Формування портфеля цінних паперів та управління ним - Студопедія
Як зазначалося раніше, розрізняють реальні та портфельні (фінансові) інвестиції. Тому аналіз методів прийняття рішення щодо інвестиційних витрат буде не повним, якщо не виділити особливості інвестування банків у цінні папери.
Інвестиційний портфель банку- це сукупність вкладень банку на фондовому ринку. Існують дві форми портфеля цінних паперів: диверсифікований та недиверсифікований. Якщо гроші вкладені лише у вид фінансових активів, такий портфель називаєтьсянедиверсифікованим. Відповідно портфель, що складається з кількох найменувань цінних паперів, єдиверсифікованим. Через специфіку банківський портфель практично завжди диверсифікований.
Що дає диверсифікація? Зі збільшенням кількості цінних паперів усереднюється дохідність, але водночас зменшується і можливість збитків.
Будь-які вкладення передбачають вибір із кількох варіантів. При цьому ключове значення на ринку цінних паперів мають критерії вибору: прибутковість, ризик та ліквідність.
Розглянемо перший із них. При аналізі фондового ринку з метою інвестування коштів розрізняють поточну та повну, фактичну та очікувану прибутковість.Поточна доходність— показник, що характеризує розмір відсоткових та дивідендних виплат за рік за цінним папером або портфелем щодо суми інвестицій. При розрахунку цього показника не враховується можливість приросту чи зниження курсової вартості протягом терміну зберігання. Повна доходність бере до уваги обидва джерела доходу. Її величина є річною ставкою відсотка, яка приноситиме дохід, рівноцінний доходу за цим цінним папером або портфелем цінних паперів. Показник повної прибутковостіпортфельних інвестицій еквівалентний показнику внутрішньої норми прибутковості (IRR) реальних інвестицій. Залежно від цього, який період часу спрямоване обчислення поточної (повної) дохідності, розрізняють фактичну і очікувану доходність. Перша застосовується як з оцінки вже вироблених інвестицій, і як основа визначення очікуваної прибутковості, і одна із базових показників прийняття інвестиційних рішень.
Інший критерій вибору цінного паперу – ризик. Стосовно цінних паперів під ризиком розуміється ступінь мінливості реальної прибутковості цінного паперу щодо її очікуваного значення. Розрізняють відсотковий ризик, ризик незбалансованої ліквідності, інфляційний ризик, загальноекономічний ризик, ризик внутрішньої діяльності емітента цінних паперів.Відсотковий ризикпов'язаний із можливістю зміни ринкових процентних ставок. Коли відбувається збільшення відсоткової ставки, курс цінних паперів падає, щоб забезпечити зростання рівня необхідної дохідності новим інвесторам. І навпаки, при падінні відсоткових ставок курс цінних паперів зростає.Ризик незбалансованої ліквідностівиникає за умови, що існує можливість розбіжності строку надходжень за цінними паперами та часу, в який мають бути здійснені необхідні витрати.Загальноекономічний ризикобумовлений тенденціями розвитку економіки (фазою економічного циклу, темпами інфляції, ємністю внутрішнього та доступністю зовнішніх ринків тощо). Загальноекономічні тенденції безпосередньо впливають на стан справ емітента і, отже, курс його цінних паперів. На курс цінних паперів істотно впливають і управлінські рішення. Ступінь компетентності керівництва визначає ризик внутрішньої діяльності емітента цінних паперів.
Ризик і дохідність що неспроможні оцінюватися ізольовано друг від друга, вони тісно взаємопов'язані. На додатковий ризик варто йти лише тоді, коли він компенсується достатньою мірою зростанням прибутковості. Якщо ж дохідність за двома цінними паперами однакова, але ризик різний, вибирається цінний папір із меншим ризиком. При рівному ризику вигіднішим є цінний папір, у якого вища прибутковість. Зобразимо варіанти вкладень у вигляді точкової діаграми, а через один проведемо перпендикуляри до координатних осей. Всі однозначно найкращі варіанти лежатимуть у лівому верхньому кутку (I), а найгірші – у правому нижньому (III). Решту варіантів можна оцінити тільки з урахуванням індивідуальної схильності інвестора до ризику. Таким чином, варіант С гірший за варіант B, але краще варіанта D. Варіант А однозначно оцінити не можна.
