Літні канікули, Думки, Звістки
З року в рік у нашій країні сподіваються на чергове «пришестя» дефляції як на свого роду перепочинок відпускного періоду від рутини нашої високоінфляційної дійсності.
Однак для багатьох інших економік феномен дефляції в поточних умовах несе в собі далеко не позитивний заряд.
Для більшості розвинених країн дефляція на сьогоднішній день є однією з ключових загроз для відновлення економічного зростання. Запитайте у керманича ЄЦБ Маріо Драгі, який ризик для макроекономіки єврозони штовхає європейський Центробанк на нові та нові раунди стимулювання економіки.
Анемічне зростання економіки та депресивний стан фінансових ринків, безумовно, викликають побоювання, проте привид дефляції, який блукає Європою, є ще більш страшним.
Вся справа в тому, що дефляція, яка набуває системного характеру, може вкинути економіку в таку спіраль попиту, що знижується, і економічного спаду, з якої навіть дуже успішна і успішна країна буде вибиратися десятиліттями.
Якщо ціни падають день у день, споживачі відкладають свої рішення про купівлю товарів, що призводить до низьких рівнів споживання та загасання економічного зростання. Дефляція — це свого роду пастка попиту, що знижується, з якого часом не вибратися, навіть починаючи трильйонні програми стимулювання економічного зростання.
Саме з таким сценарієм зіткнулася Японія у 90-х роках минулого сторіччя. Досвід цієї країни, яка робить нескінченні та безуспішні спроби подолати дефляцію протягом останніх кількох десятиліть, є грізним попередженням на сьогодні як розвиненим країнам, так і всій світовій економіці загалом.
Таким чином, дефляційна спіраль може виявитися неменш, інколи ж і більш небезпечною, ніж спіраль інфляційна. І нехай дефляція чисто номінально і не завжди фігурує сьогодні у статистиці провідних економік світу — повзуча, прихована дефляційна загроза виявляє себе, зокрема, в зростаючій кількості розвинених країн із негативною ключовою процентною ставкою центральних банків. На сьогоднішній день майже 20% світового ВВП сконцентровано у країнах із негативними відсотковими ставками, що свідчить про те, що загроза дефляції цілком може стати глобальною.
Проте для України хороші новини полягають у тому, що дефляційна спіраль, яка стала ключовим ризиком для багатьох розвинених країн, українському ринку не загрожує. Причини цього – низька конкуренція з боку виробників та високі інфляційні очікування. Для України дефляція — фактор поки що сезонний, а не системний. І фігурує він у відносно вузькому спектрі споживчого кошика, торкаючись переважно продовольчого сегменту. Це відбувається насамперед завдяки врожаю та зростанню пропозиції — і на досить короткому часовому відрізку. Для загального інфляційного тла — це свого роду літньо-осіння пауза у зростанні цін.
А це зростання, у свою чергу, незмінно поновлюється в останньому кварталі року завдяки прискоренню зростання бюджетних видатків, послабленню рубля та іншим факторам, які також мають свою яскраво виражену сезонність.
Яка значимість такої сезонної дефляції для української економіки? Чисто арифметично вона сприятиме подальшому уповільненню інфляції цього року порівняно з 2015 роком. Крім того, сезонний ефект продовольчої дефляції може бути посилений низкою інших факторів у другій половині року, у тому числі поновленням продовольчих поставок із Туреччини, а також стабілізацією та навіть деякимзміцненням рубля.
Дефляція літа-осені може надати цим позитивним для української економіки процесам додаткового імпульсу. Вкотре доводиться констатувати: «що українському добре, то німцеві смерть» — в обмежених (здорових) дозах дефляція нам на користь, тоді як для єврозони та інших розвинених економік навіть обмежені порції дефляції можуть призвести до небажаних наслідків.
Автор - головний економіст Євразійського банку розвитку