Дюрація та її вплив на ціну облігації
Дюрація (від англ. Duration - "Тривалість") - це середньозважений термін погашення облігації. Вона показує середній час, за який ми повністю повернемо свої вкладення у борговий папір. Тому при інвестуванні в облігації за інших рівних умов нам слід вибирати облігації з меншою дюрацією.
Дюрація також є найважливішою характеристикою грошового потоку облігацій, оскільки визначає його чутливість зміну відсоткової ставки. У зв'язку з чим дюрацію можна як міру відсоткового ризику облігації.
- Чим більша дюрація, тим більший відсотковий ризик облігації.
- Чим нижча дюрація, тим нижчий відсотковий ризик облігації.
Ціна облігації з більш тривалим терміном до погашення матиме сильнішу залежність від процентної ставки, ніж ціна облігації, виплати за якою відбудуться у найближчому майбутньому. Це з тим, що з розрахунку дюрації платежі по облігації оцінюються з урахуванням здешевлення грошей із часом. Наприклад, розрахунок дюрації облігації, що торгується за номіналом з терміном погашення 3 роки та купонним доходом 10% річних, виглядатиме так:
Як бачимо, дюрація цієї облігації становить 2,74 року, що менше терміну її звернення (3 роки). Тому, коли кажуть, що дюрація облігації становить 3 роки, то мають на увазі, що ця облігація має таку саму чутливість ціни до коливань відсоткових ставок, як 3-річна безкупонна облігація.
- Дюрація облігації з нульовим купоном завжди дорівнює терміну її погашення.
- Дюрація купонної облігації завжди менше терміну погашення.
- Зі зростанням прибутковості дюрація купонної облігації зменшується і навпаки.
Як відсоткові ставки впливають на облігації?
Як правило, для кожного збільшення абозменшення процентних ставок на 1%, ціна облігації зміниться приблизно на 1% у протилежному напрямку за кожний рік строку.
Залежність дюрації облігації від зміни процентних ставок над ринком. Джерело: Blackrock.
Ось як це працює:
Підвищили ставку на 1%: а) Облігації з дюрацією 2 впадуть на 2%. б) Облігації з дюрацією 5 впадуть на 5%. в) Облігації з дюрацією 10 впадуть на 10%.
Зменшили ставку на 2%: а) Облігації з дюрацією 2 зростуть на 4%. б) Облігації з дюрацією 5 зростуть на 10%. в) Облігації з дюрацією 10 зростуть на 20%.
Також дюрація добре викладається у цій статті: Облігації: дюрація – пояснюємо з прикладами
Що таке “опуклість” облігації?
"Випуклість" вимірює ступінь зміни дюрації облігації в залежності від коливання процентних ставок. Для облігацій без права дострокового погашення опуклість завжди є позитивною, оскільки зміна прибутковості не впливає на виплати за облігаціями. Однак, якщо це облігація з правом дострокового погашення (Callable Bonds), виплати змінюються.
У цьому випадку дюрація зменшується зі зростанням прибутковості, внаслідок чого виникає негативна “випуклість” (Negative Convexity) через контур кривої прибутковості. Негативну опуклість демонструють відгукні облігації та іпотечні цінні папери. Найлегше зрозуміти, як поводиться папір з негативною опуклістю можна за допомогою даного графіка.
Випуклість облігації. Джерело: Raymondjames.com
На графіку видно, що: облігація А (Bond A) з більшою позитивною опуклістю буде менше схильна до впливу зміни процентних ставок, ніж облігація B (Bond B) з меншою позитивною опуклістю. З іншого боку, ціна облігації C (Bond C), що має негативну“опуклість, при зростанні ставок змінюватиметься сильніше, ніж під час їх падіння.
Резюме
Дюрація – це середній обсяг загальних платежів за борговим папером, починаючи від сьогодні до моменту його погашення. Зі зростанням кількості потенційних виплат зростає і коефіцієнт дюрації. Чим більший коефіцієнт дюрації, тим вищий процентний ризик облігації і навпаки.
В умовах очікуваного підвищення процентних ставок оптимальними для інвестицій є облігації з меншою дюрацією. Вони впадуть менше у ціні, ніж облігації з більшим значенням дюрації.
Якщо очікується, що відсоткові ставки знижуватимуться, слід обирати облігації з більшою дюрацією. Коли прибутковість облігацій знижується, а ціни зростають, такі папери почуваються стабільніше і знижуються в ціні.