Облігації Облігації
Облігації - це боргові зобов'язання, що підтверджують відносини позики між інвесторами та емітентами. При цьому емітент (позичальник) гарантує інвестору (кредитору) виплату певної суми після закінчення встановленого строку та щорічного доходу у вигляді фіксованого чи плаваючого відсотка.
За необхідності залучення фінансових ресурсів (для фінансування великих проектів, покриття поточних витрат, забезпечення ліквідності тощо) держава, місцеві органи влади, банки та інші фінансові інститути, і навіть окремі корпорації нерідко вдаються до випуску облігацій.
Облігації забезпечують її власнику певний дохід. Індикатором розвитку ринку цінних паперів є прибутковість. Вихідною базою визначення прибутковості облігацій, сертифікатів та інших цінних паперів служить їх вартість.
Облігації мають такі види цін:
• номінальну - надрукована на облігації (ціна емісії), служить базою для нарахування відсотків та подальших перерахунків цін;
• викупна – за нею емітент викуповує облігацію; вона може збігатися та не збігатися з номінальною ціною, що залежить від умов позики;
• ринкову (курсову) — формується на ринку цінних паперів і залежить від ситуації, що склалася (попиту та пропозиції).
Для державних облігацій характерна періодична виплата доходу як відсотків. Процентна ставка може бути кількох видів.
1. Фіксована ставка, тобто. точно встановлена за величиною. Зазвичай вона застосовується за умов відсутності інфляції.
2. Плаваюча ставка. Облігації з плаваючою ставкою випускаються за умов інфляції, знецінення грошей і внаслідок цього втрати кредиторами інтересу до облігацій із твердим відсотком. Щоб врахувати темпи інфляції, держава починаєвипускати облігації з плаваючою ставкою відсотка (плаваючим купоном). І тут розмір відсотка за облігаціями залежить від рівня позичкового відсотка.
3. Ступінчаста відсоткова ставка. Процес зміни ставки відсотка диференційований за роками позики. Цей метод встановлення відсоткової ставки може поєднуватися з індексацією номінальної курсової вартості облігацій (підвищенням її зі зростанням інфляції).
4. Нульовий купон та мінікупон. За наявності облігації називаються безвідсотковими і малопроцентными. У тому випадку, коли випускаються облігації з нульовим купоном, курс емісії встановлюється нижче за номінальний на величину знижки. Облігації з миникупоном є перехідний тип до нульового купона. Купонний дохід у них нижчий від звичайного, але знижка з емісійної ціни менша, ніж у облігації з нульовим купоном.
При визначенні прибутковості облігацій слід перш за все знайти її вихідну базу - номінальну (називну) ціну, яка дорівнює:
де 3 - сума позики;
Рном – номінальна ціна облігацій;
К — кількість облігацій, що емітуються.
Ціна первинного розміщення облігацій, або емісійна ціна, іноді не збігається з номінальною, тоді можливі два варіанти:
1) емісійна ціна менша за номінальну, отже цінний папір розміщений з премією;
2) ціна емісії більша за номінальну, отже, цінний папір розміщений з премією.
При продажі боргового зобов'язання на вторинному ринку виникає ринкова ціна, курс якої можна визначити як ставлення цієї ціни до її номінальної величини;
де Кцени – курс ціни.
Оскільки номінали в різних облігацій суттєво різняться між собою, то зазвичай виникає необхідність у наявності сумірника ринкових цін,під яким розуміють ціну однієї облігації з розрахунку на 100 грошових одиниць номіналу, а саме:
де К - курс облігації;
Рном - номінал облігації;
Наприклад, якщо облігація з номіналом 100 руб. продається за ціною 97 руб., То курс облігації становить 97.
Якщо облігація номіналом 180 рублів продається за ціною 200
руб., то курс облігації становить:
Купуючи облігацію чи сертифікат, інвестор купує їх за емісійною чи курсовою ціною, а погашаються вони, як правило, за номінальною.
Якщо погашення облігації проводиться у разі номіналу, а куплена вона з дисконтом, то інвестор у результаті має приріст капіталу:
Прибутковість облігації у разі вище, ніж зазначено на купоні.
Якщо облігація куплена за ціною з премією, то при погашенні цього паперу її власник зазнає збитків:
Отже, дохідність облігації, придбаної з премією, виявляється нижчою від ціни, зазначеної на купоні. Облігація може бути придбана за номінальною ціною, тоді інвестор доходу не має. І тут дохідність облігації дорівнює купонної.
Перелічені варіанти прибутковості облігацій дозволяють обчислити показники річного приросту чи збитку капіталу:
де ΔДгод - абсолютна величина приросту або збитку капіталу за рік;
ΔД - абсолютна величина приросту капіталу або його збитку за весь термін позики;
t – число років позики.
Річна додаткова доходність, або ставка додаткового доходу (/дод), дорівнює:
де ΔДгод - ціна придбання облігації.
Прибутковість облігацій містить дві величини: купонні виплати - винагорода за надану емітенту позику; різницю між ціною погашення та ціною придбання облігації.
Купонні виплати здійснюються щорічно(іноді раз на квартал або півріччя), вони виражаються у відсотках або абсолютною величиною.
Абсолютна величина річної прибутковості (Дрок) визначається за формулою
де Iс - річна купонна ставка, відс.;
Рном – номінальна вартість облігації.
Купонна поточна доходність визначається за формулою
При цьому купонна прибутковість значною мірою залежить від впливу двох факторів: терміну позики (тут зв'язок зворотний: чим віддаленіший термін погашення облігації, тим вищий відсоток прибутковості) та якості цінного паперу, насамперед від його надійності.
Для визначення прибутковості цінних паперів широко використовуються формули звичайних та точних предметів. Вони застосовуються, зокрема, у тих випадках, коли облігація продається не на початку фінансового року і виплати купона необхідно поділити між колишнім власником і новим. При застосуванні простих відсотків у розрахунках виходять із того, що кожен місяць року містить 30 днів, а рік – 360 днів. У цьому випадку виплати купона, які належать продавцю облігації, рівні:
де коефіцієнт звичайних відсотків (КОБ);
t = число календарних днів від останнього «відсоткового» дня до дня погашення облігації («відсотковим» днем вважається дата виплати купона).
Виплати за купоном (виходячи з точних відсотків) можна визначити за формулою
Де - Коефіцієнт точних відсотків (КТ).
Таким чином, застосувавши наведені вище формули, можна визначити обидві складові прибутковості облігацій: купонні виплати та різницю між ціною погашення та ціною придбання облігації. Через війну буде обчислено величина річного сукупного прибутку і сукупний прибуток протягом термін позики.
Розмір річного сукупного доходу дорівнює сумі купонних виплат (Дкуп) та річногоприросту (або збитку) капіталу (Дрок):
Дсов.год = Дкуп + Дгод-(12.12)
Отже, річна сукупна доходність, або ставка сукупного доходу (ставка приміщення), дорівнює: