Чому Національний банк Швейцарії більше не прив’язує франк до євро

Що тоді спонукало Національний банк Швейцарії прив'язати франк до євро? Відповідь криється у зовнішній торгівлі Альпійської республіки. Головним економічним партнером Швейцарії є країни ЄС, на які припадає левова частка швейцарського експорту. Якщо франк починає зміцнюватися до євро, це означає, що експортна продукція зі Швейцарії стає автоматично дорожчою і відповідно менш конкурентоспроможною порівняно з місцевими аналогами. Приклад: припустимо, що у Німеччині ціна на голландський сир становить 3,5 євро за 100 грам; швейцарська компанія виробила сир і, виходячи зі своїх розрахунків, готова його продавати в Німеччині за 4 франки за 100 грамів (якщо обмінний курс дорівнює 1,20, то в перекладі 100 грамів швейцарського сиру коштуватимуть 3,34 євро). Таким чином, швейцарська продукція має всі шанси знайти свого покупця (у даному випадку для чистоти експерименти смакові уподобання залишаються за кадром). Однак, якщо франк до євро посилиться і курс буде, наприклад, 1,10, то ті самі 100 грам швейцарського сиру в Німеччині коштуватимуть вже 3,63 євро. Різниця в наявності.

Щоб сильний франк не заважав швейцарському експорту,Національний банк Швейцарії був змушений запровадити мінімальний курс обміну євро/франк о 1.20 (1 євро = 1,2 франка). На випадок, якщо валюта Альпійської республіки почала б торгуватися нижче за цей курс, НБШ готовий був виробляти валютні інтервенції в необмеженому обсязі (передусім, шляхом скуповування євро). Крім цього, щоб зробити франк менш привабливим для збереження заощаджень, Банк знизив свою ставку рефінансування і ввів «негативні відсотки».

Сьогодні о 10 годині 30 хвилин ранку Національний банк Швейцарії оголосив про своє рішенняскасувати прив'язку валюти Альпійської республіки до євро на рівні 1,20. Міністр фінансів ШвейцаріїЕвелін Відмер-Шлюмпф вказала, що Федеральна рада ухвалила рішення Національного банку до відома.

Ринки відреагували миттєво: спочатку франк до євро зміцнився майже 30%; доходило до того, що за 1 євро давали трохи більше 85 раппенів (1 франк = 100 раппенів); за 1 долар США давали 74 раппени. Через деякий час була корекція: за 1 євро стали давати 1,03 франка (практично паритет); за 1 долар США – 88 раппенів.

На тлі новин про скасування курсу Swiss Market Index (SMI) опустився на 11%. Біржові показники швейцарських компаній забарвилися у червоний колір: акції Transocean та Holcim втратили 20% вартості; акції інших експортно-орієнтованих компаній (Swatch, Richemont, Givaudan, Syngenta та Roche) подешевшали на 10-16%.

Слабким євро робить політика Європейського центрального банку, керованого італійцем Маріо Драгі, щодо вбухування в ринки країн зони євро так званих «дешевих грошей», що пов'язано з друкуванням нових євро, не підкріплених створенням нових реальних благ.

Очевидно, що Банк схилився до третього варіанту, обґрунтувавши своє сьогоднішнє рішення тим, що подальші інтервенції (і, власне, прив'язка франка до євро) завдадуть більше збитків, ніж користі. На моє переконання, напередодні деяких подій у зоні євро ця позиція є досить продуманою. Про які події йдеться? По-перше, експерти очікують, що вже незабаром – навесні 2015 року –ЄЦБ почне скуповувати державні облігації південних країн-членів зони євро (Італії, Іспанії, Греції та ін.). А що собою представляють дані облігації? Це «цінні» папери, видаючи які та отримуючи певну грошову суму натомість відповіднедержава обіцяє повернути тіло кредиту, а також відсотки на нього через якийсь час. Наскільки надійними є обіцянки боржників? Щоб відповісти на ці питання, згадайте про рекордні державні борги Іспанії, Італії, Греції та Кіпру. Дві останні країни – фактичні банкрути, яких на плаву підтримувала лише фінансова голка Брюсселя в особі ЄЦБ.

А що таке ЄЦП? ЄЦБ – емітент євро, що належить національним банкам країн, що використовують єдину валюту, яка має попит остільки, оскільки вона забезпечується сукупною економікою тих самих країн. Євро – такий собі цінний папір, яким ручаються німці, французи, голландці тощо. У разі купівлі ЄЦБ облігацій Греції в обмін на цю поруку країни європейські зони набувають обіцянки, ймовірність невиконання яких досить велика. Іншими словами, ті самі німці в свій інвестиційний портфель записують досить сумнівні активи. Якщо Ви, як людина, яка подумує про покупку євро, знаєте про це, то Ви набагато меншою мірою готові довіряти німцям і компанії. Менше довіри – менший за курс євро.

Якщо німці хочуть або змушені рятувати своїх менш щасливих родичів по Європейському союзу, це зовсім не означає, що те саме має робити Альпійська республіка, яка має власну валюту і не входить до ЄС. У зв'язку з цим Національний банк Швейцарії вважав недоцільним через скупку євро для підтримки мінімального курсу в 1,20 брати участь у програмі ЄЦБ з придбання ненадійних італійських та грецьких облігацій. Таким чином,НБШ, розрубавши трос з нашого вище зазначеного прикладу, побічно висловив свою недовіру всьому валютному союзу євро, припустивши, що останній все-таки може опуститися нижче рівня моря.

Хто виграє, хтопрограв? не просто «другого євро». Водночас слід враховувати, що сьогоднішнє рішення не обійдеться без втрат.

Якщо політика ЄЦБ і НБШ у найближчому майбутньому більше не зазнає будь-яких значних змін, від сьогоднішнього рішення Банку виграють одні, програють інші. Серед тих, хто програв:

швейцарські експортери до країн зони євро (чому вони програють, див. вище). Якщо сильний франк справді похитне конкурентоспроможність швейцарського експорту, слід чекати на втрату робочих місць в Альпійській республіці;
всі ті, хто отримує свій дохід у євро та витрачає у франках. Сюди, наприклад, належать туристи з ЄС, які бажають відвідати Швейцарію; студенти з ЄС, які навчаються у Швейцарії коштом у євро тощо.
швейцарська туристична промисловість (у зв'язку з попереднім пунктом). До речі, через курсові зміни рубль-франк Швейцарія в 2013-2014 роках. відчула суттєвий спад українських туристів.

експортери із зони євро до Швейцарії;
всі, хто отримує свій дохід у франках і витрачає в євро. Очевидно, що сьогоднішнє рішення НБШ ще більше посилить так званий «продуктовий туризм».
Ті, хто вклався у франк до рішення НБШ про скасування мінімального курсу 1,20.