Ліквідність цінного папера- її здатність бути реалізованою без істотних втрат вартості. Зі збільшенням ризику незбалансованої ліквідності має зростати ліквідність цінних паперів, що входять у портфель. Ліквідність фондових інструментів можна оцінити з урахуванням таких показників, як обсяг щоденних торгів чи кількість дилерів, зайнятих у цьому секторі ринку та інших.
Робота банків із цінними паперами має певну специфіку, що з особливостями банку як фінансового інституту. На організацію його з цінними паперами впливають такі особенности:
1. Більшість ресурсів банку носить платний характер, причому ставка залучення в більшості випадків не може варіювати зі зміною ринкової ставки відсотка в односторонньому порядку. Це означає, що втрати та прибутку банку при реалізації відсоткового ризику значно вищі, ніж в інших інвесторів.
2. Безстрокові ресурси банку становлять незначну часткупасивах банку, тоді як термінові, до яких входять і рахунки до запитання, повинні повертатися на першу вимогу. Для банку ризик незбалансованої ліквідності вищий, ніж інших юридичних.
3. Ставка оподаткування прибутку банків значно вища, ніж інших підприємств, у зв'язку з чим вони приділяють значно більшу увагу цінним паперам, які мають податкові пільги.
4. Комерційні банки можуть запозичувати кошти в ЦБ Україна під заставу цінних паперів (ломбардний кредит), що є альтернативою дострокового продажу цінних паперів. Проте цей кредит видається під заставу лише окремих видів цінних паперів. Комерційні банки після ухвалення інвестиційного рішення змушені враховувати даний момент.
5. Банки є найбільш регульованими фірмами фінансових послуг та зобов'язані у своїй діяльності враховувати всі законодавчі обмеження та нормативи, що існують у суспільстві.
Інвестиційний процес банку над ринком цінних паперів має містити такі етапи: визначення цілей інвестицій та інвестиційних переваг; вибір критеріїв та методів оцінки ринку, варіантів вкладень, ефективності портфеля; розробка стратегії управління портфелем; моніторинг інвестиційних та економічних факторів; відбір цінних паперів для подальшого формування портфеля; формування портфеля та вимірювання ефективності портфеля.
Залежно від організаційно-правової форми та специфіки своєї діяльності банки можуть ставити собі різні мети при операціях із цінними паперами: отримання прибутку, забезпечення безпеки коштів, регулювання своєї ліквідності, дотримання специфічних нормативів чи контролю над діяльністю підприємств (найбільш значущих клієнтів).
Слід зазначити, що з інвестуваннікоштів над ринком цінних паперів найчастіше переслідується кілька цілей. У цих випадках необхідно визначитися в ступені їхнього відносного пріоритету.
Важливим питанням є виявлення інвестиційних переваг: дохідність, ліквідність чи надійність.
Якщо банк вважає за краще мати у своєму портфелі цінні папери, що легко реалізуються, то найкращий варіант — придбати цінні папери, що звертаються на біржі, або державні цінні папери.
Складніше ситуація з прибутковістю і надійністю, оскільки найнадійніші цінні папери малодоходны, а найприбутковіші надзвичайно ризиковані. Необхідно знайти прийнятне співвідношення цих двох чинників для інвестора.
Визначення цілей інвестицій та інвестиційних переваг є важливою та необхідною частиною інвестиційного процесу, його основою. Недостатнє їх опрацювання може багаторазово збільшити витрати на формування портфеля і істотно погіршити його віддачу. Після того, як цілі та переваги з'ясовані, починається другий етап інвестиційного процесу: банк виробляє критерії, необхідні для визначення ступеня відповідності його цілей та характеристик ринку, цінного паперу та портфеля загалом.
Проте задля ефективного рішення необхідно охарактеризувати не поточні показники ринку цінних паперів, які майбутнє, очікуване значення. Залежно від цього, як оцінюються ці значення, розрізняють фундаментальні і технічні методи аналізу та прогнозу. Прихильники першого у своїх прогнозах виходять із оцінки факторів, що впливають на цінний папір (поточного фінансового стану емітента, прийнятих ним рішень, фази економічного циклу та багато іншого). На відміну від них прихильники технічного аналізу в основу прогнозу закладають історичні характеристики цінних паперів,галузі та фондового ринку (середня ціна за період, обсяг торгів та ін). Методи фундаментальної школи – це, головним чином, методи фінансового та макроекономічного аналізу, а технічної школи – методи економічної статистики.
