Безпечний» дефолт США
До чого може призвести відмова платити за своїми зобов'язаннями найбільшу економіку світу
За повідомленнями ЗМІ, Республіканська партія США, заблокувавши підвищення граничної планки державних запозичень, пропонує зробити короткостроковий технічний дефолт Сполучених Штатів. Правильність такого безпрецедентного кроку республіканці аргументують тим, що фіксація граничної планки держборгу та технічний дефолт США змусить нарешті демократів вдатися до радикального скорочення видатків бюджету, щодо якого останнім часом відбуваються найспекотніші політичні баталії. Скорочення видатків держбюджету, безумовно, міра необхідна і важлива, але чи варто вдаватися до таких жорстких заходів? Чи варто спалювати будинок, щоб вигнати з нього тарганів?
Давайте розглянемо неймовірним сценарій дефолту Сполучених Штатів, що здається до недавнього часу, припустивши, що пропозиція республіканців не є політичним піаром.
Отже, насамперед віра у стабільність казначейських облігацій США буде миттєво втрачена, і вони різко впадуть у ціні. Федеральний Резерв кинеться рятувати ситуацію, друкувати долари і на них викуповувати в інвесторів, що панікують, державні боргові папери. Однак доларів, які вкидаються в економіку, буде явно недостатньо, щоб відстрочити масові Margin Call'и по всьому світу. Держоблігації США дуже широко використовуються як застава за кредитами, а також лежать в основі структурованих деривативів. А при знеціненні застави відбувається Margin Call (вимога банків і брокерів терміново протягом кількох годин довнести забезпечення). Покривати Маржин-колли в даному випадку буде нічим - доларів у світовій системі виявиться занадто мало, щоб підтримати раптово виникліВеликі обороти по взаємним вимогам між найбільшими банками і корпораціями (насамперед, по кредит-дефолтним свопам, обсяги яких наближаються до 25 трлн доларів).
Чи варто згадувати, що параліч торкнеться і важливих для України та країн, що розвиваються, товарні біржі? У спробах терміново знайти ліквідність покриття зобов'язань, хеджфонди і банки починають масово скидати ф'ючерси на нафту, золото, промислові метали тощо. активи, ще більше посилюючи ефект доміно та провокуючи нові взаємні дефолти. Ціни стрімко руйнуються вниз. Як це буває, можна подивитися на графіку срібла.
На жаль, золото теж не залишиться осторонь. Багато хто вважає, що жовтий метал може захистити від економічних потрясінь і стати тихою гаванню для інвесторів, проте це помилка. Справа в тому, що доки золото по всьому світу торгується в доларах США, провідна роль у цій парі належатиме не попиту на золото, а попиту на долари. Як я писав вище, у разі кризи ліквідності (а вона неминуча у ситуації дефолту) попит на долари різко зросте, їх стане мало, що призведе до масового закриття позицій на біржових та позабіржових ринках, і в золоті в тому числі.
Подальший хід подій - чи ФРС викуповуватиме всі ті чотири з лишком трильйони казначейських облігацій, що перебувають на балансах іноземних інвесторів, або обмежиться технічними покупками для підтримки курсу - передбачити важко. Також важко передбачити, як поведуться світові центральні банки, які зовсім не зацікавлені отримати долари в обмін на облігації – адже ці гігантські суми просто неможливо нікуди більше діти. Ринок «казначейок» був єдиним ліквідним ринком загальносвітового масштабу. Наприклад, обсяг ринку держборгу Німеччини становить лише $1,5-2 трлн.Швидше за все, монетарна влада розвинених країн, що розвиваються, «простять» дефолт США і погодяться на реструктуризацію. Не виключено, що центральні банки навіть будуть змушені піти на уклін до ФРС США і відкрити своп-лінії, щоб не допустити різкого (в рази!) знецінення курсів власних національних валют до долара, що дорожчає (у тому випадку, якщо ФРС не буде активно монетизувати борг ).
Олексій В'язовський, аналітик ФМ Каліта-Фінанс