанії, він має бути турботою лише фінансових менеджерів.Операційні менеджери також повинні робити маркетингові та виробничі зусилля щодо нейтралізації цього ризику.
Спрямованість стратегії управління валютно-економічним ризиком.
Стратегія менеджменту валютно-економічного ризику спрямована на захист вітчизняно-валютного прибутку компанії (банку). Так, фірми можуть відносно легко хеджувати ризики, пов'язані з прогнозованими грошовими потоками за окремими операціями. Однак конкурентні ризики є довгостроковими і не можуть бути покриті лише за допомогою фінансових хеджингових технік. Такі ризики вимагають довгострокових коригування всієї стратегії роботи компанії (банку).
Тією мірою, якою зміни валютного курсу ведуть змін відносних цін, у цій мірі змінюватимуться і конкурентні позиції фірми. Отже, фірма має коригувати виробничий процес, чи свій маркетинг-мікс, для пристосування до нових співвідношень відносних цін, до нової конкурентної позиції фірми. Причому фірма (це ж стосується і банку) повинна застосовувати скоріше проактивні (тобто попереджувальні), ніж реактивні стратегічні альтернативи, щоб отримати міжнародні конкурентні переваги.
Використання маркетингової та виробничої програм для менеджменту валютно-економічного ризику.
У цілому нині компанії здатні протидіяти хворобливим наслідків коливань валютних курсів і навіть отримувати прибутку, використовуючи ті можливості, які надають такі валютні флуктуації. Це здійснюється за допомогою застосування технік валютно-фінансового хеджингу для захисту окремих операцій фірми від коливань номінальних обмінних курсів. Захист загальних конкурентних позицій компанії від несприятливих змін реальноговалютного курсу може бути здійснена лише за допомогою необхідних змін маркетингової та виробничої програми, а також корекції фінансової політики фірми.
Так, характер маркетингових та виробничих відповідей на зміни реальних валютних курсів (тобто на відмінності між номінальними та реальними курсами) залежить від очікуваної тривалості цих змін. Наприклад, слідом за реальним подорожчанням вітчизняної валюти експортер повинен вирішити, чи підвищувати і як сильно свої інвалютні ціни. Якщо зміна, як очікується, буде тимчасовою, то експортер надасть перевагу підтримувати свої інвалютні ціни на існуючому рівні. Ця відповідь може означати тимчасове зниження питомої прибутковості (тобто для одиницю товару). Однак альтернативне рішення у вигляді підвищення цін в даний час та їх зниження у майбутньому (коли реальний валютний курс знизиться) буде дорожчим.
Слід пам'ятати, що довгострокова зміна у реальному валютному курсі, на яку очікує фірма, змусить її збільшити інвалютні ціни навіть за рахунок тимчасової втрати частини експортних продажів. Якщо ж витрати переотримання ринкової частки (тобто відновлення обсягу продажу) великі, то фірма триматиме інвалютні ціни постійними, орієнтуючись на переміщення виробництва за кордон для збереження своєї довгострокової прибутковості.
Таким чином, одним із завдань менеджера з міжнародного маркетингу в компанії має бути ідентифікація можливих наслідків зміни реальних валютних курсів (відносних цін) для конкурентних позицій фірми. Далі, на цій основі фірма повинна протидіяти ймовірному погіршенню своєї конкурентоспроможності, викликаної диспаритетом між реальним та номінальним валютними курсами, за допомогою корекції своєї цінової та продуктовоїполітики, зокрема на вибір ринку.
Використання фінансового менеджменту для управління валютно-економічним ризиком.
У загальній стратегії захисту фірми від валютно-економічного (конкурентного) ризику валютно-фінансові менеджери також структуруватимуть зобов'язання фірми таким чином, щоб протягом часу, коли робляться стратегічні маркетингові та виробничі коригування діяльності компанії, зниження у прибутках на активи покривалося б кореспондуючим зниженням вартості обслуговування цих зобов'язань щодо фінансування.
При цьому однією з можливостей є фінансування активів фірми, що використовуються для отримання експортних прибутків, у такій формі, щоб збитки по грошових потоках, пов'язані зі зміною валютного курсу, компенсувалися за рахунок зниження вартості обслуговування боргу. Наприклад, фірма, що має великий експортний ринок, повинна підтримувати частину своїх зобов'язань у валюті країни, де цей експорт реалізується. Причому величина цієї частини зобов'язань залежить від можливого розміру втрат прибутковості, пов'язаних із зміною реального курсу цієї валюти.
Хеджинг має робитися лише в тому випадку, якщо наслідки змін реального валютного курсу, як очікується, будуть значними. Цей підхід спрямований на зниження ризику та витрат.
Отже, ключем для ефективного управління валютно-економічного ризику є інтегрування валютно-курсових спостережень у загальнофірмову управлінську стратегію. У зв'язку з цим фірма може створити деяку спеціалізовану управлінську структуру. Такою структурою, наприклад, може стати комітет з управління валютним ризиком, до якого входили б фінансові менеджери та вищі посадові особи компанії. Вищимменеджерам також може бути рекомендовано інкорпорування валютних очікувань у власні рішення.