Найчастіше практично здійснюється синтез фундаментального і технічного аналізу. Ступінь та межі застосування того чи іншого методу визначаються цілями та інвестиційними уподобаннями, встановленими на першому етапі інвестиційного процесу. Немаловажну роль при їх виборі грає наявність необхідних для цього ресурсів (навченого персоналу, автоматизованих робочих місць та/або матеріальних засобів).
На основі цілей та переваг банком розробляється стратегія управління портфелем. Вона може бути пасивною та активною. Перша полягає у формуванні портфеля з прийнятним рівнем ризику, структура та склад якого мають бути незмінними протягом тривалого періоду часу. Друга полягає у відстеженні певних змін економічних факторів та модифікації згідно з ними структури та складу всього портфеля в цілому.
Інше питання, пов'язане із вибором стратегії, — як розподілити фондовий портфель у часі? Існують п'ять основних видів розподілу термінів інвестування: стратегія рівномірного розподілу вкладень, стратегія короткострокового акценту, стратегія довгострокового акценту, підхід процентних очікувань та стратегія «штанги».
Стратегія рівномірного розподілу вкладеньпередбачає вибір граничного терміну інвестування та рівномірний розподіл вкладених сум у межах його. Вона не вимагає високої кваліфікації персоналу, забезпечує відносно високу маневреність коштів банку та допомагає уникнути відсоткового ризику. Однак у певних ситуаціях більшедоцільними можуть і інші стратегії.
Якщо комерційний банк розглядає інвестиційний портфель насамперед як джерело ліквідності, то в цьому випадку одна з найбільш оптимальних стратегій — стратегія короткострокового акценту. Вона передбачає покупку лише короткострокових цінних паперів і на відміну від інших стратегій зазвичай менш прибуткова.
Навпаки, якщо основна мета портфельних інвестицій банку - отримання доходу, то більш прийнятним є вкладення в довгострокові цінні папери, тобтодовгостроковий акцент. Використання такого портфеля як джерело ліквідності проблематичне.
Об'єднати позитивні сторони двох попередніх підходів покликанастратегія «штанги»,при якій кошти розміщуються в короткострокові та довгострокові цінні папери за майже повної відсутності вкладень на проміжний термін.
Підхід процентних очікуваньпередбачає постійний прогноз курсу (прибутковості) цінних паперів та залежно від нього визначення розміру вкладень на той чи інший термін. Він вимагає дуже високої кваліфікації від співробітників банку і може призвести як до отримання більших доходів, так і до виникнення значних збитків.
Якщо розглянуті етапи у сенсі є підготовчими, то безпосередня робота з формуванню портфеля цінних паперів складає наступних трьох етапах. Відповідно до обраних критеріїв та методів проводиться моніторинг економічних та політичних факторів, відбір конкретних цінних паперів для включення до портфеля з урахуванням ситуації в країні та напрямки її зміни. Далі з обраних цінних паперів формується портфель банку: на основі заданих критеріїв його ефективності та виробленої стратегії банк визначає оптимальне співвідношенняміж відібраними цінними паперами (структуру портфеля). Розмір вкладень у конкретний цінний папір задається величиною коштів, що інвестуються в цінні папери, та її часткою в портфелі. Придбання цінних паперів може здійснюватися банком на біржовому та позабіржовому ринку як самостійно, і через інвестиційних дилерів і брокерів.
Після закінчення певного проміжку часу, тривалість якого залежить від обраної стратегії, банк проводить наступну оцінку ефективності портфеля на основі встановленихраніше критеріїв та методів:
- Визначення ступеня відповідності показників портфеля встановленим критеріям в аналізованому періоді;
- Аналіз зміни очікуваних значень у зв'язку з новими тенденціями в економіці, на підприємстві, фондовому ринку, що проявилися в період, що вивчається;
- Виявлення ступеня та напрями впливу на ефективність інвестицій в цілому вкладень в окремі цінні папери, вироблення прогнозу на майбутнє.
На основі отриманих результатів приймається рішення про внесення змін до складу та структури портфеля цінних паперів, у систему цілей, переваг, критеріїв, методів та стратегій.
Чи не знайшли те, що шукали? Скористайтеся пошуком: