Особливості застосування матриці фінансових стратегій Франшона та Романі у стратегічному фінансовому
М.Л. ДОРОФЄЄВ, аспірант кафедри «Фінанси та ціни» української економічної академії ім. Г. В. Плеханова
Журнал Фінанси та кредит, №23(359), 2009
Короткий опис матриці
Таблиця 1. Параметри матриці фінансових стратегій Франшона та Романе
Загальна характеристика Матриці
1. Над діагоналлю АВ – зона успіхів – зона позитивних значень аналітичних показників.
2. Під діагоналлю АВ – зона дефіцитів – зона негативних значень аналітичних показників.
3. По горизонталі РФД пов'язані з зростанням запозичення коштів фірмою.
4. По вертикалі РХД пов'язані з реалізацією фірмою інвестиційного проекту (масоване інвестування коштів). Тільки цим можна пояснити перехід від позитивного РХД (прекрасна можливість розпочати реалізацію інвестиційного проекту) до негативного РХД (ситуація значного інвестиційного вкладення коштів).
5. Квадранти 4, 8, 5 пов'язані зі створенням ліквідних коштів фірмою (деякий надлишок обігових коштів).
6. Квадранти 7, 6, 9 пов'язані із споживанням ліквідних коштів фірмою (дефіцит оборотних коштів).
Короткий опис аналізованої компанії
Компанія Тотал Девелопмент бере свій початок з 2004 р. В даний час Тотал Девелопмент є одним із лідерів на українському ринку девелопменту об'єктів нерухомості наступних специфікацій:
Фінансовий аналіз компанії з використанням матриці фінансових стратегій Франшона та Романе
Для проведення аналізу будемо використовувати фінансову звітність компанії, підготовлену за стандартами МСФЗ за період 2005 – 2010 рр., з якої:
2005 – 2007рр. - Звітні роки, тобто. роки, за якими компанія має в наявності річні звіти звідповідними аудиторськими висновками;
2008 – 2010рр. - прогнозні роки, за якими складено прогнозну управлінську звітність.
Аналіз компанії з використанням матриці фінансових стратегій Франшона та Романе проведено відповідно до методології, представленої в книзі за редакцією Є. С. Стоянової «Фінансовий менеджмент: теорія та практика», і складається з наступних логічних етапів:
1. Розрахунок значень параметрів Матриці.
1.1. Розрахунок параметра «Результат господарську діяльність (РХД)».
1.2. Розрахунок параметра «Результат фінансової складової діяльності (РФД)».
1.3. Розрахунок параметра «Результат фінансово-господарську діяльність (РФХД)».
1.4. Висновок на етапі 1 «Розрахунок значень параметрів Матриці».
2. Побудова матриці фінансових стратегій Франшона та Романе.
2.1. Визначення розташування компанії на площині Матриці.
2.2. Побудова динаміки розвитку підприємства за аналізований період площині Матрицы.
2.3. Висновок за етапом 2 «Побудова матриці фінансових стратегій Франшона та Романе».
1. Розрахунок значень параметрів Матриці.
1.1. Розрахунок параметра «Результат господарську діяльність (РХД)».
Таблиця 2. Розрахунок результату господарську діяльність, тис. дол.
1.2. Розрахунок параметра «Результат фінансової складової діяльності (РФД)».
У табл. 3 наведено розрахунок результату фінансової складової діяльності компанії, але в рис. 3 відображено її динаміку за аналізований період. Пікове значення РФД спостерігається 2006 р. Протягом усього аналізованого періоду РХД залишався позитивним, нов2010г. різко впав до позначки - 231812тис. дол. Дане явище пов'язане з тим, що на відміну від попередніх періодів у 2010 р. плануєтьсязниження позикового капіталу (ЗК) на 110214тис. дол., при цьому сума відсотків за ЗК та величина податку на прибуток знову зростуть.
Таблиця 3. Розрахунок результату фінансової складової діяльності, тис. дол.
1.3. Розрахунок параметра «Результат фінансово-господарську діяльність (РФХД)».
У табл. 4 наведено розрахунок результату фінансово-господарську діяльність підприємства, але в рис. 4 відображено її динаміку за аналізований період. Експрес-аналіз РФХД показує, що протягом усього аналізованого періоду збалансувати показник вдалося у 2005 р. та аналогічних результатів очікують лише у 2010 р.
Таблиця 4. Визначення номерів квадрантів матриці Франшона та Романе для аналізованої компанії
1.4. Висновок за етапом 1 «Розрахунок значень параметрів Матриці».
Підготовчий етап аналізу фінансового стану компанії пройшов без ускладнень та відповідно до методології розрахунку. Отримано розрахункові значення параметрів Матриці за аналізований період та графічно відображено їх динаміку за аналізований період.
2. Побудова матриці фінансових стратегій Франшона та Романе.
2.1. Визначення розташування компанії на площині Матриці.
Проведення поглибленого аналізу фінансової ситуації в компанії можливе лише після побудови матриці фінансових стратегій та визначення розташування компанії в матриці за аналізований період.
У табл. 5 представлено покрокове визначення номерів квадрантів Матриці для аналізованої компанії за 2005 – 2010 роки.
Таблиця 5 Розрахунок результату фінансово-господарську діяльність, тис. дол.
При визначенні розташування компанії в квадрантах матриці (розрахунок значень рядка №6 в табл. 5) виникли складності,пов'язані із присвоєнням номера квадранта для деяких періодів. Прикладом можуть бути 2005 і 2007рр.
У методології Матриці, описаної у книзі під редакцією Е. С.Стоянової, використовується досить груба шкала оцінки РХД і РФД: показники набувають значення «значно більше за нуль», «значно менше за нуль» і «приблизно дорівнює нулю». За правилами цієї методології, присвоєння оцінки «більше нуля» або «менше нуля» у матриці Франшона та Романі неможливе.
Крім того, присвоєння оцінки показникам матриці досить суб'єктивно, оскільки абсолютні значення відповідно до методології нема з чим порівнювати. Наприклад, як аналітику слід оцінити значення РХД, що дорівнює 10 782 тис. дол. Очевидно, що сума немаленька і приблизно прирівняти її до нуля досить складно, хоча сказати, що ця сума значно більша за нуль, у цій ситуації теж буде некоректно. Водночас у 2007р. значення РХД становило 386 551 тис. дол., що набагато більше, ніж значення 2005 р.
У зв'язку з протиріччями і недоробками методології Франшона і Романе для завершення підготовчих розрахунків з побудови Матриці доведеться провести суб'єктивну оцінку значення рядка №6 в табл. 5. Таким чином, необхідно зробити застереження про можливу невідповідність результатів оцінки та реальної дійсності.
2.2. Побудова динаміки розвитку підприємства за аналізований період площині Матрицы.
На рис. 5 у Матриці відображено розвиток компанії за аналізований період.
2.3. Висновок за етапом 2 «Побудова матриці фінансових стратегій Франшона та Романе».
У 2005 році компанія знаходилася в 5-му квадранті (Атака). Цей квадрант із зониуспіхів матриці Відповідно до методології, компанія нарощує запозичення, готуючись до інвестиційного ривку, насправді так і є: компанія займається інвестиційною нерухомістю і такі ривки - необхідність зростання масштабів діяльності компанії. За логікою Франшона і Романа, в 2006 р. вона може перейти або в 2-й, або в 8-й квадрант.
За результатами 2006 р. виявляється, що компанія переміщається до 6-го квадранта (Материнське товариство)! Цей квадрант із зони успіхів матриці. Для будь-якої компанії це дуже завидне становище, яке неможливо перейти з інших квадрантів. Така компанія забезпечує фінансування своїх дочірніх товариств з допомогою позикових коштів, причому, якщо співвідношення позиковий капітал/власний капітал занадто високо, то становище компанії змінюється на 4-й квадрант, чи 5-й квадрант, якщо ринок збуту материнського суспільства старіє і вичерпується. Грунтуючись на аналітичних даних (аналіз структури капіталу компанії), нескладно зрозуміти, що саме така схема бізнесу притаманна діяльності компанії: робота в девелопменті нерозривно пов'язана з позиковим капіталом, за рахунок якого відбувається фінансування інвестиційних проектів і поточної діяльності компанії. Таке становище в матриці цілком логічно для компанії за умови, що РХД значно більше за нуль, а цьому сприяє в основному прибуток від переоцінки інвестиційної нерухомості, що, у свою чергу, не можна вважати надійним джерелом доходу компанії, так як при «обвалі» ринку нерухомості компанія може зазнати значних збитків та переміститися в 5-й квадрант.
Однак у 2008 р. у планах компанії знову продовжити рух у зоні успіхів та з переходом у квадрант 6 (Материнське суспільство). Як було зазначено, таке становище доситьприродно для девелоперської компанії, що успішно розвивається, тому оптимістичні прогнози керівництва підтримувати таке положення і в 2009 р. видаються цілком реалістичними.
Незважаючи на успіхи 2005 – 2009 рр., перспективи, 2010р. менш вражаючі: компанія переходить у квадрант 1 (Батько сімейства), в якому, на думку Франшона і Романе, темпи зростання обороту нижчі від потенційно можливих, оскільки не всі внутрішні ресурси задіяні. Компанія знижує заборгованість. Найбільш ймовірні пересування - перехід у квадрант 2 (у разі ухвалення рішення про інвестування вільних коштів), у квадрант 4 (у разі нарощування позикового капіталу) та менш оптимістичний сценарій з пересуванням у квадрант 7 (при знижених темпах зростання обороту).
Загалом, за результатами проведеного аналізу видно, що компанія пересувається у матриці в зоні успіхів, що характеризує її фінансовий стан з кращого боку. За грамотної політики управління ЗК компанія може зберігати свій успіх. Однак балансу у розвитку компанія досягла лише раз і то не найкращим чином: за прогнозами на 2010р., компанія переміщається до 1-го квадранта. Такий прогноз анітрохи не применшує досягнень управлінців, оскільки цей бізнес, по суті, пов'язаний із банківським кредитуванням, і постійне нарощування ЗК рано чи пізно досягає розумних меж, після чого треба оновити «пружину» фінансового важеля для переходу на новий рівень результативності.
Оптимістичні прогнози керівництва щодо її подальшого розвитку (про які свідчить положення аналізованої компанії на площині Матриці в прогнозних періодах) можуть зазнати фіаско у зв'язку з кризою, що склалася в 2008 р. на фінансовому ринку та ринку нерухомості. У кращому випадку компанії загрожує опинитися у 4-муквадранті, коли успішну діяльність буде підкріплено позитивним РХД за умови відмови від нарощування ЗК. У гіршому випадку компанія опиниться в 9-му квадранті – це буде критичним становищем для компанії, особливо для девелоперської! У разі може допомогти лише продаж менш рентабельних інвестиційних активів, оскільки із залученням ЗК уникнути труднощів, а додаткова оплата власним капіталом може дати лише тимчасовий косметичний ефект. Так чи інакше, при зміні ринкової кон'юнктури на гірший бік сподіватися на краще не доводиться, і доля компанії залежатиме від досвіду вищого керівництва та якості антикризового менеджменту.
Виявлені недоробки у методології Матриці
1. Результати аналізу компанії з використанням Матриці мають суб'єктивний характер, оскільки присвоєння номера квадранта на етапі її побудови підпорядковується індивідуальній думці аналітика про фінансову ситуацію в кожному конкретному році, а не конкретним вказівкам з методології Матриці. Таким чином, методологія Матриці недостатньо опрацьована, що обмежує її функціональні можливості.
2. Специфіка аналізованої компанії та стадія її життєвого циклу нав'язують свою логіку поведінки в Матриці, і її характеристика буде коректною лише після попереднього проведення фінансового аналізу компанії за допомогою основних фінансових коефіцієнтів (ліквідності, рентабельності тощо) та врахування його результатів при проведенні аналізу з використанням Матриці. Іншими словами, методика Матриці не враховує галузевої специфіки діяльності компанії - це знижує достовірність та інформативність результатів її використання в аналізі фінансового стану компанії.
Параметри Матриці
Загалом можна відзначити, щоМатриця має багато переваг, описаних у використаній для досліджень літературі, які відповідають дійсності. Одна з найбільш важливих переваг - можливість Матриці генерувати зрозумілу всім стратегічну карту розвитку компанії в галузі фінансів, що є не просто красивою картинкою, а ще й докладним посібником до дії з можливими варіантами вибору подальшого розвитку. При грамотному використанні Матриці з урахуванням виявлених недоліків можна зробити серйозний внесок у розвиток компанії.
1. Фінансовий менеджмент та практика: за ред. Є.С.Стоянової. М: Перспектива, 2001.