Мечел, MTLR Підсумки 1 п
Мечел (MTLR, MTLRP)
Підсумки 1 п/р 2016 року: перші плоди боргової реструктуризації3273
Мечел розкрив операційні та фінансові результати за 1 п/г 2016 року.
Гірничодобувний сегмент продемонстрував негативну динаміку виручки, при цьому продаж вугілля зріс на 3,7%, залізничного концентрату – на 1,9%, коксу – знизився на 2.6%. Незважаючи на слабку кон'юнктуру ринків, компанія спромоглася збільшити свої доходи по даному сегменту за рахунок оптимізації структури витрат. Як наслідок, рентабельність EBITDA зросла з 23% до 26%, а сама EBITDA - на 9,9% до 14,4 млрд руб.
Продажі металопродукції зросли на 3,7% 2 195 тис. тонн, а обсяг продукції універсального рельсобалкового стану збільшився з 78 тис. тонн до 213 тис. тонн. Нагадаємо, що у поточному році компанія планує виробляти близько 500 тис. тонн продукції за допомогою цього стану, виконуючи замовлення РЗ по рейках та виробляючи іншу продукцію з високою доданою вартістю. Виторг металургійного сегмента зріс на 5,4% - до 81,2 млрд рублів, а EBITDA склала 9.5 млрд рублів (+1,1%).
Виторг енергетичного сегмента скоротився на 7,3% - до 12,5 млрд рублів, при цьому відпустка електроенергії зросла на 12%. EBITDA сегмента становила 2 млрд рублів.
Говорячи про фінансові результати компанії в цілому, слід зазначити, що виручка залишилася на торішньому рівні (130 млрд рублів). Операційні витрати скоротилися на 2,9% (до 113 млрд. рублів), що призвело до зростання операційного прибутку на 23,3% - до 17,2 млрд. рублів.
Боргове навантаження компанії скоротилося за півріччя на 40 млрд рублів - до 454,7 млрд рублів, з яких у валюті номіновано 37%. Витрати за відсотками скоротилися майже на 3 млрд руб.(До 29,8 млрд руб.). Завдяки зміцненню рубля компанія отримала майже 17500000000 руб. позитивних курсових різниць. У результаті компанії змогла отримати чистий прибуток у розмірі 8300000000 рублів.
За підсумками звітності, що вийшла, ми не стали вносити істотних змін в модель компанії.
Ми відзначаємо непогану ситуацію щодо лінії контролю над витратами, а також зрушення щодо врегулювання боргової проблеми. У той же час підсумковий результат компанії, як і раніше, залишається вкрай залежним від неопераційних статей. Ми вважаємо, що найнеприємніший період з погляду фінансових показників компанія вже пройшла. Швидкість виходу на нормальну траєкторію діяльності багато в чому визначатиметься кон'юнктурою на основних ринках присутності компанії, а також можливими перспективами з продажу збиткових активів.
Певна інтрига зберігається у частині привілейованих акцій. Нагадаємо, що компанія згідно зі статутом повинна виплачувати 20% за МСФЗ як дивіденди на привілейовані акції. У той же час, подібна процедура напевно викличе нерозуміння з боку основних кредиторів компанії. Не виключено, що з метою «врегулювання» подібної ситуації Мечел за підсумками року може відобразити невеликий збиток із чистого прибутку, обмежившись «примусовою» виплатою символічних дивідендів.
На даний момент ми продовжуємо вважати привілейовані акції компанії найкращою ставкою на подальше покращення фінансових показників компанії. Ці папери входять до наших диверсифікованих портфелів акцій.