Зміцнення рубля необхідно зупинити 5 причин
Зміцнення рубля необхідно зупинити: 5 причин
При цьому українська валюта раніше зміцнювалася навіть за нафти, що дешевшає, і навіть Банк Укаїни змушений був визнати вплив спекулятивного капіталу на динаміку курсу.
Хоча споживачам міцний карбованець передбачає певні переваги як дешевих імпортних товарів хороших і вигідних поїздок зарубіжних країн, і навіть стримує інфляцію, для всієї економіки зміцнення рубля носить негативний характер.
Найближчим часом рубль повинен поступово повернутися хоча б до 60 за долар, і це трохи знизить тиск. Для економіки, як вважають у Мінфіні, необхідний курс у районі 65 руб. Швидше за все, саме на цей рівень варто орієнтуватися у середньостроковій перспективі.
Різке зростання імпорту
Серйозне зміцнення рубля робить імпорт дешевшим, тому такі товари купують охочіше, а великі підприємства користуються моментом для закупівлі дорогої техніки та обладнання.
Внаслідок цього міцний рубль провокує вибухове зростання імпорту. Враховуючи девальвацію рубля у минулому і досить тривале його збереження на рівнях нижче 60 до долара, має місце ефект відкладеного попиту, коли споживачі та компанії здійснюють покупки, які не наважувалися робити раніше.
Нинішній курс комфортний для компаній, він дозволяє проводити посткризову модернізацію економіки, робить впровадження нових технологій простішим.
Раніше президент України Володимир Путін заявив, що слабкий рубль знижує інвестиційні можливості: "Якщо у нас ослабне рубль, то тоді знизяться ваші інвестиційні можливості. Дорожче за рублі закуповуватиме те нове обладнання, яке підвищує продуктивність праці".
У перші два місяці 2017 року Україна наростила імпорт товарів з країн далекого зарубіжжя на 26,1% порівняно з аналогічним періодом 2016 року, тобто статистика повністю підтверджує вплив сильного рубля на імпорт.
Хімічна галузь наростила покупки на 17,8%, продукцію машинобудування купували на 11,3% більше, продовольство – на 9,3%.
І нічого хорошого в цій ситуації немає, оскільки зростання імпорту, не підкріплене відповідним зростанням експорту, погіршує сальдо платіжного балансу.
Якщо в 2016 р. рубль зміцнився на 20% до долара, то в 2017 р. показує найкращі результати серед країн, що розвиваються. І це прямо б'є по експортерам.
Хоча багато економістів сходяться на думці, що обробна промисловість Україна взагалі не дуже конкурентоспроможна на зовнішніх ринках навіть за слабкого рубля, його надмірне зміцнення зовсім вбиває надію на відновлення експорту.
А найбільші втрати зазнають експортери сировинних товарів. Виробники зерна раніше вже зазначали, що працюють на межі рентабельності, практично нічого не заробляючи під час постачання на зовнішній ринок, а внутрішній просто перенасичений через високий урожай.
Міністр сільського господарства України Олександр Ткачов раніше заявляв, що міцний рубль небезпечний для експортерів.
"Те, що рубль сьогодні зміцнився та зміцнюється, це для наших експортних позицій, безумовно, серйозний мінус - і не тільки для сільського господарства: і для промисловості, і для багатьох інших секторів економіки", - сказав він в ефірі телеканалу "Україна 24" .
Як приклад можна взяти дані за 2015 р., коли девальвація рубля дала деяким галузям серйозний експортний імпульс. При цьому загальний обсяг експорту скоротився через загальненегативного впливу кризи
Обсяг проданої пробки з виробів з неї зріс на 82%, обсяг проданих овочів, коренеплодів та бульбоплодів – на 63,4%, експорт картоплі – на 124,6%. Фактично слабкий рубль не лише дав можливість для сільськогосподарського імпортозаміщення, а й дозволив аграріям розпочати експорт. І міцний карбованець вбиває цю можливість.
Погіршення сальдо платіжного балансу
Падіння експорту за одночасного зростання імпорту саме собою негативно впливає торговий баланс, знижуючи профіцит чи збільшуючи дефіцит у разі.
Навіть без різкого зміцнення рубля цього року показники були не дуже позитивними: у 2016 р. позитивне сальдо торговельного балансу становило $103,9 млрд, що на $58,1 млрд, або 35,9%, гірше за 2015 р.
Нагадаємо, що у 2016 р. фіксувалося серйозне зміцнення рубля, і якщо воно продовжиться, то результат повториться.
У цьому погіршення стан торгового балансу то, можливо нівельовано у платіжному балансі уповільненням відтоку капіталу, тому рубль може зміцнюватися навіть за стисненні самого платіжного балансу, але навряд можна назвати позитивним чинником.
Крім того, подібна ситуація шкідлива з інвестиційної точки зору, оскільки доходи від інвестицій під тиском міцного рубля можуть стати меншими, ніж необхідність платити за боргами решти світу, а борг у доларовому вираженні збільшується на тлі припливу коштів у локальні облігації.
Зниження надходжень до бюджету
Барель нафти Brent у рублях зараз коштує менше 3 тис. руб., проте українська економіка показує ознаки пожвавлення за ціною десь у районі 3300-3400 руб.
Так, до бюджету закладено консервативний прогноз щодо нафти в районі 40 за барель та курс долара у розмірі 67,5руб., що дає нам нафту по 2700 руб. за барель, але за цих параметрах ми отримаємо дефіцит бюджету 2,75 трлн руб.
Фактично економіка покаже помітне пожвавлення при 30% зростання цін на нафту в рублях.
Навряд чи варто очікувати подорожчання самої нафти на 30% за нинішніх умов, та й рубль не впаде практично на третину, тому потрібна комбінація цих факторів.
Якщо уряд не зможе впоратися з міцним рублем, то в майбутньому це може призвести до чергового перерозподілу доходної частини, скорочення низки статей бюджету.
У результаті, якщо ситуація не зміниться, уряд має вирішувати проблему цих доходів, що випадають.
Рубль, який утримується на стабільних високих рівнях, стає ще привабливішим для стратегії carry trade.
У рамках цієї стратегії спекулятивні трейдери займають валюту за низькими ставками, а потім купують рублеві активи, ставки за якими набагато вищі. Таким чином вони одержують гарантовану прибутковість без ризику.
У цьому динаміка курсу рубля у разі негаразд важлива, оскільки основна дохідність залежить від різниці ставок, але зміцнення рубля тягне у себе додаткову дохідність при конвертації рублів назад у іншу валюту.
У цьому випадку трейдери починають використовувати операції керрі з рублем ще активніше, прагнучи отримати цю додаткову прибутковість.
Крім того, зростання популярності carry trade відволікає гроші з економіки. Так, наприклад, банки можуть ефективно використовувати цю стратегію, особливо якщо у них є стабільний доступ до кредитування за кордоном, і це знижує для них привабливість кредитування, де вищі ризики, необхідно формувати резерви тощо.мультиплікативний негативний ефект для всієї економіки виявляється помітно сильнішим, ніж може здатися на перший погляд.
«Сенсаційне зміцнення рубля»
українська валюта продовжує оновлювати максимуми, не реагуючи практично на ситуацію на нафтовому ринку. Не виглядає вже фантастичним прогноз у 50 рублів за долар. Проте, попереджають експерти, спекулятивне зростання рубля загрожує різким розворотом ринку
Зростанню рубля сприяють ряд факторів, серед яких зниження інфляції та політика Банку України. Висока ставка приваблює інвесторів та любителів стратегії Кері Трейд, заснованої на різниці ставок у різних країнах. Називають експерти ще один фактор, який посилює інтерес іноземних інвестрів до українських активів. Цей інтерес підігріває очікування на зростання дивідендної прибутковості українських акцій, пише Bloomberg з посиланням на думку головного економіста ФГ "БКС" Володимира Тихомірова.
Хоча остаточного рішення щодо дивідендів державних компаній ще не прийнято, завзятість фінансово-економічного блоку, який вимагає мінімальної планки на рівні 50% від прибутку, могло змусити деяких інвесторів наростити вкладення в папери цих емітентів, зазначає Тихомиров.
Тим часом "виключно спекулятивний" характер сприятливих факторів створює загрозу корекції курсу. "При поточних цінах на нафту і без істотної зміни внутрішньої та зовнішньої кон'юнктури, я б сказав, що рубль повинен впасти як мінімум на 5-7%, щоб повернутися до справедливих значень", - пише Тихомиров.
