Управління інвестиційним портфелем
Управління інвестиційним портфелем - розділ Менеджмент, Теоретичні аспекти інвестиційного менеджменту Для того, щоб портфель цінних паперів відповідав цілям і вимагався.
Щоб портфель цінних паперів відповідав цілям і вимогам свого власника, потрібна періодична заміна активів, складових цей портфель. p align="justify"> Дії, що вживаються для вимірювання портфеля, - управління портфелем. Під управлінням портфеля розуміється застосування до сукупності різних видів цінних паперів певних методів та технологічних можливостей, які дозволяють:
- Зберегти спочатку інвестовані кошти;
- Досягти максимального рівня інвестиційного доходу;
- Забезпечити інвестиційну спрямованість портфеля.
Сукупність застосовуваних до портфеля методів та технічних можливостей є методами управління портфелем, які можуть бути охарактеризовані як активний метод і пасивний метод.
Активний метод управління портфелем цінних паперів має на увазі постійне зміна структури портфеля з метою досягнення додаткового прибутку за рахунок гри на волатильності ринку.
Волатильність -це здатність будь-якої валюти змінювати свою ціну в досить широкому діапазоні. Кожна з торгованих над ринком валютних пар має певну волатильність, тобто. діапазон зміни цін упродовж торгової сесії. Простіше кажучи, волатильність показує, як змінювалися ціни на валюту за певний період часу.
Банки, що застосовують активну тактику, відстежують і набувають найбільш ефективних цінних паперів і намагаються максимально швидко позбутися низькоприбуткових активів.
Використання активного методу управління портфелем пов'язане з підвищеним ризиком інвестування, томуструктуру даного методу можна так:
- Управління структурою портфеля;
- Управління ризиком портфеля;
- Управління ліквідністю портфеля.
Управління структурою портфеля має на увазі під собою контроль паперів, що входять у портфель, та контроль їх пропорцій у портфелі. Основним методом для цього є моніторинг – безперервний детальний аналіз:
- фондового ринку та тенденцій його розвитку;
- Секторів фондового ринку;
- економіко-статистичних показників галузей;
- фінансово-економічних показників фірм-емітентів;
- Інвестиційних якостей цінних паперів.
Кінцевою метою моніторингу є вибір цінних паперів, що мають інвестиційні властивості, що відповідають даному типу портфеля.
Активна модель управління передбачає ретельне відстеження та негайне придбання інструментів, що відповідають інвестиційним цілям портфеля, а також швидка зміна складу фондових інструментів, що входять до портфелю. Моніторинг є основою для прогнозування обсягу можливих доходів від інвестованих коштів. Керуючий, що займається активним управлінням, повинен зуміти відстежити та придбати найбільш перспективні цінні папери та максимально швидко позбутися низькоприбуткових активів. При цьому важливо не допустити зниження вартості портфеля та втрати ним інвестиційних якостей. Отже, необхідно зіставляти вартість, дохідність, ризик та інші інвестиційні характеристики «нового» портфеля з урахуванням новопридбаних цінних паперів та продажу низькодохідних з аналогічними характеристиками наявного «старого» портфеля. Слід враховувати витрати на зміну складу портфеля, оскільки захопившись змінами, керуючий може перетворити свої спробидодаткового заробітку у збитки, коли витрати перевищать результат від внесення змін.
Керуючий повинен вміти випереджати кон'юнктуру фондового ринку та перетворити на реальність те, що підказує аналіз. Витрати з активного управління портфелем досить високі, але можливі прибутки значно вищі. При активному методі управління портфелем основним ризиком є ризик неотримання доходу від операцій, який може бути додатково збільшений, якщо керуючий вдається до використання маржових угод. Для зниження цього ризику використовуються такі методи:
- Встановлення лімітів на обсяг операцій;
- Обмеження максимального рівня збитку від операцій;
- Встановлення граничних рівнів маржових операцій.
