Облік інфляції - Облік різних факторів при розрахунку NPV
Інфляція впливає вартість грошових потоків, з'їдаючи їх купівельну вартість. У розгляді дисконтування вже було зазначено, що ринкові відсоткові ставки включають «інфляційні очікування». Тобто інвестори хочуть отримати компенсацію за зменшення купівельної вартості майбутніх грошових потоків через інфляцію і тому потребують відповідного збільшення процентних ставок. Аналогічно інфляція часто враховується у нормі дисконту (r), що використовується в оцінці проектів.
Норма дисконту (прибутку), що включає інфляцію, називаєтьсяномінальною ставкою.
І навпаки,реальна ставка не включає інфляцію.
Слід враховувати, що неправильно просто додавати реальну ставку () до ставки (рівня) інфляції. Інфляція має дію множника; тобто, грошові потоки повинні щороку множитись на () (де i - ставка інфляції), щоб купівельна спроможність залишилася на одному рівні.
Можна виразити зв'язок між двома способами:
Приклад 2. Фірма передбачає, що інфляція становитиме 6%. Розрахуйте необхідну номінальну відсоткову ставку для інвестиційного проекту, яка компенсувала б інфляцію і забезпечила прибуток у розмірі 8%.
Розраховуючи грошові потоки при аналізі NPV важливо бачити різницю між і . Обидві ставки та грошові потоки повинні відповідати один одному. Тож якщо використовується як норма дисконту, то інфляція збільшить номінальний обсяг грошових потоків протягом термін роботи капітальних вкладень. З іншого боку, якщо передбачається, що грошові потоки залишаться постійними протягом терміну роботи активів, треба використовувати . Дуже поширена помилка, коли використовуються несумісні комбінації r та грошових потоків, що призводить донеправильної оцінки NPV.
Таким чином існує 2 способи оцінки NPV: за номінальною та реальною ставками. Кожен із способів має свої переваги і недоліки.
Перевага використання разом із грошовими потоками які враховують інфляцію, залежить від того, що не витрати і доходи характеризуються однаковим рівнем інфляції. Наприклад, очікується загальний рівень інфляції - 6%, а водночас інфляція витрат за працю може становити 8%. Враховуючи рівень інфляції кожного грошового потоку окремо, ми можемо дізнатися їх реальний обсяг. Таким чином, якщо доступна інформація для цього способу, використання номінальних r і грошових потоків дає краще уявлення про реальну вартість майбутніх грошових потоків.
Тим часом, часто важко передбачити окремі індекси цін для кожного виду витрат і доходів, тому як заміна часто використовується загальний рівень інфляції. Його застосування передбачає, що це грошові потоки інфлюють за тією самою ставкою, і тому перевага застосування номінальних r і грошових потоків зникає.
Застосування обох способів для розрахунку NPV має давати однаковий результат.
Приклад 3. Для компанії «А» за очікуваної ставки інфляції - 8%. Використовуючи метод NPV, проведіть двома способами аналіз цього проекту: