5. Хеджування свопом
Позабіржові інструменти хеджування - це насамперед форвардні контракти та товарні свопи. Угоди цих типів укладаються безпосередньо між контрагентами або за посередництвом дилера (наприклад, дилера по свопах). Починаючи з середини 70-х років XX ст. на фінансових ринках США набули поширення угоди своп (SWAP).
Поняття контракту своп Контракт своп визначається як угода між сторонами, спрямовану на обмін грошовими платежами, що ґрунтуються на різних відсоткових ставках, біржових котируваннях або цінах, обчислених на підставі грошової суми, зафіксованої в договорі.
У загальному вигляді хеджування свопом можна розглядати як портфель форвардних або ф'ючерсних контрактів, укладених між двома сторонами.
В даний час свопи організуються зазвичай фінансовими посередниками, які часто укладають угоду з однією компанією і потім шукають іншу компанію для укладання офсетного свопу. Свопи укладають на позабіржовому ринку, тому гарантію виконання для компаній, що беруть участь, забезпечують фінансові посередники.
Приклад хеджування свопом (товарний своп). Посередник зазвичай залучається у разі, коли важко знайти контрагента з аналогічними інтересами. Така угода дозволяє виробнику алюмінію захеджуватися свопом себе від наслідків зниження ціни, а споживачеві - запобігти несприятливим наслідкам, пов'язані зі збільшенням ціни. Зазвичай хеджування свопом передбачає укладання двох самостійних контрактів.
За першим контрактом банк зобов'язується перераховувати продавцю протягом усього терміну договоруфіксовані суми за певну кількість алюмінію, продавець повинен перераховувати банку суми, засновані на плаваючій ставці (використовуючи, наприклад, товарний індекс). У результаті виробник продає протягом усього терміну дії договору алюміній за фіксованою ціною та запобігає негативним наслідкам, пов'язаним із зменшенням ціни, а банк захищає свої інтереси від зміни цін шляхом укладання другого контракту зі споживачем. У разі підвищення ціни на алюміній різниця між збільшеною та фіксованою цінами перераховується банку за надання гарантій збуту товару за фіксованою ціною.
З другого договору покупець зобов'язується виплачувати банку фіксовані платежі за встановлені партії алюмінію, банк зобов'язаний перераховувати споживачеві платежі, засновані на ставці, що змінюється. Таке правове оформлення відносин між сторонами дозволяє банку "закрити" свою позицію щодо виплати платежів, заснованих на змінній ставці. Покупець у свою чергу захищає себе від наслідків підвищення цін на алюміній. У разі зниження ціни вигода, яку міг би отримати споживач, перераховується банку за надання послуг.
Нерідко контракти своп містять положення про те, що дійсного постачання товару не відбувається, сторони перераховують один одному різницю між фіксованою ціною і ціною, заснованої на ставці, що змінюється.
Однак якщо у виробника чи споживача виникає необхідність продати або придбати алюміній, то вони здійснюють угоди на готівковому ринку товару.
Несприятливі наслідки, які можуть виникнути у зв'язку з коливаннями цін готівковому ринку, згладжуються платежами за контрактом своп. Так, виробник, що продає алюміній за нижчою ціною на готівковому ринку товару, ніж та, яказафіксована в договорі своп, отримує від банку різницю між фіксованою ціною та ціною, що базується на змінній ставці. У разі підвищення ціни виробник платить різницю банку. І навпаки, якщо покупець купує алюміній за вищою ціною на ринку готівкового товару, він отримує за контрактом своп різницю від банку. Якщо ціна готівковому ринку зменшується, то споживач виплачує різницю банку.
З наведеного прикладу випливає, що хеджування свопом спрямоване на страхуванні від ризиків обох сторін. Проте є можливість укладання договорів своп спекулянтами. Їхнє залучення на ринок може сприяти збільшенню обсягу ринку та значному підвищенню ліквідності.
Хеджування свопом валютних ризиків.
Угоди своп створюють штучні активи або зобов'язання, що, зокрема, надає суб'єктам господарювання можливість трансформувати зобов'язання, виражене у фіксованій ставці в одній валюті, в зобов'язання з плаваючою ставкою в тій же або в іншій валюті. В даному випадку механізм дії свопу ідентичний описаному раніше. Наприклад, німецьке відділення американської компанії володіє цінними паперами, дохід за якими виплачується в доларах США за плаваючою ставкою, і очікує найближчим часом на її зниження та посилення Євро по відношенню до долара США.
У цій ситуації можна продати зазначені цінні папери та придбати інші, дохід за якими виплачується за фіксованою ставкою до Євро. Однак можливий і інший варіант - укладання угоди своп, яка штучно створює ідентичний актив і часто пов'язана з меншими витратами, ніж продаж та купівля нових цінних паперів. Іноді сторони укладають угоди своп з метою оптимізації фінансових зобов'язань та перерахування платежіворганізації, що має пільговий податковий статус.
Хеджування відсоткових ризиків свопом
До переваг угод своп можна віднести і те, що вони дозволяють скоротити витрати, пов'язані із залученням кредиту. Наприклад, позичальник, який має переваги в отриманні кредиту зі сплатою відсотків за фіксованою ставкою, бажає отримати кредит, за яким відсотки виплачуються за плаваючою ставкою, але не має можливості отримати такий кредит на вигідних для нього умовах. А другий позичальник має значні переваги у залученні коштів за договором, відсотки за яким виплачуються за плаваючою ставкою, але бажає отримати кредит зі сплатою відсотків за фіксованою ставкою. У такому разі сторони можуть укласти між собою угоду своп, яка передбачає обмін платежами, обчисленими на підставі фіксованої та плаваючої ставок щодо суми кредиту. Як правило, сторони не обмінюються основними сумами договору, а перераховують лише платежі, розраховані виходячи з контрактних ставок.
Приклад відсоткового свопу.
1. Перший контрагент зі свопу – компанія – може взяти кредит у розмірі 10 млн дол. зі строком погашення 3 роки з фіксованою ставкою 12% або зі змінною ставкою, що дорівнює ЛІБОР +1%
2. Банк може отримати на міжбанківському ринку кредитні ресурси в тому ж розмірі і на той же термін із змінною ставкою відсотка, що дорівнює ЛІБОР або з фіксованою ставкою 10%.
У цьому випадку різниця між фіксованими ставками відсотка більша від різниці між змінними ставками на 1%.
Для укладання свопу компанія бере кредит із відсотковою ставкою рівною ЛИБОР+1%, а банк - із відсотковою ставкою 10%.
Після укладання свопу банк періодично платить компанії змінний відсоток - ЛІБОР, акомпанія періодично виплачує банку фіксований відсоток – 10,5% (0,5% – премія банку, 10% – фіксований відсоток банку за взяті для компанії кредити). Завдяки свопу компанія скорочує витрати фінансування за кредитом з фіксованою ставкою відсотка на 0,5%, а банк також отримує економію на витратах фінансування боргу зі змінною ставкою відсотка 0,5%.
Таким чином, угоди своп зазвичай полягають у цілях хеджування інтересів, створення штучних активів чи зобов'язань і дозволяють зменшити витрати, пов'язані з отриманням кредиту (дві останні функції можна як різновиду першої).
Виконання сторонами зобов'язань веде до припинення договору. Існують інші можливості, що дозволяють стороні припинити зобов'язання. На вторинному ринку свопів (secondary swap market) діють три способи, що дозволяють звільнитися від раніше взятих зобов'язань: а) припинення контракту за взаємною угодою сторін (closeout), б) продаж свопу (swap sale), в) укладання зворотної угоди своп (reversal, mirror swap transaction).
Угоди своп можна класифікувати з різних підстав. Залежно від того, щодо якого майна укладається контракт, можна виділити: - процентний своп (interest rate swap) щодо умовної грошової суми, на яку нараховуються платежі, передбачені договором; - валютний своп (currency swap) щодо валюти; - товарний своп (commodity swap) щодо будь-якого товару; - своп на цінні папери (equity swap).
Коли своп організується вперше, то він нічого не вартий контрагентам, проте коли передаються зобов'язання в рамках вже чинної угоди, то своп, що передається, отримує вже нову вартість, яку необхідновизначити. Крім того, може виникнути необхідність визначення вартості свопу в кожний конкретний момент часу. Своп можна представити як портфель облігацій з короткою і довгою позиціями, тому вартість свопу в кожен момент є різницею між цінами даних облігацій.
Щоб оцінити своп, його можна подати як поєднання двох облігацій, щодо однієї з яких інвестор займає довгу, а іншою — коротку позицію. Вартість свопу дорівнюватиме різниці цін даних облігацій. Припустимо, у свопі компанія отримує тверду та платить плаваючу ставку. Тоді для неї ціна свопу дорівнює: Pswap = P1-P2
де Pswap - ціна свопу , Р1 - ціна облігації з твердим купоном, яка відома і дорівнює твердій процентній ставці за умовами свопу , Р2 - ціна облігації з плаваючим купоном, плаваючу процентну ставку беруть також з умов свопу.