Як працює венчурний капіталіст
Поділіться у соцмережах:
Фінансовий бум в Internet, що вже кілька років триває в США та Західній Європі, а минулого року дістався України, ось-ось очікується і в нас. Головне його джерело – венчурний капітал. Це давно і добре знайомий механізм для західних бізнесменів, але більшість підприємців України, у тому числі й працюючі на ринку Internet, знають про нього лише з чуток.
Хто такий венчурний капіталіст?
Для того, щоб відповісти на це питання, потрібно уявляти, яким чином він "робить" гроші. Приміром, банкір заробляє, отримуючи з підприємця відсотки за кредитом, постачальник сировини — через закладений у його ціну прибуток і т.д. Венчурний капіталіст дає бізнесменові гроші, але жодних відсотків не вимагає, більше того, не потребує повернення грошей. В обмін на свої кошти він отримує акції, іншими словами, цінні папери, що підтверджують його право на участь у бізнесі та у розділі прибутку від нього. Начебто зрозуміло, він хоче заробити на дивідендах, тобто належної йому частки прибутку. Однак лише в окремих випадках його цікавлять дивіденди, такий підхід типовий для фінансових холдингів, але не для венчурних фондів. У нашому випадку капіталіста цікавить насамперед ціна придбаних ним акцій, точніше приріст цієї ціни.
Звідси випливає низка умов венчурного фінансування:
- підприємство, що фінансується, має бути акціонерним, тобто воно не може бутидержавною, індивідуальною власністю чи кооперативом. Якщо вона не акціонерна, то має стати такою в ході здійснення інвестиційного проекту;
- підприємство повинне мати передумови для швидкого та значного зростання ціни акцій;
- повинен бути покупець на акції (хоча б потенційний) та відпрацьований механізм їх продажу.
Природне питання, особливо для підприємця, який зайнятий пошуками грошей: звідки венчурний капіталіст бере гроші? Як і банкір, він зазвичай працює з чужими грошима, проте не може отримати їх на умовах депозитного чи іншого вкладу, оскільки керує банком, а інвестиційним венчурним фондом. Тому джерелом коштів для нього не є вкладники, а інвестори фонду. За практикою, що склалася в США, це в першу чергу пенсійні фонди і страхові компанії, а в Європі ще й банки.
Вкладаючи гроші у венчурний фонд, інвестори ставлять його керуючому, тобто венчурному капіталісту, такі умови:
- гроші вкладаються певний термін, зазвичай, на 7—8 років;
- щороку на управління фондом, а точніше, на відбір підприємств і участь в управлінні ними, венчурний капіталіст має право витратити фіксовану суму, наприклад 2% розміру фонду;
- під час продажу акцій інвестованих підприємств венчурний капіталіст отримує у вигляді винагороди частку прибутку, зазвичай, 20%;
- рівень винагороди може залежати також від рівня зростання ціни акцій.
Таким чином, прибуток вкладників формується за рахунок різниці у вартості акцій на момент купівлі/продажу. Частина її йде на покриття витрат з управління фондом та винагороду управителя (самого венчурного капіталіста, оскільки він не є власником коштів). В роліостаннього зазвичай виступають невеликі фірми, що належать як фізичним (зокрема й самому управляючому фондом), і юридичним особам (наприклад, інвестиційним банкам).
Для інвестора постать управляючого венчурним фондом винятково важлива. Фактично гроші вкладаються у фонд під його кваліфікацію та відповідальність. Роль особистісного чинника тут значно вища, ніж при вкладенні грошей у банк, тому вимоги до професіоналізму венчурного капіталіста дуже високі. Справжніх фахівців у цій галузі дуже мало — у всій Європі їх налічується близько двох-трьох тисяч, причому вони живуть переважно у Великій Британії.
Спосіб заробляння грошей венчурним капіталістом визначає і його ставлення до підприємства, що фінансується:
- він зацікавлений у швидкому та значному зростанні підприємства, насамперед за рахунок капіталізації прибутку, тобто використання його не на дивіденди, а на розвиток;
- єдина його гарантія — це власний досвід та кваліфікація при відборі об'єктів вкладення та при управлінні ними, тому капіталіст не вимагає жодних застав та гарантій;
- венчурний капіталіст бере активну участь у управлінні підприємством насамперед як фінансовий менеджер;
- він володіє великим пакетом акцій, щонайменше 25%, котрий іноді до 75%.
Саме спосіб заробляння грошей, а отже, і відносини з підприємствами, що фінансуються, є докорінними відмінностями венчурного капіталіста від банкіра. Основний інтерес останнього при спілкуванні з підприємцем - ліквідність застави або надійність гарантій. Для венчурного капіталіста головне — ефективність фінансованого бізнесу та керованість його ризиків. Звідси випливає — діяльність венчурних фондів у кілька разів прибутковіша за кредитні операції.Зрозуміло, що це стосується лише країн із стабільною економікою та валютою, де кредити не коштують 50—60% річних. Якщо є можливість давати кредит під такі відсотки, займатися венчурним фінансуванням абсолютно безглуздо.
Місце венчурного капіталу серед інших джерел коштів
Не кожен підприємець піде за грошима до венчурного капіталіста, і далеко не кожний бізнесмен їх отримає. У яких випадках інтереси обох сторін збігаються, а яких ні?
Насамперед до венчурного капіталіста звернеться лише той, кому кошти необхідні розвитку, причому значного і швидкого. Для ведення спокійного, неагресивного бізнесу венчурне фінансування в принципі не потрібне. Якщо підприємець має намір розвивати свою справу, то йому для цього потрібні фінансові кошти, джерелами яких можуть бути:
Власні гроші підприємця,наприклад отриманий ним раніше прибуток. Якщо бізнес дуже рентабельний, то на вкладений капітал може отримати 30—60% прибутку на рік. При цьому йому потрібно протягом кількох років капіталізувати прибуток, щоб створити можливість значного зростання бізнесу. Зрозуміло, що за цей час ситуація зміниться і ринок може виявитися зайнятим конкурентами, які раніше знайшли кошти. Отримання великої спадщини теоретично можливе, але малоймовірне.
Гроші бізнес-ангелів.Бізнес-ангелами в західних країнах називають заможних людей, які займаються фінансуванням чужого бізнесу. Найчастіше це багаті родичі чи інші близькі підприємцю люди, в ідеалі — бізнесмени, які вийшли на пенсію і не лише дадуть гроші, а й допоможуть слушною порадою. У нашій країні такий варіант є малоймовірним.
Інкубатори. Цедержавні чи, рідше, приватні організації, які допомагають створити бізнес. Вони вкладають невеликі суми на початковому етапі, коли технічну ідею необхідно довести до стадії підприємства, що функціонує. У деяких країнах, наприклад, в Ізраїлі, інкубатори дуже поширені та дуже ефективні. Цього року в Україні оголосили про початок роботи кількох Інтернет-інкубаторів.
Банківські позики.Зараз, коли в нашій країні банки дають гроші не більше ніж на три місяці під 40—50% річних, говорити про таке джерело, начебто, немає сенсу. Але, по-перше, ця ситуація не вічна, вартість запозичення коштів у міру нормалізації економічної обстановки знижуватиметься, а, по-друге, навіть зараз можна взяти кредит під невисокий відсоток, наприклад, по лінії ЄБРР, для розвитку малого та середнього бізнесу через деякі українські банки-агенти. У принципі, банківські кредити для бізнесу, що швидко зростає, хороші, якщо у підприємця є ліквідна і велика застава або гарант. На жаль, у реальному житті це буває дуже рідко.
Нафондовому ринкупочатківця невеликої компанії отримати гроші взагалі неможливо, і не тільки в Україні, а й у будь-якій іншій країні, крім США з їхньою унікальною системою торгівлі акціями NASDAQ. В Україні фондовий ринок, на жаль, взагалі не став механізмом залучення грошей. У нинішній політичній обстановці він є лише засобом перерозподілу власності, і така ситуація, швидше за все, збережеться в найближчому майбутньому.
Венчурні фонди, таким чином, є єдиним прийнятним та доступним джерелом грошей для тих, хто вже створив свій бізнес та прагне його розширити.
Взаємини підприємця та венчурного капіталіста проходять низку послідовних стадій:
- знайомство та вивчення один одного, що на фінансовому жаргоні має дивну неперекладну назву "due diligence" (вимовляється: "дю дилідженс"), якого немає не тільки в українських, а й в англійських словниках. Приблизно його можна передати фразою "ретельне дослідження";
- підготовка та укладання угоди, умови якої визначать їхні взаємини на 5-7 років. У найпростішому випадку вона оформляється як придбання інвестором додаткових акцій. Але такі прості рішення — це скоріше виняток, аніж правило. У реальному житті угода фінансово та юридично досить складна та включає багато елементів;
- післяінвестиційний період, тобто спільне ведення бізнесу протягом кількох років;
- вихід із бізнесу, т. е. продаж венчурним капіталістом своїх акцій. У західній практиці покупцем дуже часто виступає партнер з бізнесу або менеджер підприємства, але в Східній Європі такі угоди можна буквально перерахувати на пальцях, причини чого цілком зрозумілі.
Однак підприємець і венчурний капіталіст підходять один одному лише в тому випадку, якщо перший має (хоча б потенційно) дуже ефективний бізнес, хоче суттєво розвинути його та не боїться впустити до нього венчурного капіталіста на правах співвласника. Для Uanet зараз основною перешкодою для співпраці з венчурним капіталом є незрілість цього бізнесу, оскільки в більшості випадків він перебуває ще на стадії розвитку, коли йому потрібні інкубатори та бізнес-ангели, а не венчурні фонди.