Емісійна політика
Емісійна діяльність підприємства охоплює широкий спектр проблем, що виходять за межі фінансового менеджменту. Тому, розглядаючи питання емісійної політики підприємства як форми залучення власних фінансових ресурсів із зовнішніх джерел, ми запровадимо низку обмежень.
По-перше, емісійна політика підприємства у розглянутому варіанті буде обмежена питаннями емісії лише акцій — основного джерела формування власного капіталу на фондовому ринку (питання емісії облігацій та інших боргових цінних паперів підприємства у цьому розділі не розглядатимуться).
По-друге, з переліку питань буде виключено акціонування державних підприємств, що приватизуються. Їх корпоратизація є лише зміну форм власності з державної на акціонерну без додаткового залучення реального капіталу.
Залучення власного капіталу із зовнішніх джерел шляхом додаткової емісії акцій є складним та дорогим процесом. Тому до цього джерела формування власних фінансових ресурсів слід вдаватися лише у вкрай обмежених випадках.
З позиції фінансового управління основною метою емісійної політики є залучення на фондовому ринку необхідного обсягу власних фінансових коштів у мінімально можливі терміни. З урахуванням сформульованої мети емісійна політики підприємства є частиною загальної політики формування власних фінансових ресурсів, що полягає у забезпеченні залучення необхідного їх обсягу з допомогою випуску та розміщення на фондовому ринку власних акцій.
1. Дослідження можливостей ефектного розміщення передбачуваної емісії акцій. Рішення про передбачувану первинну (при перетворенні підприємства на акціонернесуспільство) або додаткової (якщо підприємство вже створено у формі акціонерного товариства та потребує додаткового припливу власного капіталу) емісії акцій можна прийняти лише на основі всебічного попереднього аналізу кон'юнктури фондового ринку та оцінки інвестиційної привабливості своїх акцій.
Аналіз кон'юнктури фондового ринку (біржового та позабіржового) включає характеристику стану попиту та пропозиції акцій, динаміку рівня цін їх котирування, обсягів продажу акцій нових емісій та низки інших показників. Результатом проведення такого аналізу є визначення рівня чутливості реагування фондового ринку на появу нової емісії та оцінка його потенціалу поглинання емітованих обсягів акцій.
Оцінка інвестиційної привабливості своїх акцій проводиться з позиції обліку перспективності розвитку галузі (порівняно з іншими галузями), конкурентоспроможності продукції, що виробляється, а також рівня показників свого фінансового стану (у порівнянні з середньогалузевими показниками). У процесі оцінки визначається можливий ступінь інвестиційної переваги акцій своєї компанії в порівнянні з акціями інших компаній, що звертаються.
2. Визначення цілей емісії. У зв'язку з високою вартістю залучення власного капіталу із зовнішніх джерел мети емісії повинні бути досить вагомими з позицій стратегічного розвитку підприємства та можливостей суттєвого підвищення його ринкової вартості в майбутньому періоді. Основними з таких цілей, якими підприємство керується, вдаючись до цього джерела формування власного капіталу, є:
а) реальне інвестування, пов'язане з галузевою (підгалузевою) та регіональною диверсифікацією виробничої діяльності (створення мережінових філій, дочірніх фірм, нових виробництв з великим обсягом випуску продукції тощо);
б) необхідність істотного поліпшення структури використовуваного капіталу (підвищення частки власного капіталу з метою зростання рівня фінансової стійкості; забезпечення вищого рівня власної кредитоспроможності та зниження за рахунок цієї вартості залучення позикового капіталу; підвищення ефекту фінансового левериджу тощо);
в) заплановане поглинання інших підприємств з метою отримання ефекту синергізму (участь у приватизації сторонніх державних підприємств також може розглядатися як варіант їх поглинання, якщо при цьому забезпечується придбання контрольного пакета акцій або переважна частка у статутному фонді);
г) інші цілі, які потребують швидкої акумуляції значного обсягу власного капіталу.
3. Визначення обсягу емісії. При визначенні обсягу емісії необхідно виходити з раніше розрахованої потреби залучення власних фінансових ресурсів з допомогою зовнішніх джерел.
5. Оцінка вартості акціонерного капіталу, що залучається. Відповідно до принципів такої оцінки вона здійснюється за двома параметрами:
а) передбачуваного рівня дивідендів (він визначається виходячи з обраного типу дивідендної політики);
б) витрат на випуск акцій та розміщення емісії (наведених до середньорічного розміру). Розрахункова вартість капіталу, що залучається, зіставляється з фактичною середньозваженою вартістю капіталу і середнім рівнем ставки відсотка на ринку капіталу. Лише після цього приймається остаточне рішення про здійснення емісії акцій.
6. Визначення ефективних форм андеррайтингу. Для того, щоб швидко та ефективно провести відкрите розміщення емітованого обсягуакцій, необхідно визначити склад андеррайтерів, узгодити з ними ціни початкового котирування акцій та розмір комісійної винагороди, забезпечити регулювання обсягів продажу акцій відповідно до потреб у потоці надходження фінансових коштів, що забезпечують підтримку ліквідності вже розміщених акцій на початковому етапі їх обігу.
З урахуванням збільшеного обсягу власного капіталу підприємство має можливість використовуючи постійний коефіцієнт фінансового левериджу відповідно збільшити обсяг позикових коштів, що залучаються, а отже і підвищити рентабельність власного капіталу.