Суверенний дефолт Україна ймовірність та наслідки
Незважаючи на зниження градуса протистояння на сході України, а також вихід ціни на нафту з піку, що здається, українська економіка ще дуже далека навіть від самої думки про швидке благополучне вирішення тієї ситуації, в якій вона опинилася. Стає все очевиднішим той факт, що санкційний режим щодо України найближчим часом пом'якшуватися не буде. І, навпаки, «західними партнерами» вестиметься активний пошук підстав для його посилення. Таким чином, середньо- та довгостроковий ризик суверенного дефолту Україна залишається однією з найтривожніших тем на порядку денному.
Очевидно, що найбільш значним ефектом західних санкцій стала фактична ізоляція українських підприємств та банків від зовнішніх джерел позикового фінансування. І це на тлі сукупного зовнішнього боргу Україна на початок 2015 року в сумі 600 млрд дол. З цієї суми безпосередньо на органи держуправління та ЦБ Україна припадає менше ніж 10%, решта – це корпоративний борг. Проте в поточних умовах цей поділ не має значення, оскільки уряд не допустить банкрутства великих підприємств, а дрібніші компанії у разі виникнення непереборних фінансових труднощів просто поглинатимуться. Таким чином, за найнегативнішого сценарію весь тягар зовнішнього боргу все одно доведеться нести українській державі, тобто йтиметься про ризик саме суверенного дефолту РФ.
Що ж Україна може протиставити своєму зовнішньому боргу в 600 млрд доларів в умовах стагнації економіки, що починається? Фактично лише свої міжнародні резерви. Україна завжди пишалася своїми золотовалютними резервами, старанно оберігала їх від закликів все поділити та витратити. Завдяки накопиченимЗВР вдалося уникнути більш негативних наслідків від попередньої кризи і саме на ці резерви доводиться сподіватися і зараз.
Перехід до так званої мобілізаційної економіки – це виключно тактичний крок, який дозволить українській економіці в середньостроковій перспективі за допомогою консолідації зусиль і, насамперед, розподілу фінансового навантаження між її суб'єктами, уникнути обвалу провідних компаній та цілих секторів. Запобігання дефолту стане ключовою метою на найближчі кілька років, а точніше доти, доки не встановиться новий статус-кво у відносинах України та Заходу. Можна навести величезний набір заходів, які мають проводитись (і вже проводяться) в рамках «антидефолтної терапії». Короткий список того, що потрібно зробити в першу чергу, виглядає так:
- уповільнити стагнацію економіки шляхом стимулювання внутрішнього попиту. Тут ключовими моментами є зниження відсоткової ставки, а також лібералізація законодавства та практики його застосування у сфері малого та середнього бізнесу - Припинити «палити» міжнародні резерви на валютні інтервенції. Необхідно відпустити рубль у «вільне плавання» - надавати екстрену фінансову підтримку провідним компаніям із засобів ЗВР, фактично продовжуючи процес одержавлення стратегічних галузей - скорочувати бюджетні витрати, насамперед у частині утримання держапарату - поступово підвищувати податкове навантаження на населення - скоротити чистий відтік капіталу з української економіки, який за уточненими даними склав 150 млрд доларів за 2014 рік. Тут можна виділити заходи щодо так званої деофшоризації одночасно з фактичною амністією раніше вивезеного капіталу. Україна може обійтися без прямих іноземних інвестицій. Важливобудь-якими способами, у тому числі й адміністративними, підвищити привабливість української економіки для реінвестування зароблених тут же прибутків. Як бачимо, необхідні заходи є досить болючими, проте вибір зараз невеликий - або об'єднання зусиль усіх економічних суб'єктів, сподіваючись організовано подолати майбутній економічний шторм, або раптовий дефолт, після якого, можливо, хтось і випливе самостійно, але наслідки видаються настільки непередбачуваними, що охочих наблизити цю подію не повинно бути. Мобілізаційна модель економіки може мати два основні сценарії розвитку.
Перший сценарій – оптимістичний – передбачає заняття Україною вичікувальної позиції у надії на зміни у зовнішньополітичній обстановці у середньостроковій перспективі. Є думка, що якщо не робити подальших різких рухів у зовнішній політиці, то градус протистояння невблаганно знижуватиметься, що швидше за все призведе до часткового або повного скасування західних санкцій протягом двох-трьох років. Важливо, щоб українська економіка до цього моменту залишалася (або хоч би здавалася) досить стійкою, щоб у «західних партнерів» не виникла спокуси таки спостерігати за її агонією. З іншого боку, відновлення повноцінної співпраці з Україною може стати важливим економічним ресурсом для тих держав, які на це наважаться.
Другий сценарій буде актуальним, якщо зусилля, спрямовані на відновлення відносин із Заходом, не дадуть жодних плодів. Це підштовхне Україну до остаточного розвороту у бік економічної ізоляції і зробить у всіх сенсах доцільною відмову від обслуговування зовнішнього боргу, тобто дефолт. Тільки позиціонуватися це буде не як повна відмова від боргів, а як вимушений західіз призупинення виплат за боргами, спричинена деструктивною позицією групи кредиторів.
Жодних сценаріїв, пов'язаних із радикальною зміною керівництвом України своїх політичних позицій і пріоритетів, навіть не варто розглядати, оскільки ймовірність подібних подій дорівнює нулю.
Якщо ж розглядати обстановку, що тільки склалася, без урахування можливих тенденцій до її зміни, то ймовірність дефолту можна розцінювати як досить низьку. Близько 70% поточного корпоративного боргу посідає експортерів, отримують валютну виручку. Ці підприємства можуть самостійно обслуговувати свої борги. В екстрених випадках, як у відомій ситуації з Роснафтою, уряд обов'язково підставить плече як ЗВР. Самих міжнародних резервів при правильному їх використанні має вистачити кілька років. А за цей час є надія на відновлення комфортних для України цін на нафту. За ідеєю ці події мають продемонструвати Заходу неефективність санкційного тиску на Україну. Якщо протистояння триватиме, Україна просто оголосить дефолт, переорієнтується на тіснішу економічну кооперацію з країнами БРІКС, а також почне активніше залучення до зони своїх інтересів традиційних партнерів із СНД.