Валютні Ф’ючерси, валютні опціони, специфікації ф’ючерсних контрактів Index futures
Валютні опціони
Важливим елементом валютного ринку є – валютний опціон. Угода (приклад) передбачає, що продавець укладає з покупцем контракт, той самий валютний опціон, при якому покупець заявляє про своє бажання придбати відому валюту у відомій кількості у визначений термін. А в чому ж позитивна сторона? А в тому, що покупець може просто відмовитися від укладання угоди, якщо вона стає йому невигідною. А продавець, навпаки, від правочину відмовитися не може. Таким чином, опціони є суттєвою підмогою для великих інвесторів, що дозволяють йому вибрати максимально вигідну для себе тактику та стратегію роботи на ринку. Валютний опціон – це унікальний торговий інструмент, однаково придатний і для торгівлі (speculation), і страхування ризик(hedging). Опціони дозволяють пристосувати до умов ринку індивідуальну стратегію кожного учасника, що є життєво необхідним серйозного інвестора. На ціни опціонів, порівняно з цінами інших інструментів валютної торгівлі, впливає більша кількість факторів. На відміну від спотів чи форвардів як висока, і низька волатильність може створювати прибутковість на опціонному ринку. Для одних опціони є дешевшим інструментом валютної торгівлі. Для інших опціони означають велику безпеку та точне виконання заявок на закриття збиткової позиції (stop-loss orders).
ВАЛЮТНІ Ф'ЮЧЕРСИ
Ф'ючерс – це стандартизований форвардний біржовий договір про поставку базового активу, у разі – валюти, за ціною, обумовленої під час укладання угоди (купівля чи продаж ф'ючерсного договору). При покупці ф'ючерсу учасник ринку зобов'язується в майбутньому купити валюту у кількості, обумовленій уконтракті по заздалегідь домовленої ціні, незалежно від поточної ціни спот на день виконання договору. Відповідно, під час продажу ф'ючерсу – продати валюту.
Cпот-ринок і ф'ючерсний ринок, і їх ціни залежать один від одного, тому що базовим активом ф'ючерсу є та сама валюта. Точніше – ціна на споті залежить від ціни на ф'ючерсному ринку, адже на споті ціни ні чим не регулюються, а на ф'ючерсному ринку – регулюються попитом та пропозицією.
Про специфікацію контрактів та час ведення торгів можна дізнатися на сайті Чиказької Товарної: http://www.cme.com/clearing/clr/spec/contract_specifications.html?type=cur
Валютні опціони
Опційні ціни засновані та є вторинними від цін РНО.
Вартість валюти. Ціна реалізації (strike (exercise) price). Волатильність валюти. Термін дії. Різниця облікових ставок. Вигляд контракту (call або put). Модель опціону – американська чи європейська.
Ціна валюти є основним ціноутворюючим компонентом і всі інші фактори порівнюються та аналізуються з урахуванням цієї ціни. Саме зміни ціни валюти зумовлюють потребу у використанні опціоні та впливають на його прибутковість. Вплив ціни валюти на опціонний premium вимірюється індексом «Дельта» за назвою першої грецької літери, яка використовується для опису аспектів ціноутворення при обговоренні факторів, що впливають на вартість опціону.
Дельта, або просто A – це перша похідна від моделі ціноутворення опціону (МЦО). Цей індекс можна розглядати у трьох аспектах:
1. Як зміни ціни валютного опціону (ЦВО) щодо зміни ціни валюти. Наприклад, зміна ціни опціону з A=0.5 приблизно складе половину зміни ціни валюти. Тому якщо ціна валюти підніметься на 10%, цінаопціону на цю валюту підвищиться приблизно на 5%. 2. Як ступінь страхування ризику (hedge ratio) опціоном щодо валютного ф'ючерсу, необхідний встановлення врівноваженого ризику (neutral hedge). Наприклад, при A=0.5 знадобиться два опціонні контракти на кожен із ф'ючерсних контрактів.
3. Як теоретичну чи еквівалентну пайову позицію. При такому підході «Дельта» є частиною валютного фючерсу, при якому покупець call'а знаходиться в позиції «купівля» (long) або покупець put'а знаходиться в позиції «продаж» (short). Якщо використовувати той самий показник A=0.5, це означатиме, що покупець опціону put продає 1/2 валютного ф'ючерсного договору. Трейдери можуть бути не в змозі гарантувати ціни на ринках спотів, незворотних форвардів або ф'ючерсів, тимчасово залишаючи позицію «Дельта» не застрахованою (unhedged). Щоб уникнути високої вартості страховки та ризику настання надзвичайно високої волатильності, трейдер може застрахувати позиції вихідного опціону іншими опціонами. Такі методи нейтралізації ризику називаються страхами "Гама" або "Вега".
"Гама" (Г) відома також як "викривлення опціону" (curvature of the option). Це друга похідна моделі ціноутворення опціону (МЦО) і є ступенем зміни «Дельти» опціону, або чутливість «Дельти». Наприклад, опціон з A=0.5 і Г=0.05, ймовірно, повинен мати A=0.55, якщо ціна валюти підніметься на 1 очко, або A=0.45, якщо ціна впаде на 1 очко. "Гама" змінюється в межах від 0 до 100%. Що «Гама», то вище чутливість «Дельти». Тому може виявитися доцільним трактувати «Гаму» як показник прискорення опціону щодо руху валюти.
"Вега" характеризує вплив волатильності на величинуpremium за опціон. "Вега" (?) характеризує чутливість теоретичної ціни опціону щодо зміни волатильності. Наприклад, ?=0.2 створює збільшення premium на 2% за кожний відсоток збільшення розрахункової волатильності та зменшення premium на 2% за кожний відсоток зменшення розрахункової волатильності. Опціон продається на певний період, після якого настає дата, відома як закінчення терміну дії (expiration date). Покупець, який бажає реалізувати опціон, повинен повідомити про це writer'у на день або напередодні expiration date. В іншому випадку він звільняє writer'а від будь-яких законних зобов'язань. Опціон може бути реалізований після закінчення терміну действия.
"Тета" (T), індекс, відомий також як "згасання в часі", застосовується, коли через дуже повільний рух валюти або відсутність такого взагалі втрачається теоретична цінність опціону. Наприклад, T=0.2 означає втрату 0.02 premium'а за кожен день, коли ціна валюти не змінюється. Внутрішня ціна залежить від часу, але зовнішня залежить. Згасання в часі посилюється в міру наближення закінчення терміну дії, оскільки кількість можливих виходів з часом постійно зменшується. Вплив фактору часу є максимальним на at-the-money опціон та мінімальним на in-the-money опціон. Ступінь впливу цього фактора на out-of-the-money опціон знаходиться десь у межах цього інтервалу. Спреди, що існують на валютному ринку bid-offer, можуть зробити продаж опціонів і торгівлю незворотними форвардами занадто дорогою. Якщо опціон виявляється глибоко into the money, різниця облікових ставок, досягнута при швидкому виконанні, може перевершити вартість опціону. Якщо обсяг опціону малий або термін його закінчення близький і вартість опціону складається лише з його внутрішньоївартості, раннє виконання може виявитися кращим. Зважаючи на складність визначальних факторів, обчислення ціни опціонів є скрутним. У той самий час за відсутності моделі ціноутворення торгівля опціонами - лише малоефективна азартна гра. Одна з ідей щодо визначення ціни опціону полягає в тому, щоб вважати покупку власної валюти за іноземну валюту за деякою ціною Х еквівалентом опціону на продаж іноземної валюти за власну за тією ж ціною Х. Таким чином, опціон call у власній валюті перетворюється на опціон put в іноземної та навпаки.
Перш ніж розпочинати торгівлю яким-небудь контрактом, корисно подивитися його специфікацію та визначити час торгів, маржинальні вимоги, ціну тику та місяці поставки, а також скорочене найменування контракту.