Вплив на рівень інфляції – Економіка
1. Вплив на рівень інфляції.
Таким чином, валютна політика може використовуватися як один із інструментів фінансової стабілізації економіки. Усі макроекономічні школи згодні з тим, що вплив валютного курсу зростання цін значно. Але всі теорії також стверджують, що необхідно враховувати й інші фактори, такі як емісійні чи неемісійні джерела фінансування дефіциту державного бюджету, розмір внутрішнього та зовнішнього державного боргу, податкова політика, політика заробітної плати та доходів, а також інші інструменти грошово-кредитної політики . Всі ці фактори, разом із валютною політикою, що є одним із основних інструментів, чинять тиск на інфляцію. У деяких країнах валютній політиці віддано провідну роль у стримуванні інфляції. Валютний курс є «якорем» і може відіграти вирішальну роль у боротьбі зі зростанням цін, і багато країн колишнього соціалістичного табору використовували саме цей підхід як головний важіль антиінфляційної політики. Головною проблемою був вибір між гнучким валютним курсом, фіксованим валютним курсом та механізмом валютного регулювання.
Для того, щоб валютна політика стала важелем антиінфляційної політики, необхідно виконання наступного правила: треба домогтися, щоб знецінення національної грошової одиниці було меншим за зростання внутрішніх цін. Для проведення такої політики потрібна наявність досить великих золотовалютних резервів у розпорядженні Центробанку. Саме ця обставина не була врахована в Україні в 1994 році.
2. Вплив на обсяги виробництва через зовнішньоторговельна сальдо.
Зростання цієї складової призведе до зростання сукупного попиту, що матиме різні наслідки для економікрізних станах, але для кризової ситуації цей вплив буде сприятливим.
Так можна вийти із кризи за допомогою валютної політики. Проте є досить серйозні обмеження та наслідки. Якщо зростає експортна складова, відбувається стимулювання насамперед тих галузей, які спрямовані світові ринки. Якщо ці галузі переважно сировинні, як в Україні, то політика девальвації, спрямована на вихід з економічної кризи, посилює сировинну спеціалізацію країни, що є несприятливим для подальшого розвитку. Таким чином, погіршується структура зовнішньоторговельного балансу, і країна все більше експортує сировину та імпортує технології в умовах подорожчання імпорту, посилюючи своє технологічне відставання.
3. Виведення економіки з депресії через інвестиції.
При проведенні політики щодо визначення курсу національної грошової одиниці слід дотримуватися правила: курс має бути таким, щоб забезпечувати стійке відставання прибутковості валютних спекуляцій від альтернативних фінансових операцій, насамперед кредитних операцій.
Якщо, як це сталося в Україні в 1995 р., дохідність валютних операцій дуже висока, виникає багато банків, котрі займаються лише операціями на валютному ринку. Такі банки взагалі мали клієнтів і виконували ніяких макроекономічних функцій. В Україні політика влади щодо рубля не відслідковувала прибутковість різних сегментів ринку, і валютні спекуляції були більш прибутковими, ніж кредитні операції. У такій ситуації структури, які повинні сприяти кредитуванню економіки, аналізуючи прибутковість різних своїх операцій, швидко приходили до висновку, що доходи кредитних операцій для інвестування значно нижчі від прибутку, що отримується від валютних.спекуляцій. Влада сама сприяла перетіканню коштів із реального сектора у фінансовий та зниження обсягів інвестицій.
Отже, дохідність валютних операцій має бути нижчою, ніж дохідність рублевих операцій для того, щоб поступово відбувалося переведення накопичень і заощаджень населення та підприємств у форму національної грошової одиниці. Дуже важливим є політичний аспект цієї проблеми, оскільки за ним стоїть питання довіри населення до національної грошової одиниці.
