Нові акції на ММВБ
Акції, які сьогодні звертаються тільки до РТС, скоро почнуть нове, більш ліквідне життя на ММВБ.
А зараз на торгах РТС присутні близько 120 різних акцій і 17 пайових інвестиційних фондів, яких немає на ММВБ. Можна з великим ступенем ймовірності сказати, що переклад акцій та ПІФів з РТС на ММВБ підвищить їх ліквідність, оскільки вони стануть доступнішими для інвесторів.
Ліквідність — це, звісно, добре, але що з цінами? Переведення акцій на ММВБприведе до підвищення їхньої «справедливої» вартості інвесткомпаніями— критерій ліквідності у своїх моделях розрахунку враховує багато хто. Ці акції стануть частіше згадуватись у ЗМІ, а це додатковий драйвер для їхнього зростання. Якщо акції стають ліквідними, то ПІФи активніше їх купують.
Зрозуміло, що станеться це не з усіма акціями, адже і на ММВБ є папери, угоди з якими укладаються не щодня. Та й серед 120 акцій РТС сьогодні є досить ризиковані для покупки, наприклад, Новосибірський олов'яний комбінат і девелоперська група РТМ. Обидві компанії зараз намагаються довести в суді свою платоспроможність перед кредиторами, і ймовірність банкрутства обох емітентів є високою. До високоризикованих можна віднести акції деяких енергетичних компаній, мажоритарні акціонери яких раніше зняли папери з торгів на ММВБ. І така історія з ними може ще раз повторитися. Компанії докладуть зусиль для того, щоб їхні акції не зверталися на об'єднаній біржі.
Напередодні об'єднання майданчиків ми провели аналіз компаній, акції яких торгуються тільки в РТС, і вибрали найцікавіші з фундаментальної точки зору — ті, бізнес у яких прибутковий, а шанси їхнього допуску до торгів ММВБ високі. Як додатковий ознака фінансової стійкості ми взяли історію дивіденднихвиплат.
В результаті у нас вийшло дві групи акцій: «блакитні фішки РТС» та «висхідні зірки РТС» (див. таблицю).
Мігранти із СГК на ММВБ
Джерело: дані компаній, Національний розрахунковий депозитарій, розрахунки «Експерта». *Дані МСФЗ. АТ - акція звичайна. АП - акція привілейована.
Перший ешелон СГК
Акції, які просто приречені торгуватися на об'єднаній біржі, — це великі компанії української економіки: «Башнафта», Група ГАЗ, «Уфанефтехім», «Куйбишевазот», банк «Уралсіб» . До цього списку варто додати префи «Башкіренерго», звичайні акції якої на ММВБ вже торгуються.
Все це громадські компанії з виручкою по кілька десятків мільярдів рублів на рік, проте їхні акції доступні обмеженому колу осіб, які торгують у РТС. Швидше за все, у разі цих паперів на ММВБ відбудеться зростання їх котирувань, хай і незначне.
Мабуть, найцікавіші з них — башкирські «дочки» та «онуки» АФК «Система». Найліквідніший папір у СДК — «Башнефть». Звичайно, вона не виглядає дуже дешевою: P/E = 6,3, тоді як у найбільших підприємств галузі, «Газпрому» та «ЛУКойлу», ставлення капіталізації до прибутку становить 3,3 та 4,85 відповідно. Проте «Башнафта» набагато щедріша до акціонерів і вже не перший рік віддає левову частку прибутку у вигляді дивідендів. За 2010 рік акціонери отримали 111% чистого прибутку за МСФЗ. І поки компанія контролюється "Системою", навряд чи щось кардинально зміниться.
Підприємства, які контролює «Башнафта», — це «Уфанефтехім» та «Уфаоргсинтез» — менш щедрі до акціонерів. Виплати другий рік поспіль становлять символічні суми — по 10 копійок на акцію, тоді як раніше йшов рахунок на рублі.
Але це анітрохи не знижує привабливості акційнафтохімічних підприємств з фундаментальної точки зору: прибуток залишився всередині компаній, і є ймовірність, що рано чи пізно він буде розподілений серед акціонерів.
Та й компаній із цієї галузі на біржовому ринку небагато, на ММВБ це «Нижньокамськнафтохім» та «Салаватнафтооргсинтез». І якщо індекс ММВБ з початку року знизився більш ніж на 20%, то курс акцій Нижньокамського заводу залишився на місці, а «Салаватнафтооргсинтезу» виріс більш ніж удвічі. Справа в тому, що вартість продуктів нафтохімії високого переділу у 2011 році досягла історичних максимумів. Звісно, у другій половині року на ринку відбулася корекція. Але досі, наприклад, каучук коштує дорожче, ніж на вершині 2008 року. Тому переведення акцій башкирських компаній на ММВБ буде дуже доречним, і цілком імовірно, що їхній курс спрямується вгору слідом за ліквідними паперами конкурентів, благо з фінансами у цих компаній усе гаразд. Наприклад, чистий прибуток «Уфаоргсинтезу» за перше півріччя 2011 року виріс у два рази — до 0,7 млрд рублів.
«Уфанефтехім» зберіг прибуток за перше півріччя 2011 року на тому ж рівні, що й рік тому — близько 2,5 млрд рублів, але потенціал її зростання зберігається, оскільки уфімський завод — один із найкращих НПЗ в Україні. Глибина переробки нафти на ньому становить 94,8%, за даними Міненерго РФ, середній показник на українських НПЗ — близько 72%. У той час як більшість конкурентів направлятиме грошовий потік на модернізацію виробництва, «Уфанефтехім» зможе ділитися з акціонерами.
Говорячи про нафтохімічні підприємства, не можна оминути «Казаньоргсинтез». Прості папери цієї компанії звертаються до РТС-СГК, префи котируються на позабіржовому ринку RTS Board. Контролюючий акціонер - татарстанська група ТАІФ. Справи у казанського підприємства йдутьв гору, воно платить непогані дивіденди, проте є й ризики - досить високе боргове навантаження, що перевищує річний виторг. Чинник боргу чинитиме тиск на акції компанії в моменти панічних розпродажів.
Декілька разів на рік дивіденди платить і «Куйбишевазот». За перший та другий квартали 2011 року акціонери отримають по 0,8 рубля на акцію. Схоже, стабільні виплати триватимуть, оскільки завод вийшов із кризи із модернізованим виробництвом. При цьому його чистий прибуток за перше півріччя 2011 року становив 2,7 млрд рублів і за підсумками року може досягти 5 млрд. Отже, не виключено, що, потрапивши на ММВБ, акції користуватимуться дуже агресивним попитом.
Маємо піти вгору й акції одного з найбільших українських банків — «Уралсибу», який входить до топ-15 за розміром активів згідно з рейтингом «Експерт РА». Сьогодні капіталізація банку СГК становить 47,5 млрд рублів, капітал — 60,5 млрд рублів. Не дуже висока вартість банку пояснюється невеликим прибутком (1,78 млрд рублів за 2010 рік) на капітал; банк коштує дешевше від конкурентів. Однак котирування акцій «Уралсибу» на об'єднаній біржі можуть зрости в очікуванні того, що справи у нього підуть краще. Популярний для банківського сектора показник P/BV (капіталізація до власного капіталу) у «Уралсібу» становить 0,78, тоді як, наприклад, у ВТБ він дорівнює 1,25.
Бракує на ММВБ і машинобудівних компаній. Зокрема,Групи ГАЗ, лідера в секторі комерційного автотранспорту, що росте. Акціям ГАЗу поряд з АвтоВАЗом, Соллерсом і КамАЗом місце на ММВБ. До кризи 2008 року ГАЗ постійно сплачував дивіденди. За всю історію ГАЗу як комерційного підприємства, з 1993 по 2007 рік, від виплат за префами відмовилися лише один раз — 2000 року. А останні два рокиакціонери нічого не отримують, тому що криза сильно вдарила по всій групі. Але ГАЗ першим із усіх автомобілебудівників оговтався від кризи та продемонстрував не «паперовий», а реальний чистий прибуток за підсумками 2010 року. Справи у компанії продовжують йти в гору, і в середньостроковій перспективі Група ГАЗ, швидше за все, відновить свою гарну дивідендну історію.
Але якщо ГАЗу на об'єднаній біржі є альтернатива, то Уфімське моторобудівне виробниче об'єднання (УМПО), яке виробляє двигуни військової авіації, на біржі аналогів немає. У компанії чудові перспективи: вона випускатиме двигуни для сучасних вертольотів та бойових літаків п'ятого покоління Т-50. Зараз УМПО – єдиний виробник реактивних двигунів для винищувачів Су-30 та штурмовиків Су-25. Його прибуток за 2010 рік перевищив 20 млрд рублів. Варто зазначити, що продає компанія не нафту, сталь чи вугілля, а вельми технологічну та складну продукцію світового рівня. При цьому УМПО працює не лише на військових, але також на енергетиків та газовиків, постачаючи останнім турбіни для компресорних станцій. Все це дозволяє уфімському заводу бути прибутковим (див. таблицю) і платити дивіденди, хоч і незначні.
Ще одна українська високотехнологічна компанія – «Елемаш» (Машинобудівний завод, м. Електросталь) – входить до корпорації ТВЕЛ та виробляє паливо для ядерних реакторів. Акції «Елемаша» є унікальними, як і УМПО. Подібних паперів на ММВБ немає. Потрапивши у більш ліквідне середовище, вони можуть помітно подорожчати.
Не варто поспішати і з купівлею акцій «Електроцинку». З одного боку, компанія помітно недооцінена, з іншого — на ММВБ вже звертаються акції Челябінського цинкового заводу: обидва підприємства контролюються Уральською гірською металургійною компанією(УГМК), та у довгостроковій перспективі акції «Електроцинку» можуть подорожчати в рази на тлі підготовки холдингом УГМК первинного розміщення своїх акцій.
А ось золото з початку року все ще в плюсі (майже на 20%), і українські золоторудні компанії першого ешелону, Полюс Золото та Поліметал, користуючись кон'юнктурою, залишають українську юрисдикцію. На цьому тлі поява на ММВБ дуже дешевих акцій «Бурятзолота» стане помітною подією, здатною хоч частково замістити дефіцит золоторудних паперів, що виник. Дешевизну паперів «Бурятзолота» чудово демонструє класичний мультиплікатор P/E (ставлення капіталізації до прибутку), компанія оцінена лише в 3,1 одиниці, тоді як у «Полюс Золота» цей показник становить 30, у «Поліметалу» — 25. Тобто потенціал зростання акцій «Бурятзолота» величезний. Стимулом для зростання може стати підготовка до IPO його материнської структури — золоторудного дивізіону «Сєвєрсталі» Nord Gold.
Автори: Елвіс Марламов, Євген Огородніков Джерело: «Експерт» №41 (774)