Рубль справді почувається останнім часом дуже впевнено, констатує аналітик ГК Forex Club Ірина Рогова. Лише з початку року українська валюта до долара подорожчала на 9%. І це на тлі падіння цін нанафту. За цей час Brent, наприклад, подешевшала на 7,2%. Свідчить це лише про одне: зниження кореляції рубля та нафти. Припускаю, що зниження залежності курсу рубля від нафтових котирувань зумовлене плаваючим курсом української валюти. Та й частка нафтогазових доходів у бюджеті знизилася до 32 – 33% від 59% на початку 2014 року. Але при цьому є досить цікава закономірність: будь-яке відновлення нафтових цін рубль використовує як привід прискорити зростання.
Якщо говорити про причини зміцнення української валюти, то, звичайно, визнає експерт, ключовим чинником є спекулятивні угоди, а саме операції carry trade. Це не дивно, що ставка в Україні все ще знаходиться на дуже високих рівнях (9,75% на даний момент), що дозволяє отримати високу прибутковість у рублях. Звичайно, що для інвесторів це дуже привабливо.
Плюс не варто забувати про те, що на світовому ринку долар останнім часом почувався не дуже впевнено. Після того, як у Конгресі провалилося голосування щодо скасування Obamacare, ринок почав сумніватися щодо того, як податкові та інфраструктурні ініціативи нового президента отримуватимуть підтримку. Після цього індекс долара падав нижче за позначку 100,00. Щоправда, в даний момент ці страхи вже дещо згасли.
Якщо ж говорити про фактори, здатні розгорнути тенденцію до зміцнення рубля, то, мабуть, погоджується Ірина Рогова, лише рішучі дії Банку України у напрямку пом'якшення монетарної політики можуть знизити привабливість рубля для carry trade. Причому зниження ставки має бути досить агресивним. Одразу рівня 9%.
Прийдешні зміни в системі дивідендних виплат у РФ, звісно, є потужним потенційним драйвером зростання українського рубля, визнає головнийаналітик GLOBAL FX Сергій Мельников. Адже якщо дивіденди з українських акцій справді зростуть і виплачуватимуть із розрахунку 50% від чистого прибутку, це додатково підвищить привабливість українського фондового ринку, зокрема й для закордонних інвесторів. Це може призвести до різкого збільшення припливу спекулятивного капіталу на українські фінансові майданчики.
Щодо цієї ситуації, швидше за все, вважає аналітик, грає фактор «купуй на чутках – продавай на фактах». Тобто учасники ринку, не чекаючи на офіційне підтвердження змін, вже почали скуповувати акції. Розворот потоку капіталу на 180 градусів цілком можливий, особливо якщо майбутні реформи не затвердять. Втім, фіксація прибутку цілком може настати і просто за фактом затвердження цих змін.
Сенсаційне зміцнення рубля в останні дні призвело до послаблення пари долар/рубль нижче 56 руб./долар, що технічно дає можливість «за інерцією» піти і до 55 руб., очікує, у свою чергу, провідний аналітик ГК TeleTrade Марк Гойхман. Локальна причина цього – унікальні умови кон'юнктури. Саме цього тижня основний конкурент рубля за прибутковістю – південноафриканський ренд – втрачає популярність через загострення політичної ситуації в ПАР. І рубль став найбільш прибутковою валютою у світі, що додатково приваблює спекулянтів.
Інвестори, каже аналітик, розуміють, що ЦБ України не поспішає знижувати ключову ставку, щоб утримати інфляцію. Через війну її рівень 9,75% перевищує інфляцію (4,3%) на 5,5 пунктів. Цього немає ніде у світі. Крім того, «оживилася» та нафта. Її ціни відійшли від небезпечного психологічного рубежу 50 дол./бар. по Brent. Причини – наближення «високого» автомобільного сезону, зменшення запасів, посилення закликів ОПЕК допродовження угоди про скорочення видобутку, зростання показника ділової активності у Китаї.
Але головна спекулятивна складова підтримки рубля – дуже хисткий фактор. Він створює досить небезпечну «бульбашку» необґрунтовано роздутого курсу нашої валюти. Це може призвести до того, що при будь-якій зміні настрою на ринку рубль може обвалитися різко. Крім того, звичайно, страждають доходи бюджету. Зростання рубля відповідає стану економіки України, яка виявляє ознак поліпшення.