Зниженню курсу валюти сприяє також і надходження коштів від іноземних інвесторів. Це спричинило допуск іноземного капіталу на ринок ДКО: необхідно було підвищити приплив валюти в країну. Щоб стимулювати іноземні інвестиції необхідно проводити політику ревальвації – зміцнення національної грошової одиниці. Але політика тривалої ревальвації в умовах посилення спаду виробництва та відсутності товарного забезпечення неможлива, тому що ЦБ змушений проводити посилені валютні інтервенції для утримання стабільності рубля, виснажуючи свої золотовалютні резерви та підвищуючи можливість нових криз та обвалів курсу.
Крім того, політика ревальвації веде до зниження конкурентоспроможності вітчизняних виробників на світових ринках. Саме тому запровадження валютного коридору викликало негативну реакцію з боку провідних експортерів. Якщо в країні не підвищується внутрішній попит, ревальвація може спровокувати кризу.
Головний висновок з вищесказаного такий: валютна політика має бути скоординована з іншими інструментами антиінфляційної та антикризової політики та не може проводитися ізольовано.
Роль валютної політики дуже суперечлива тоді, коли необхідно боротися одночасно і з інфляцією, і з кризою. У цій ситуації незрозуміло,яку політику проводити, і це було дуже помітно в Україні.
Існує два варіанти валютного режиму в країні: фіксований та гнучкий валютний курси. Вибір між ними є класичною проблемою, що завжди була предметом особливої уваги макроекономічної літератури. І той, і інший варіант має свої сильні та слабкі сторони, і вибір залежить від конкретної ситуації та країни, причому в числі структурних факторів необхідно враховувати загальну відкритість економіки та її інтеграцію у торговельні відносини з іноземними партнерами.
Крім структурних чинників, дуже важливо враховувати ступінь довіри економічних агентів до державної політики. Країни з низькою довірою, як правило, страждають від високої інфляції та відтоку капіталу за кордон. Національна валюта в таких країнах має обмежене ходіння, замість неї використовуються надійніші валюти, наприклад, долар США або DM. Економічні агенти в таких країнах враховують свій попередній досвід, і їх дуже важко переконати в тому, що влада проводитиме розумну стабілізаційну політику. У таких умовах фіксований курс може бути кращим, але величезне значення має така обставина: зобов'язання фіксувати валютний курс можуть викликати довіру у населення лише в тому випадку, якщо створено інституційні механізми, що виключають політичний вплив на вироблення рішень у грошово-кредитній сфері, більше, якщо здійснюються адекватні додаткові заходи у сфері бюджетної політики. Саме це полягає ідея механізму валютного управління. Ця проблема особливо гостро стояла в Україні, і механізм валютного коридору без інституційної бази під ним не викликав довіри.
При запровадженні валютного регулювання можливі кілька технічних завдань:
1. Вибір валюти, яка використовується для фіксації національної грошової одиниці. Ця валюта буде «якорем» і повинна мати високий міжнародний статус, як і Центральний банк, що її випускає. Доцільно вибрати ту валюту, яка нелегально обслуговує більшість грошових потоків.
2. Гарантування резервів забезпечення валюти. Найбільш радикальне та жорстке рішення, що рідко застосовується на практиці – встановлення жорсткої відповідності обсягів грошової маси обсягам валютних резервів ЦП. Другий варіант - забезпечення валютними резервами не грошову масу, а грошову базу. Загальний зміст резервного забезпечення у тому, щоб обсяг грошової бази змінювався разом із обсягом валютних резервів. Якщо приросту валютних резервів немає, то ЦБ немає права нарощувати грошову базу.
3. Рівень валютного курса. Валютне управління вводиться або одночасно з девальвацією національної валюти, або фіксуючи валютний курс, що вже склався на ринку. Оскільки підтримання вищого курсу національної валюти потребує більшого обсягу резервів, то рівень фіксації валютного курсу зазвичай залежить від наявності. При нестачі золотовалютних резервів сильна спокуса встановити занижений валютний курс, але це призведе до інфляції у майбутньому. У зв'язку з цим держави при запровадженні валютного регулювання часто вдаються до міжнародного кредиту з метою підвищення золотовалютних резервів і для того, щоб уникнути необхідності девальвації перед введенням валютного управління.
Наслідком введення валютного регулювання є відмова від проведення грошово-кредитної політики. ЦБ зможе диктувати умови грошово-кредитної політики, оскільки їх диктує ринок. Влада втрачає контроль над процентною ставкою та грошовими агрегатами.Грошову масу визначають золотовалютні резерви.
Валютна політика в Україні
Багато країн із перехідною економікою робили спроби провести фінансову стабілізацію одночасно з початком ринкової трансформації. Україна не пішла цим шляхом, і макроекономічна політика на початку 90-х років не відрізнялася жорсткістю, не вдалося досягти реальної фінансової стабілізації, і рівень інфляції залишався високим набагато довше, ніж в інших посткомуністичних країнах Східної та Центральної Європи. Серйозних спроб стабілізувати ситуацію влада не робила до 1995 р.
1995 р., спираючись на кредит МВФ, Україна різко скоротила бюджетний дефіцит і відмовилася від кредитування Центробанком державного бюджету та підприємств. Введення режиму валютного коридору (квазіфіксований валютний курс) було елементом стратегії фінансової стабілізації, яка протягом кількох років видавалась досить успішною. Дійсно, Україна досягла зниження інфляції і стала привабливим об'єктом для іноземного капіталу, але азіатська криза оголила проблеми, які не були вирішені. Наприкінці 1997 р. Україна зіткнулася з наслідками цієї кризи.
Наслідком всіх цих факторів стало те, що, незважаючи на низьку інфляцію та жорстку грошово-кредитну політику, стали виникати серйозні економічні проблеми. Головні наслідки цього – очікування того, що влада або вдасться до емісії для інфляційного знецінення своїх зобов'язань, або просто відмовляться від них. Ці очікування призвели до падіння цінності рублевих активів, що ще більше звузило можливості для проведення нормальної бюджетної політики. Азіатська криза та різке падіння цін на нафту на світовому ринку відіграли важливу роль у розкручуванні цього процесу. Однак, головна причина – незовнішній, а внутрішній чинник.
Урок проведення політики фінансової стабілізації наступний: режим фіксованих валютних курсів неспроможна підтримуватися без проведення комплексу супутніх заходів. Введення в 1995 р. не квазіфіксованого курсу, а валютного управління могло б підвищити рівень дисципліни платежів у рамках фінансової системи та справді вплинути на зміну ситуації, призвівши до стабілізації.
Лекція 12. Бюджетна політика.
У перекладній літературі поняття бюджетної політики часто замінюється синонімом «фіскальна політика». Цей термін залишився від тих часів, коли у світовій макроекономічній науці панували кейнсіанські ідеї, і, відповідно, велика увага приділялася державі, бюджету та бюджетній політиці. В Україні термін «фіскальна політика» зазвичай розуміється вже і включає лише податкову політику, тоді як в інших країнах поняття фіскальної політики включає в себе не тільки збір коштів, але і їх подальший розподіл.
Бюджетна політика - це вплив на сукупний попит за допомогою системи державних замовлень (контрактів), оподаткування та трансфертних платежів. Трансферти - різні пільги та позички, які передаються на безоплатній або частково відшкодувальній основі різним організаціям, територіям та верствам населення.
Основні поняття цієї сфери були розроблені в 30-ті роки Кейнсом, який вперше заговорив про серйозну розробку бюджетної політики як інструмент виходу з економічної кризи. Якщо до Великої Депресії суть бюджетної політики зводилася до досягнення бездефіцитності бюджету, то Кейнс спростував цей постулат і довів, що маніпулювання державними доходами та видатками та створення дефіциту бюджету за певнихмакроекономічні передумови можуть зіграти позитивну роль у виведенні економіки з кризи. Кейнс довів, що в умовах кризи створення дефіциту бюджету сприятиме подоланню депресії. Цей висновок ґрунтувався на теорії споживання, розробленої ним же, та на наступних поняттях:
- Основний психологічний закон споживання
- Гранична схильність до споживання та заощадження
Для підтвердження тверджень Кейнса розглянемо спочатку спрощену закриту модель без урахування світового ринку. Основним є наступне рівняння: