Глобалізація таміжнародна фінансова криза
ДІЄГО ПІЗАНО директор з економічних досліджень Національної федерації виробників кави Колумбії
• У більшому виграші від глобалізації можуть виявитися країни, готові ефективно скористатися можливостями, що надаються • Ризики глобалізаційного процесу пов'язані в основному з посиленням нестійкості економіки та поглибленням нерівномірності розвитку • Нова структура міжнародних економічних відносин повинна сприяти підтримці держав з збалансованою макроекономічною політикою
Наведені нижче міркування щодо деяких питань глобалізації висловлені мною з позицій Латинської Америки, яку я знаю краще, ніж інші регіони. Її ВВП, за оцінкою Міжамериканського банку розвитку, становить близько 1,7 трлн дол., що, за даними Світового банку, приблизно відповідає сукупному ВВП Китаю, Індії та України. У розрахунку за паритетом купівельної спроможності валют ВВП регіону сягає близько 45% ВВП США. Ці цифри свідчать, що у разі кризи латиноамериканської економіки наслідки для решти світу були б дуже суттєвими.
Вигоди та витрати глобалізації
Глобалізація економіки принесла значні зиски мільярдам людей у всьому світі. Найбільш очевидні з них – економічне зростання, вища продуктивність, поширення передових технологій. Крім того, вона сприяла скороченню масштабів міжнародних конфліктів та посиленню міжнародної координації. Глобалізаційний процес не можна розглядати як гру з нульовим результатом: всі країни можуть опинитися у виграші, хоча деякі більшою мірою, ніж інші, якщо вони готові ефективно скористатися наданими можливостями. Водночас глобалізація загрожує значними ризиками, пов'язаними в основномуз посиленням нестійкості економіки та поглибленням нерівномірності розвитку. Зупинимося цих двох питаннях.
Існує чітка різниця між нестійкістю кон'юнктури та економічною нестабільністю. Якщо нестабільність зазвичай асоціюється з проблемами фінансово-бюджетної стабілізації та зниження інфляції, то нестійкість пов'язується з непередбачуваними та несподіваними коливаннями основних макроекономічних параметрів (ВВП, валютних курсів, процентних ставок, умов торгівлі тощо). Коли в їх змінах не простежується певної моделі, економічні агенти не можуть прогнозувати тенденції розвитку і в господарському житті починає домінувати атмосфера невизначеності. У таких умовах скорочуються інвестиції та під загрозою виявляється довгострокове зростання.
Що стосується нерівномірності розвитку, то викликає велику стурбованість відсутність активної участі багатьох країн у світогосподарських зв'язках. Вони не проводять потрібну для цього політику і не мають відповідних інституцій, за допомогою яких могли б скористатися перевагами інтеграції в систему світового господарства. Протекціонізм та закритість національних економік не тільки не можуть вирішити проблему, але й здатні ще більше загострити її. У цьому необхідні прийняття послідовних макроекономічних програм, ліквідація зловживань, здійснення інвестицій у людський капітал, зниження трансакційних витрат, створення необхідних інститутів, надання більшої гнучкості ринку праці, зміцнення банківських систем (включаючи банківський нагляд) і дотримання законності. Спад світового господарства, мабуть, пов'язаний не зі зростанням товарообміну, а з темпами та масштабами руху капіталів та слабкістю державної економічної політики низки країн.
Роль прямих іноземних інвестицій
Слід також чіткіше встановити чинники, що визначають значні коливання у русі прямих іноземних інвестицій. Як вважають деякі дослідники, одним із них виступають темпи економічного зростання розвинених країн. Спади кон'юнктури в цих державах, очевидно, посилюють потоки капіталу в ті країни, що розвиваються, які проводять зважену макроекономічну політику та захищають права власності (включаючи інтелектуальну). Певну роль грають інші міжнародні умови (вартість кредиту, пропозицію капіталу тощо.). Важливе значення мають і внутрішні чинники країни, що приймає – рівень заробітної плати, податковий режим, обсяг ринку. Наскільки мені відомо, в ООН (Центр із проблем транснаціональних корпорацій) проводиться експеримент із застосування прогнозної моделі, яка враховує деякі з цих параметрів.
У чому полягають основні вигоди прямих іноземних інвестицій? До таких моментів, як зростання експорту, використання нових технологій, модернізація методів менеджменту та маркетингу, я б додав сприяння підвищенню загальної конкурентоспроможності економіки приймаючої країни, якщо ці капіталовкладення здійснюються відповідально та розумно (без хабарництва, з урахуванням екологічних вимог та місцевих звичаїв, з навчанням) та використанням місцевих управлінських кадрів та робочої сили). Прямі іноземні інвестиції можуть прискорити темпи зростання, підвищити зайнятість (згідно з даними Світового банку, в Сінгапурі, наприклад, вони забезпечують близько 60% зайнятості в промисловості), сприяти диверсифікації структури економіки країн, що спеціалізуються на виробництві сировинних товарів, а також освоєння екологічно чистих технологій.
Однак необхідно зробити застереження. Якщов економіці приймаючої країни істотно порушено рівновагу і мають місце “перекоси” (наприклад, надмірний рівень протекціонізму), вплив прямих іноземних інвестицій може виявитися менш позитивним (зокрема, з погляду розвитку експорту). Однак за належних умов вони, безумовно, є значно кращим інструментом фінансування розвитку порівняно з припливом короткострокового капіталу або надмірними іноземними позиками.
Проілюструємо це положення прикладом латиноамериканської кризи заборгованості 80-х. У 1984 р. Колумбія організувала зустріч міністрів фінансів та закордонних справ країн Латинської Америки. Відкриваючи цю конференцію, президент Колумбії зауважив, що краще мати партнерів, ніж кредиторів, маючи на увазі, що іноземний інвестор має довгострокову стратегію, стає реальним партнером і при дотриманні правил гри робить значний внесок у розвиток. З іншого боку, зобов'язання стосовно зовнішньому вкладнику капіталу пов'язані з прибутковістю проекту, тоді як із кредитному фінансуванні обслуговування боргу залежить від ефективності підприємства.
У 80-ті роки країни Латинської Америки мали надмірно високий рівень заборгованості та негативні темпи зростання (за винятком Колумбії). Провівши структурні реформи, вони виявилися здатними залучити прямі іноземні інвестиції, які у 1997 р. склали 51,2 млрд дол., перевищивши удесятеро рівень 80-х. На мій погляд, це позитивне явище, що свідчить про те, що відносини між багатонаціональними і транснаціональними корпораціями, з одного боку, і країнами, що їх приймають, з іншого, можуть бути взаємно вигідними.
Рух короткострокового капіталу
Необхідною умовою ефективного контролю за рухом короткостроковогокапіталу є наявність у країнах, що розвиваються, надійних фінансових установ, ефективної системи регулювання та виваженої та стійкої макроекономічної програми. Так, у результаті заходів, вжитих у Колумбії та Чилі, щодо стримування короткострокових кредитів, ці дві країни виявилися менш залежними від крайньої нестійкості руху капіталу.
У багатьох країнах з ринковою системою, що формується, включаючи Україну і країни Південно-Східної Азії, настійно необхідні банківські реформи. Латинська Америка пройшла через хворобливий досвід банківської кризи, у деяких країнах (в Аргентині 1982 р., Венесуелі 1994 р.) пов'язані з ним фінансові витрати перевищували 10% ВВП. За оцінками експертів, банківська криза в Японії може вимагати 1трлн дол. з державного бюджету (понад 20% ВВП). Здорова фінансова система сприяє прискоренню економічного зростання, оскільки вона створює можливість для спрямування великих обсягів заощаджень на інвестиції. Як підтверджує попередній досвід, неефективне регулювання фінансової системи у поєднанні зі слабкими банками, не здатними оцінювати ризики та прогнозувати доходи, матиме вкрай негативні наслідки для подальшого розвитку.
Деякі спостерігачі як можливе вирішення проблеми пропонували перетворити МВФ на кредитора останньої інстанції. Я не вважаю це за доцільне з двох основних причин. По-перше, надзвичайно гострою може бути проблема психологічного ризику. Якщо банки та інвестори знають, що є поручитель, який погасить їхні зобов'язання, вони йтимуть на надмірні ризики. По-друге, необхідні суми були б величезними (МВФ не зміг врятувати навіть Мексику). Створення Резервного фонду, запропоноване урядом США, виглядає більш прийнятним. Це неозначає, що МВФ не повинен зміцнюватися – йому потрібні додаткові кошти та нещодавнє рішення Конгресу США є своєчасним.
Розглядаючи рух капіталів, слід розрізняти дві можливі ситуації. Одна створюється тоді, коли потоки капіталу прямують до країн, де відсутня збалансована макроекономічна політика (такі інвестиційні рішення можуть бути результатом нестачі інформації, потенційно високої прибутковості чи готовності інвесторів на великий ризик). Інша ситуація виникає, коли країни, які проводять належну політику і мають хороші показники, відчувають брак додаткових ресурсів за розумними процентними ставками, оскільки фінансові інститути та інвестори не довіряють їх кредитоспроможності. У першому випадку доцільною є велика прозорість, більш точна інформація і навіть спеціальні заходи щодо обмеження короткострокового кредитування, у другому – значна роль належить Світовому банку, МВФ та регіональним банкам розвитку. Названі установи можуть акумулювати необхідні ресурси та підтримати макроекономічні програми зростання.
Я мав можливість обговорювати ці проблеми з одним із провідних фахівців із міжнародних фінансів П. Волкером. Ми обидва погоджуємося з тим, що в даному контексті вирішальне значення має валютна політика. Країни, що допускають значні відхилення валютного курсу від його довгострокової рівноваги, зазвичай залучають короткостроковий капітал і зазвичай встановлюють високі відсоткові ставки з метою підтримки валюти. Коли на горизонті збираються хмари та інвестори розцінюють таку політику як нестійку, гострою проблемою стає витік капіталу (згадаймо мексиканський криза 1994).
Латинська Америка та криза
Азіатська криза вплинула на ціни сировиннихтоварів. Падіння цін на нафту, вугілля, каву, мідь, первинні продукти сільськогосподарського виробництва відбилося на платіжних балансах, перспективах зростання та зайнятості латиноамериканських країн. Крім того, приплив капіталів, ймовірно, скоротиться, а відсоткові ставки вже зросли, оскільки держави вжили заходів щодо підтримки своїх валют. Результатом стали падіння інвестицій, швидке зниження індексів фондової біржі і уповільнення динаміки ВВП. У 1997 р. темп економічного зростання країн Латинської Америки становив 5%, 1998 р. він очікувався у вигляді 3%, але в 1999 р. багато експертів прогнозують цей показник близьким до 2%. Положення банківського сектора та стан макроекономічних показників значно кращі, ніж у 80-ті роки, але економіка регіону, безумовно, постраждає від високого ступеня міжнародної нестабільності. Латиноамериканський експорт прямує в основному до США та Європи (виняток становить Чилі), і якщо відбудеться скорочення цих ринків, ситуація ще більше ускладниться.
Увага міжнародних кіл залучена до Бразилії, яка має надмірний бюджетний дефіцит та величезні процентні платежі за внутрішнім та зовнішнім боргом. Президент країни проголосив програму макроекономічної стабілізації, яка здатна змінити ситуацію, якщо МВФ та світова спільнота нададуть достатні кошти. Інакше ланцюгова реакція може підвищити ймовірність спаду чи депресії світової економіки. Мексиканська криза – це урок того, як країни можуть скоротити ризики несподіваного витоку капіталів. Вжиті заходи включали підтримку банківської системи, встановлення плаваючого валютного курсу, прийняття узгодженої макроекономічної програми, допомогу світової спільноти.
Економічна ситуація в Україні
Положення тут, на мійпогляд, критичне. Деякі фундаментальні інститути, необхідні для функціонування ринкової економіки, ще відсутні. Фінансовий сектор розвинений недостатньо, регулювання далеко від оптимального. Виходячи з латиноамериканського досвіду, я б не рекомендував посилювати захисні заходи або ускладнювати процес здійснення прямих іноземних інвестицій. Це може призвести до великих втрат з погляду дисбалансу, низької продуктивності, вузьких місць у пропозиції.
Світове господарство переживає нелегкі часи. Імовірність спаду (темп зростання 1% і менше) може бути оцінена, на мій погляд, більш ніж у 30%, можливість депресії (негативний темп зростання) не здається настільки високою, якщо враховувати стабільність економіки США та політичну волю країн “великої сімки” до співробітництву. Європейський центральний банк має знизити відсоткові ставки та взяти до уваги ситуацію, що склалася у міжнародній економічній системі. Острівці благополуччя серед бурхливого моря непостійності не здаються стійкими. Важливо визнати, що проблеми викликані не лібералізацією торгівлі, і тому протекціонізм може бути адекватним рішенням.
Ми живемо в епоху з високим ступенем ризику та невизначеності. Банки, фінансові установи та інвестори все більш стурбовані цим. Гострий брак коштів може задушити світове господарство. Нова структура міжнародних економічних відносин має сприяти більшій прозорості, підтримці держав із надійною макроекономічною політикою та міцною фінансовою системою. У такому разі кошти зможуть більш регулярно прямувати в країни з ринком, що формується. У той же час, оскільки нестійкість економіки навряд чи зникне, економічні системи повинні мати достатню гнучкість.