Хто користується валютними свопами
"Валютний та грошовий ринок. Курс для початківців"
Книга розкриває перед фінансистами-початківцями інтригуючий світ найбільших ринків капіталу — ринків іноземної валюти (FOREX). Вона дає чітке уявлення про те, навіщо потрібні ці ринки і як вони працюють, знайомить із професійним жаргоном. У цій книзі детально розглянуто інструменти грошового та валютного ринків, показано, які параметри визначають їхню вартість, наведено основні методики оцінки.
Хтось користується валютними свопами.
Як мовилося раніше, валютні свопи є єдину угоду з одним контрагентом. Оскільки банк зазвичай купує і продає те саме кількість валюти за встановленими курсами, явний валютний ризик відсутній. Форвардні трейдери використовують свопи головним чином у таких цілях:
• спекуляція на диференціалі процентних ставок; • управління потоками готівки у дилінговому залі; • обслуговування внутрішніх та зовнішніх клієнтів; • проведення арбітражних операцій для отримання прибутку за рахунок різниці цін на два фінансові інструменти.
Спекуляція
Якщо трейдер ринку "спот" спекулює на обмінних курсах, то форвардний трейдер спекулює на диференціалі процентних ставок.
Форвардний трейдер вважає, що протягом наступних трьох місяців відсоткові ставки в США збережуть стабільність. Водночас, на його думку, відсоткові ставки на німецькі марки підвищаться через інфляцію у Німеччині. Іншими словами, за припущенням трейдера диференціал процентних ставок між USD та DEM звузиться.
Спираючись на такий прогноз, форвардний трейдер вирішує відкрити позицію. У цей момент ринок виглядає так.
Форвардний трейдер може піти двома шляхами:
1. Залучити позику в німецьких марках на 3 місяці та тримати позицію, щоденно відстежуючи ситуацію в надії на швидке піднесення ставок та появу можливості надання кредиту під вищий відсоток.
2. Скористатися валютним свопом, тобто купити та продати німецькі марки (продати та купити американські долари) та тримати позицію, щодня відстежуючи ситуацію.
Форвардний трейдер купує та продає німецькі марки по 72 пункти. Якщо Bundesbank справді підвищить ставки на своєму наступному засіданні, то форвардні пункти мають піти праворуч. Припустимо, вони змістилися курів-ню 53/52. Форвардний трейдер може закрити позицію по 53, продавши та купивши марки, і отримати на цьому прибуток у 19 пунктів. Однак підтримка позиції протягом тижня пов'язана з певними витратами, оскільки щодня доводиться купувати та продавати марки, щоб закривати її. На тиждень це обійдеться трейдеру в 5,5 пунктів, тому його чистий прибуток знизиться до 13,5 пунктів, хоча форвардна дата тепер на один тиждень ближче, що впливає на кількість свопових пунктів.
Управління готівкою
Форвардний трейдер управляє потоками короткострокової готівки у дилінговому залі. Наприклад, на ділянках, що спеціалізуються на угодах "спот", операціях на грошовому ринку та форвардних угодах, це можна зробити за допомогою короткострокових свопів.
Щоб скоригувати дату валютування, проводять операції зі свопами на ринку «том-некст» (T/N). У свопі T/N перша дата валютування посідає завтра, а друга — післязавтра. Операції "том-некст" використовуються виключно для управління потоками готівки та проводяться вранці. Майже ніколи їх не застосовують для спекуляції. Черезринок «том-некст» проходять великі суми під час коригування чи «перенесення» відкритих позицій.
Корпоративний клієнт укладає форвардну угоду «аутрайт» на купівлю американських доларів за німецькі марки за фіксованим курсом із постачанням через 3 місяці. Корпоративний клієнт, таким чином, покрив свій валютний ризик, проте банку довелося прийняти ризик, пов'язаний із постачанням доларів за марки через 3 місяці за встановленим курсом. Якщо через 3 місяці долар виросте, банку доведеться заплатити більше за їхнє придбання.
Для покриття цього ризику банк може вжити таких дій:
1. Залучити позику в німецьких марках на 3 місяці. 2. Купити американські долари за ці марки за спот-курсом. 3. Розмістити американські долари на тримісячний депозит.
Банк уже купив долари, які він має продати клієнту за 3 місяці.
Для покриття форварда "аутрайт" банк проводить операції на грошовому ринку - запозичує німецькі марки та надає кредит в американських доларах. Однак необхідність відображення в балансі позик і кредитів, пов'язаних із форвардними угодами кожного клієнта, призводить до того, що банки не завжди охоче йдуть на ринок депозитів.
Дешевшим варіантом є покриття форвардів «аутрайт» за допомогою валютних свопів, коли операція здійснюється за балансом.
Банку насамперед необхідно покрити спот-ризик. Продаючи клієнту доларовий форвард, він купує долари на ринку «спот». Тепер у банку довга доларова позиція щодо операції «спот» і коротка за тримісячним форвардом.
Щоб закрити тимчасовий розрив між двома потоками готівки, можна зробити наступний своп:
продати USD/купити DEM – спот; купити USD/продати DEM - тримісячний форвард.
Перша нога свопа забезпечує фінансування угоди "спот", друга нога - форварда "аутрайт". Цей приклад показує, як банк за допомогою валютного свопу може керувати позицією щодо форварда «аутрайт».
Внутрішні та зовнішні клієнти
До форвардного трейдера може звернутися дилер ділянки обслуговування корпоративних клієнтів з проханням прокотити своп для одного з клієнтів. Постає питання, навіщо корпоративному клієнту валютний своп?
Припустимо, корпоративному клієнту з Німеччини необхідно купити в США запасні частини для обладнання, рахунок за які буде виставлено в американських доларах. Корпоративний клієнт може укласти форвардну угоду "аутрайт" на купівлю американських доларів за німецькі марки за 3 місяці.
Уявимо тепер, що наближається дата, коли клієнт має отримати куплені долари та виплатити продані марки. Несподівано він отримує звістку про затримку виробництва та відвантаження запасних частин, а також дізнається, що їх буде поставлено на місяць пізніше. У такій ситуації американські долари на початкову форвардну дату вже не потрібні, вони знадобляться місяцем пізніше. Що зробити корпоративному клієнту? Відповідь проста: використовуючи валютний своп, продовжити на один місяць термін угоди.
Приклад наочно показує, як корпоративний клієнт може відкрити позицію за допомогою форварда аутрайт і перенести термін її закриття за допомогою валютного свопу.
Арбітражні операції
Арбітражні операції можуть проводитися в тих випадках, коли в цінах на ті самі або взаємопов'язані фінансові інструменти виникає різниця. Учасники ринку, які займаються арбітражними операціями, або арбітражери, постійно вишукують ситуації, коли якийсь із сегментів ринку йде.вперед чи не встигає за основним ринком. На арбітраж дивляться як на можливість отримання «легких грошей», оскільки, якщо все робити правильно, будь-якого ризику, за винятком кредитного, немає, а прибуток гарантовано.
Наприклад, відомо, що крос-курс DEM/CHF визначається з урахуванням курсів USD/DEM і USD/CHF. Валютна пара DEM/CHF, хоч і котирується з урахуванням курсів USD/DEM та USD/CHF, має деяку самостійність. Бувають випадки, коли курс однієї або обох валют пари змінюється, а їхній крос-курс якийсь час залишається незмінним. Арбітражер, у даному випадку крос-трейдер, намагається отримати вигоду з такої ситуації, одночасно здійснюючи угоди на ринках DEM/CHF, USD/DEM та USD/CHF.
Аналогічні змогу арбітражних операцій є і форвардних валютних ринках. Валютні форварди оцінюються з урахуванням диференціалів відсоткові ставки за двома валютам. Зазвичай форвардні ціни під час руху складових швидко коригуються, проте іноді коригування запізнюється. Досвідчений трейдер ніколи не проґавить можливості отримання легких грошей.