Незаслужені дивіденди Журнал
Сьогодні поговорив з начальником відділу роботи з клієнтами КК «Фінам Менеджмент» Вадимом Прошкінасом, щоб прояснити ситуацію з дивідендами в ПІФах. У Клубі інвесторів-початківців було поставлене хитре питання, відповіді на яке я не знав. Сенс у наступному.
Відомо, що існує момент так званої відсічки по дивідендах. Усі інвестори, які володіли акціями компанії на цей момент (навіть якщо купили їх за день до того), отримають дивіденди. У тому числі якщо незабаром після відсічення продадуть свої акції. А ті, хто придбає акції після відсічення, нічого цього року не отримують. Звичайно, зазвичай після відсічення ціна акції падає — приблизно на очікувану суму дивідендів. Але ніхто не втрачає, т.к. інвестори, які продали акції дешевше, ніж вони коштували вчора, за місяць-другий отримають дивіденди, які компенсують це зниження ціни.
(Для зануд зауважу, що ми говоримо про сферичні акції у вакуумі. Зрозуміло, що в реальному житті рухи цін залежать від маси причин і зниження може і не бути або він буде більшим, ніж дивіденди).
Якщо йдеться про приватних інвесторів, то все зрозуміло, логічно та справедливо. А от якщо говорити про ПІФи, то виникають питання.
Наприклад, людина володіла паями ПІФу на момент відсічення. Це означає, що на ті акції, якими він опосередковано володів через свої паї, будуть братися дивіденди. Ці дивіденди прийдуть до ПІФ і будуть включені до загальної маси коштів ПІФу (т.зв. ВЧА). Після відсічення ціна акції падає. Якщо людина протримає паї ПІФ до моменту отримання дивідендів, то вона нічого не втрачає, все нормально. Але якщо він захоче погасити пай, скажімо, через пару днів після відсічення, то цей пай за інших рівних буде коштувати трохи дешевше, ніж до відсічення. Але після продажу паю інвестор втрачаєдекларація про отримання дивідендів. Адже з ПІФом і компанією, що керує ним, наш інвестор ніяк не буде пов'язаний. Куди подінуться дивіденди?
Але факт: у цьому випадку дивіденди підуть у загальну масу ПІФу і фактично будуть розподілені між пайовиками, що володіють паями ПІФу на момент отримання дивідендів. А це приблизно через кілька місяців після відсічення. Виходить, що пайовик, який чесно володів паями на момент відсічення, може не отримати нічого, а той, хто випадково купить пай ПІФу за день до приходу дивідендів, ні з того ні з цього отримає додатковий прибуток.
Це несправедливо, але так. Вадим Прошкінас підтвердив, що у законах є такий казус.
Я запропонував довести ситуацію до абсурду і припустити, що за кілька днів після відсічення до КК приходять усі власники паїв ПІФу і погашають їх. У цьому випадку виникає зовсім дивний розклад: на момент отримання дивідендів видавати їх виявиться просто нікому — пайовиків не залишилося.
Насправді, як з'ясувалося, така ситуація просто неможлива. Вадим пояснив, що згідно із законом не можна відразу погасити більше 75% паїв ПІФу. Як тільки кількість погашених паїв сягає 75%, процес припиняється і починається ліквідація ПІФу. А це справа довга, яка займає кілька місяців. За такий час усі можливі дивіденди вже прийдуть. Але отримають їх, як ми з'ясували вище, тільки ті пайовики, які виявляться з паями на руках на момент ліквідації ПІФу. Виходить, що їм пощастить: вони отримають дивіденди, які призначали решті 75% пайовиків. Інша річ, що заради цього чекати кілька місяців якось не хочеться.
Дивовижні закони.
Ще раз дякую компанії Фінам та особисто начальнику відділу по роботі з клієнтами КК «Фінам Менеджмент» Вадиму Прошкінасу за миттєву реакцію на зверненнята цінну інформацію.
Вітаю. Ситуація описана вами проблемою майже ніколи не є: ПІФи мають такий критерій як Net Asset Value – вартість усіх наявних активів (дивидентів у тому числі) на конкретний день. Акції ПІФу легко можуть продаватися за ціною, що відрізняється від NAV на кілька відсотків (в принципі, тут можна проводити класичний арбітраж саме на цій різниці). ПІФ діє за тією ж схемою що і компанії, що виплачують дивіденди - він заздалегідь оголошує "момент відсічки" і наступного дня після цього "моменту" NAV ПІФу як правило відобразить майбутню виплату дивідендів впавши на суму приблизно їм рівну.
по-перше, ПІФи не мають акцій. є паї.
по-друге, ви, власне, повністю підтверджуєте мої слова. NAV (українською це називається ВЧА) саме що знижується після відсічення, відображаючи майбутню виплату дивідендів. ось тільки отримають їх не ті пайовики, що продали акції після відсічення, а ті, що їх матиме на момент виплати дивідендів.
“Паї” – так, дякую за поправку, я не одразу згадав правильний український термін. Щодо “відсічок” – давайте на прикладі:
Hope this helps.
Дмитре, ви про що? Який ETF, які дивіденди фонду? Немає такого в Україні, не плутайте народ. Будь ласка, будьте ласкаві, вивчіть, що таке ПІФ і про які дивіденди йдеться. Ви маєте рацію, просто говорите про зовсім іншу сутність.
ПІФ це, якщо вам ближча західна термінологія, mutual fund. Це просто купка активів (акцій, облігацій тощо), куплених на гроші пайовиків. Цей фонд управляється керуючою компанією, яка на користь пайовиків купує та продає активи.
Я говорю про дивіденди, які виплачуються корпораціями на акції, що перебувають у ПІФі. Між відсіканням та безпосереднім надходженням грошей нарахунок ПІФу в Україні минає кілька місяців. Далі все пояснюється у тексті.
Розумію, відірваність від вітчизняних реалій впливає;) У самого інколи така проблема виникає.
Цікаве питання та цікава ситуація. Ви маєте рацію, що знання загального механізму роботи інвестиційних фондів на заході не обов'язково допоможе у розумінні цієї ситуації.
Я не зовсім впевнений, яка практика розрахунку NAV/ЦЧА на українському ринку, але європейські UCITS, наскільки я пам'ятаю, записують в активи суму дивідидентів, яка ще не отримана, але повинна пройти, якщо потрібно, з дискаунтом, починаючи з відсічки. Тобто. наступного дня після відсічення, в активах фонду є акція за новою, зниженою ціною, та борговий запис на отримання дивіденду (вибачаюсь за кострубату термінологію). Вплив на NAV у результаті мінімальний. Другий фактор - дивіденди виплачуються швидко, йдеться про 4-5 робочих днів, а ніках не про місяці.
Тобто. для європейського фонду, ситуація, яку ви описуєте чи не проблема, чи постає вона не так гостро.