Неефективні – на вихід
Михайло Матовніков, старший керуючий директор-головний аналітик Ощадбанку, кандидат економічних наук
Труднощі прогнозування ситуації в українській економіці сьогодні пов'язані з тим, що зовнішнє середовище буде малопередбачуваним і волатильним. Перелічимо ключові чинники невизначеності.
Перше – це очевидне уповільнення Китаю. Важливий нюанс: економіка Китаю не просто сповільнюється, змінюється якість цього зростання: він стає менш промисловим і все більше переміщується до сектору послуг, який не споживає нафту, метали та інші ресурси. Відповідно, попит на сировину падає, що гнітюче впливає на її ціни. У цей же бік працює чинник «сланцевої нафти», коли технологічні прориви в ресурсодобуванні швидко та масштабно збільшують глобальну пропозицію.
Другий чинник – ринки, що розвиваються, які в останні 20 років були драйверами світової економіки та реципієнтами глобальних потоків капіталу, перестають бути такими. На даний момент розвинені країни ростуть швидше, ніж багато хто розвивається. Звичайно, США зі своїми 2,5% зростанням ВВП все ще не досягають китайської динаміки, але вже обганяють, наприклад, Туреччину. Не кажучи вже про Україну та Бразилію, економіка яких скорочується. У результаті капітали починають перетікати з країн у розвинені. Останні 13 місяців потужність цього потоку досягла 1 трлн доларів. Таким чином, ми маємо вкрай неприємне поєднання різко змінних цін на сировинні товари та відтоку капіталу, що дає на виході дуже високу волатильність валютного курсу. Це ускладнює побудову надійних прогнозів курсу і сировинних цін як параметрів будь-якого бізнес-планування.
Невизначеність довкілля ускладнює прогнозування типу пережитого сьогодніУкраїною кризи. Чи то вона V-подібна, з різким провалом і швидким відновленням, як у 1998-99 роках (значною мірою і минула наша криза 2008-2009-го розвивалася в рамках саме цієї моделі), чи то L-подібна, з інтенсивним спадом і наступним затяжним млявим відновленням, який, як у Японії 1990 роки, розтягується ціле десятиліття. Питання поки що залишається відкритим.
Це питання не є академічним, оскільки саме тип кризи визначає раціональну стратегію дій бізнесу у кризовий період. Якщо криза V-подібна, то потрібно терміново інвестувати в майбутнє. Ті, хто у минулу кризу інвестував у майбутнє, реально отримали «золотий куш». Згадайте приклад Коркунова, який не побоявся запустити нову фабрику у 1998 році і невдовзі займав уже 57% ринку елітного шоколаду. Є приклад Samsung, який увійшов у кризу 2008 року номером два на світовому ринку, але активно інвестував у розробку нових продуктів і за підсумками кризи вийшов на перше місце, відтіснивши Sony.
Якщо ж криза L-подібна, то єдина розумна тактика – це стиск бізнесу, вирішення завдання виживання. Проблема ідентифікації типу нинішньої кризи ускладнюється тим, що вона якісно відрізняється від кризового епізоду 2008-2009 років, і наш минулий досвід нам не дуже підказує, що буде далі. Які ж ці відмінності?
Реальний сектор отримав прибуток
Перша відмінність полягає в тому, що прибуток у реальному секторі зараз зріс, причому у півтора рази, тоді як у 2009-му він упав удвічі. Бюджет 2015 року, наприклад, верстався, виходячи з уявлень про те, що збирання податку на прибуток різко впаде. Насправді надходження прибуток у бюджет також значно зросли. Чому це сталось? Відповідь, що лежить на поверхні – зростання прибуткузабезпечений експортерами, відбулася просто переоцінка експортної виручки в рублях, що подешевшали, – не є вичерпним. Насправді зростання прибутку зафіксовано не тільки в експортоорієнтованих ПЕК, металургії та хімії, а й у цілій низці галузей, що працюють на внутрішньому попиті – не тільки в сільському господарстві та харчовій промисловості, а й навіть у текстильній промисловості. Перша половина пояснення цього феномену полягає в тому, що зараз девальвація рубля була набагато глибшою, ніж у 2008 році – її масштаб перевищив рівень падіння доларових цін на всі товари нашого сировинного експорту, за винятком нафти. У результаті навіть при падінні експортних цін і стабільності фізичних обсягів у більшості наших експортерів рубльовий виторг зростає, і за сталості витрат вони отримують реальний прибуток.
Ще цікавіша історія сталася з компаніями, які працюють на внутрішній ринок. У 2015 році вони змогли наростити виторг, навіть незважаючи на падіння фізичних обсягів виробництва. У 2009 році відвантаження (у рублях) провалилося, навпаки, сильніше, ніж виробництво (у штуках). Зараз промвиробництво впало, умовно кажучи, на 5%, а відвантаження зросло на 13. 18% різниця означає зростання цін. Навіть у найдепресивніших галузях виробники у 2015 році зуміли підняти ціни, збільшити виручку та отримати прибуток. Отже, в економіці зараз є фінансовий результат, який у принципі дає можливість інвестування навіть без підтримки банківського кредитування, оскільки банківський сектор отримав колосальний удар по прибутковості цього року.
Міжкризові інвестиції вистрілюють
Ті компанії, які кажуть зараз: «Імпортозаміщення! Дайте нам дешевих кредитів, а ще краще – субсидій, і ми влаштуємо імпортозаміщення», запізнилися. Треба булоінвестувати раніше. Тепер ті, хто не має нормальної продукції, стикаються з наслідками стиснення внутрішнього попиту, а ті, хто інвестував у якість, отримали можливість наростити експорт часто при зниженні внутрішніх продажів. Криза – це такий час, коли неефективні мають йти з ринку. Саме так криза працює.
Зростання цін, звичайно, погано для споживача, але для бізнесу – це фора, якою ще треба скористатися. Спочатку зростають ціни, потім прибуток, потім у галузі йде бізнес зі своїми інвестиціями, потім йде зростання виробництва, та був падають ціни і маржинальність, але витрати вже відбилися, а економіка вийшла новий рівень.