Коефіцієнт капіталізації це – …
Коефіцієнт капіталізації - це параметр, що перетворює чистий дохід у вартість об'єкта. При цьому враховується як самий чистий прибуток, що отримується від експлуатації об'єкта, що оцінюється, так і відшкодування основного капіталу, витраченого на придбання об'єкта.
Коефіцієнт капіталізації підприємства зазвичай розраховується з урахуванням ставки дисконтування.
Коефіцієнт капіталізації компанії часто є похідним від ставки дисконтування і зазвичай менше останньої. Він безпосередньо використовується при розрахунку вартості компанії або як дільник або як множник і застосовується до потоку доходу одного року (часто до чистих доходів). Цей потік доходу, обчислений за рік, показує, чого можна очікувати від компанії у майбутньому, грунтуючись на ретроспективних нормалізованих чистих доходах (чи грошовому потоці).
Коефіцієнт капіталізації розраховується шляхом кумулятивного побудови. За цим методом за основу береться безризикова норма доходу, до якої додається премія за ризик інвестування в сектор ринку, що розглядається, і норма повернення на інвестований капітал.
В умовах українського ринку зазвичай подається у вигляді:
де io – безризикова ставка відсотка, %; iс – загальноринковий ризик, %; iл – премія на низьку ліквідність, %; iin – премія за якість менеджменту, %; nк – норма повернення капітал, %.
24.Ставка дисконтування в оцінці бізнесу это:
процентна ставка, яка використовується для перерахунку майбутніх потоків доходів на єдину величину поточної вартості. Ставка дисконтування застосовується для розрахунку дисконтованої вартості майбутніх грошових потоків.
25.Ставку дисконтування можна визначити такимиспособами:
Для інвестованого капіталу:
• Модель середньозваженої вартості капіталу (WACC)
Для власного капіталу:
• Метод кумулятивної побудови
• Метод оцінки капітальних активів (CAPM)
• Теорія арбітражного ціноутворення (АРТ)
Найчастіше ставка д. визначається як середньозважена вартість капіталу (weightedaveragecostofcapital - WACC), яка враховує вартість власного (акціонерного) капіталу і вартість позикових коштів. Це найбільш об'єктивний метод визначення ставки д. Для розрахунку вартості власного капіталу капіталу застосовується модель оцінки довгострокових активів (capitalassetspricingmodel - CAPM).
Ставка дисконтування (ставка доходності) власного капіталу (Re) розраховується як: Re = Rf + β (Rm - Rf), де Rf - безризикова ставка доходу; β - коефіцієнт, опр-й зміна ціни на акції компанії в порівнянні зі зміною цін на акції по всіх компаніях даного сегмента ринку; (Rm - Rf) - премія за ринковий ризик; Rm - середньоринкові ставки прибутковості на фондовому ринку.
Розрахунок WACC. Якщо для фінансування проекту залучається не лише власний, а й позиковий капітал, то прибутковість такого проекту має компенсувати не лише ризики, пов'язані з інвестуванням власностей. коштів, а й витрати на залучення позикового капіталу. Врахувати вартість і власних, і позикових коштів дозволяє показник середньозваженої вартості капіталу (WACС), який розраховується за формулою: WACC = Re (E / V) + Rd (D / V) (1 - tc), де Re - ставка прибутковості власного (Акціонерного) капіталу, розрахована, як правило, з використанням моделі САРМ; E - рин. вартість прив. капіталу (акціонерного капіталу). Розраховується як добуток загальної кількості звичайних акцій компанії таціни однієї акції; D - ринкова вартість позикового капіталу. V = E + D - сумарна ринкова вартість позик компанії та її акціонерного капіталу; Rd - ставка прибутковості позикового капіталу компанії (витрати на залучення позикового капіталу). Як такі витрати розглядають % за банківськими кредитами та корпоративними облігаціями компанії. У цьому вартість позикового капіталу коригується з урахуванням ставки прибуток. Сенс коригування у тому, що відсотки обслуговування кредитів і позик ставляться на собівартість продукції, зменшуючи цим податкову базу з податку на прибыль;tc — ставка прибуток. Цей підхід до розрахунку ставки буд. можуть вик. не всі підприємства. Він не застосовується до компаній, які не є ВАТ і цей метод не зможуть застосувати фірми, які не мають достатньої статистики для розрахунку свого β-коефіцієнта, а також не мають можливості знайти підприємство-аналог, чий β-коефіцієнт вони могли б використовувати у розрахунках.
Метод оцінки премії за риск.Наиболее поширений спосіб визначення ставки д.-це кумулятивний метод оцінки премії за ризик. Формула розрахунку ставки буд. виглядає так:
R = Rf + R1 +. + Rn, де R - ставка дисконтування; Rf - безризикова ставка доходу; R1 +. + Rn - ризикові премії з різних факторів ризику.
Визначення ставки дисконтування експертним шляхом. Найпростіший шлях опр-я ставки буд., який ісп. на практиці, - це встановлення її експертним шляхом або виходячи з вимог інвестора. Інвестор може на основі особистої оцінки ситуації на ринку визначити, яка дохідність достатня для проекту, і використовувати її в розрахунках як ставка д. Експертний метод дає менш точні результати і може призвести до викривлення результатів оцінки проектів.Існують інші альтернативні підходи до розрахунку ставки д., наприклад, за допомогою теорії арбітражного ціноутворення або моделі дивідендного зростання. Однак ці теорії досить складні та рідко застосовуються на практиці. Найбільш точне значення цього показника можна отримати при використанні методу WACC, інші методи дають значну похибку.
26.Розрахунок прогнозного грошового потоку полягає в наступному:
Вартість бізнесу визначається вартістю компанії в прогнозний та постпрогнозний періоди. При визначенні вартості бізнесу в прогнозний період методом дисконтованих грошових потоків використовують ставку дисконтування.Ставка дисконтування - процентна ставка, яка використовується для приведення очікуваних майбутніх доходів (витрат) до поточної вартості. Форма для розрахунку виглядає так:
деРпрог. - вартість бізнесу в прогнозний період;t - номер періоду, на початок якого проводиться оцінка бізнесу;Т - число прогнозних періодів, що використовуються для розрахунку;I - ставка дисконтування, у % річних;CFt - грошовий потік для періодуt.
27.Тривалість прогнозного періоду визначається …
Згідно з методом ДДП, вартість підприємства ґрунтується на майбутніх, а не на минулих грошових потоках. Тому завданням оцінювача є вироблення прогнозу грошового потоку (з урахуванням прогнозних звітів про рух коштів) якийсь майбутній тимчасової період, починаючи з поточного року. Як прогнозний береться період, який має продовжуватися доти, доки темпи зростання компанії не стабілізуються (передбачається, що в постпрогнозний період повинні мати місце стабільні довгострокові темпи зростання або нескінченний потік доходів).
Визначення адекватноїтривалість прогнозного періоду — це непросте завдання. З одного боку, що довше прогнозний період, то більше вписувалося число спостережень і більше обгрунтованим з математичної погляду виглядає підсумкова величина поточної вартості підприємства. З іншого боку, що триваліший прогнозний період, то складніше прогнозувати конкретні величини виручки, витрат, темпів інфляції і, відповідно, потоків коштів. За сформованою у країнах із розвиненою ринковою економікою практиці прогнозний період з оцінки підприємства може становити, залежно від цілей оцінки та конкретної ситуації, від 5 до 10 років. У країнах із перехідною економікою, де великий елемент нестабільності, та адекватні довгострокові прогнози особливо скрутні, на наш погляд, допустиме скорочення прогнозного періоду до 3 років. Для точності результату слід здійснювати дроблення прогнозного періоду більш дрібні одиниці виміру: півріччя чи квартал.
28.Послепрогнозний період характеризується тим, що:
Опр-е вартості в постпрогнозный період грунтується на передумові у тому, що бізнес здатний приносити прибуток і після прогнозного періоду. Передбачається, що після закінчення прогнозного періоду доходи бізнесу стабілізуються, і в залишковий період матимуть місце стабільні довгострокові темпи зростання або нескінченні рівномірні доходи. Залежно від перспектив розвитку бізнесу в післяпрогнозний період вибирають той чи інший спосіб розрахунку ставки дисконту. Існують такі методи розрахунків: - за ліквідаційною вартістю: якщо в післяпрогнозний період очікується банкрутство компанії з подальшим продажем наявних активів. При розрахунку ліквідаційної вартості необхідно взяти до уваги витрати, пов'язані з ліквідацією, та знижку на терміновість (притермінової ліквідації).
- за вартістю чистих активів: техніка розрахунків аналогічна розрахункам ліквідаційної вартості, але з враховує витрат на ліквідацію і знижку за термінову продаж активів підприємства. Цей метод можна використовуватиме стабільного бізнесу, головною характеристикою якого є значні матеріальні активи.
- метод передбачуваного продажу: полягає у перерахунку грошового потоку показники вартості з допомогою спеціальних коефіцієнтів, отриманих з аналізу ретроспективних даних із продажів зіставних компаній.
- Модель Гордона: капіталізує річний дохід післяпрогнозного періоду в показники вартості за допомогою коефіцієнта капіталізації, розрахованого як різниця міжставкою дисконту та довгостроковими темпами зростання. За відсутності темпів зростання коефіцієнт капіталізації дорівнюватиме ставці дисконту. Модель Гордона полягає в прогнозі отримання стабільних доходів у залишковий період і передбачає, що величини зносу та капіталовкладень рівні.
Розрахунок кінцевої вартості відповідно до моделі Гордона проводиться за формулою: , деCF(t+1) - грошовий потік у перший рік постпрогнозного періоду;I - ставка дисконту, в % річних;g - темпи зростання грошового потоку, в % річних. стабільність поставок сировини та/або матеріалів, необхідних для виробництва; значна моральна довговічність застосовуваних технологій та обладнання; доступ до фінансових ресурсів, необхідні розвитку підприємства; стабільність економічної ситуації
При застосуванні в оцінці методу ДДП слід підсумовувати поточні вартостіперіодичних грошових потоків, які приносить об'єкт оцінки у прогнозний період, та поточну вартість вартості у постпрогнозний період, яка очікується у майбутньому. Попередня величина вартості бізнесу складається з двох складових: поточної вартості грошових потоків протягом прогнозного періоду; поточного значення вартості у післяпрогнозний період.
29. Залишкова вартість розраховується:
V ост =Грошовий потік 1ого року після прогнозу,