Облік інфляції - Головань С

10.2 Облік інфляції

Інфляція впливає вартість грошових потоків, з'їдаючи їх купівельну вартість. У розгляді дисконтування вже було зазначено, що ринкові відсоткові ставки включають "інфляційні очікування". Тобто інвестори хочуть отримати компенсацію за зменшення купівельної вартості майбутніх грошових потоків через інфляцію і тому потребують відповідного збільшення процентних ставок. Аналогічно інфляція часто враховується у нормі дисконту (r), яка використовується в оцінці проектів.

Норма дисконту (прибутку), що включає інфляцію, називаєтьсяномінальною ставкою.

І навпаки,реальна ставкане включає інфляцію.

Слід враховувати, що неправильно просто додавати реальну ставку () до ставки (рівня) інфляції. Інфляція має дію множника; тобто, грошові потоки повинні щороку множитись на () (деi– ставка інфляції), щоб купівельна спроможність залишилася на одному рівні.

Можна висловити зв'язок між двома способами:

(10.1)

(10.2)

Приклад 2.Фірма передбачає, що інфляція становитиме 6%. Розрахуйте необхідну номінальну відсоткову ставку для інвестиційного проекту, яка компенсувала б інфляцію і забезпечила прибуток у розмірі 8%.

чи 14,48%.

Розраховуючи грошові потоки при аналізіNPVважливо бачити різницю між і . Обидві ставки та грошові потоки повинні відповідати один одному. Тож якщо використовується як норма дисконту, то інфляція збільшить номінальний обсяг грошових потоків протягом термін роботи капітальних вкладень. З іншого боку, якщо передбачається, що грошові потоки залишаться незмінними протягом терміну роботиактивів, треба використовувати . Дуже поширена помилка, коли використовуються несумісні комбінаціїrта грошових потоків, що призводить до невірної оцінкиNPV.

Таким чином існує 2 способи оцінкиNPV: за номінальною та реальною ставками. Кожен із способів має свої переваги і недоліки.

Перевага використання разом із грошовими потоками які враховують інфляцію, залежить від того, що не витрати і доходи характеризуються однаковим рівнем інфляції. Наприклад, очікується загальний рівень інфляції – 6%, а водночас інфляція витрат за працю може становити 8%. Враховуючи рівень інфляції кожного грошового потоку окремо, ми можемо дізнатися їх реальний обсяг. Таким чином, якщо доступна інформація для цього способу, використання номінальнихrі грошових потоків дає краще уявлення про реальну вартість майбутніх грошових потоків.

Тим часом, часто важко передбачити окремі індекси цін для кожного виду витрат і доходів, тому як заміна часто використовується загальний рівень інфляції. Його застосування передбачає, що це грошові потоки інфлюють за тією самою ставкою, і тому перевага застосування номінальнихrі грошових потоків зникає.

Застосування обох способів для розрахункуNPVмає давати однаковий результат.

Приклад 3.Для компанії "А" при очікуваній ставці інфляції - 8%. Використовуючи методNPV, проведіть двома способами аналіз цього проекту:

- початкові витрати - 50 000 $;

- тривалість проекту - 4 роки (залишкова вартість активів = 0);

- очікуваний щорічний прибуток після сплати податків - 30 000 $.

1) використання та номінальних грошових потоків:

а)грошові потоки з урахуванням інфляції:

---