УГОДА МАРЖОВА. Часткове кредитування фінансовою компанією купівлі цінних паперів інвестором у цієї компанії. Утримувач фінансового активу надалі поступається фінансовій компанії частину отриманого від цінних паперів прибутку рахунок погашення кредиту і відсотків за кредит.
Під установкою лімітів на обсяг операцій мається на увазі гранична частка портфеля, яка може бути задіяна здійснення операцій. Таким чином, обмежується ризик впливу результатів цієї операції на результати портфеля загалом.
Максимальний рівень збитку від операцій - та частка коштів, задіяних в операції, яка може бути втрачена керуючим, якщо він припустився помилки у виборі активу та (або) виборі виду операцій (купівля або продаж).
Встановлення граничних рівнів маржових операцій – це обмеження частки коштів портфеля, які можна взяти керівником у кредит у брокера, і навіть обмеження часу підтримки відкритої позиції управляючим. Крім цього, обмежується набір ціннихпаперів, із якими можуть проводитися маржові угоди. Обсяг всіх цих обмежень залежить кон'юнктури ринку цінних паперів, що склалася в певний момент часу. Ліквідність активу є особливо цінною при проведенні маржових угод, коли навіть від невеликої зміни цінних паперів у неправильний бік збиток може досягти граничного значення. Ліквідність кожного активу визначається ринком, і керівник не може впливати на неї, але може і повинен впливати на ліквідність довіреного йому портфеля шляхом включення до нього активів із потрібним рівнем ліквідності. Під управлінням ліквідністю портфеля розуміється процес включення до портфеля активів з різним рівнем ліквідності з метою отримання необхідного значення.
Пасивне управління є створення добре диверсифікованих портфелів з заздалегідь певним рівнем ризику, розрахованим на тривалу перспективу. Такий підхід можливий за достатньої ефективності ринку, насиченого цінними паперами гарної якості. Тривалість існування портфеля передбачає стабільність процесів на фондовий ринок. У разі інфляції, отже, існування переважно ринку короткострокових цінних паперів, і навіть нестабільної кон'юнктури ринку пасивне управління є малоефективним.
По-перше, пасивне управління ефективно лише щодо портфеля, що складається з низькоризикованих цінних паперів, які на вітчизняному ринку небагато.
По-друге, цінні папери мають бути довгостроковими для того, щоб портфель існував у незмінному стані тривалий час. Це дасть змогу реалізувати основну перевагу пасивного управління – низький рівень накладних витрат. український ринок не дозволяє портфелю мати низький оборот, тому що велика ймовірність втрати нетільки доходу та вартості портфеля. Більш застосовний до українського фондового ринку метод пасивного управління портфелем цінних паперів під назвою «індексний фонд».
Індексний фонд – це портфель, що відбиває рух обраного біржового індексу, що характеризує стан ринку цінних паперів. Якщо інвестор бажає, щоб портфель відображав стан ринку, він повинен мати в портфелі таку частку цінних паперів, яку ці папери складають за підрахунком індексу. Даний підхід до управління портфелем дозволяє керуючому скоротити витрати на аналіз, оскільки у разі потрібно лише аналіз загальної тенденції ринку, а чи не кожного емітента окремо.
Збалансований метод управління портфелем цінних паперів є об'єднання активного і пасивного управління портфелем. Керівник, який вибрав цей спосіб управління, спочатку створює «базу» портфеля. База портфеля це набір низькоризикованих цінних паперів, основне завдання яких – збереження капіталу. Як правило, до бази портфеля включаються державні та корпоративні облігації, а також привілейовані акції провідних емітентів. Іноді до «бази» включаються акції емітентів другого ешелону, якщо вони купуються як довгострокові інвестиції. Управління «базою» засновано пасивному методі, тобто. її структура переглядається досить рідко, не частіше ніж один раз на квартал, а часто один раз на рік. Після створення "бази" керуючий приступає до складання "ігрової" частини портфеля. «Ігрова» частина – це досить агресивні та ризиковані вкладення цінних паперів, створені задля отримання приросту капіталу з допомогою гри на волатильності ринку. До цієї частини портфеля, яка складається, як правило, із звичайних акцій, а також ф'ючерсних контрактів, керуючий застосовує активний методуправління, нерідко використовуючи маржові угоди, забезпеченням яких є весь портфель цілком. Застосування цього методу дозволяє знизити ризик втрати капіталу щодо активного методу управління і при цьому дозволяє суттєво підвищити прибутковість портфеля щодо пасивного методу управління портфелем.
Вибір методу управління портфелем часто залежить від кон'юнктури ринку цінних паперів, що склалася. Якщо ринок має явно виражений тренд, більшість управляючих оберуть активний метод управління портфелем, і якщо ринок хаотично рухається навколо рівня, то часто пасивний метод буде кращим, оскільки вимагає високих витрат із боку організатора управління і управляючого. Але не можна стверджувати, що кон'юнктура ринку цінних паперів визначає спосіб управління портфелем. Вибір тактики керування залежить від типу портфеля. Не можна очікувати значного прибутку, якщо до агресивного портфеля застосувати тактику «пасивного» управління. Також навряд чи буде виправдано витрати на активне управління, орієнтоване на портфель регулярного доходу. Вибір тактики управління залежить від можливості керівника вибирати цінних паперів і прогнозувати стан ринку. Якщо керуючий погано вміє вибирати цінні папери чи враховувати час, йому слід створити диверсифікований портфель і ризикувати на бажаному рівні. Якщо керівник упевнений, що може добре передбачити стан ринку, йому потрібно змінювати склад портфеля залежно від ринкових змін і обраного ним виду управління. Наприклад, пасивний метод управління можливий за портфелем облігацій державної ощадної позики.
Як «активна», так і «пасивна» моделі управління здійснюються або на основі доручення клієнта та за його рахунок,чи основі договору. Активне управління передбачає високі витрати спеціалізованої фінансової установи, яка здійснює купівлю-продаж і структурну побудову портфеля цінних паперів клієнта, а також кошти інвестора, що є в його розпорядженні. Управитель проводить операції з фондовими цінностями, керуючись знанням ринку, обраної стратегії тощо. Прибуток значною мірою залежатиме від інвестиційного мистецтва менеджера, яке комісійне винагороду у відсотках – від отриманого прибутку. Цей вид послуг називається договором про управління портфелем цінних паперів. Пасивна модель управління має на увазі передачу коштів спеціалізованій установі, яка займається портфельними інвестиціями, для вкладення цих коштів від імені та за дорученням їх власника в різні фондові інструменти з метою отримання прибутку. За проведені операції стягується комісійна винагорода. Операції такого роду звуться «довірчі операції».
Питання для самоконтролю:
1. Що таке інвестиційна стратегія підприємства, які є основні принципи її розробки?
2. Що таке стратегічні цілі підприємства? На вашу думку, інвестиційні цілі формують стратегію розвитку підприємства чи є частиною основної стратегії?
3. Назвіть основні етапи розробки інвестиційної стратегії?
4. Як оцінити ефективність інвестиційної стратегії підприємства міста і для чого це потрібно робити?
6. Які джерела фінансування інвестиційних проектів ви знаєте?
7. Перерахуйте форми реальних інвестицій підприємств, у яких їх особливості?
8. Як відбувається формування політики управління реальними інвестиціями? Які принципи та етапи воно включає?
9. Які вимоги дорозробці реальних інвестицій підприємств, чи важливий їхній облік для підприємств і чому?
10. Перерахуйте форми здійснення фінансових інвестицій. У чому особливості?
11. Що таке політика управління фінансовими інвестиціями, навіщо її здійснювати?
12. Перелічіть основні моделі та принципи управління інвестиційним портфелем.