Опціон вийшов у гроші
Отже, ми купили опціон (або навіть два), а він візьми та вийди в гроші. Після того, як ми пораділи цьому факту, настає час замислитися над тим, що робити далі. Адже тренд може змінитися! І тоді прощай прибуток – вся чи частина. Така перспектива, безумовно, не тішить. Тут я розгляну варіанти хеджування прибуткової опційної позиції, що дозволяють зберегти гроші під час розвороту ринку. Усі приклади для простоти наведено з урахуванням опціонів на ф'ючерс на індекс РТС.
Варіант 1.
Можна просто продати опціон, що подорожчав. За зрілим роздумом цей варіант один із найкращих, незважаючи на всю його простоту. По-перше, ми отримуємо за опціон його тимчасову вартість, а не лише внутрішню. По-друге, ми маємо можливість вийти з ринку та не турбуватися про його подальший рух. З іншого боку, продати опціон глибоко в грошах ринку ФОРТС може бути складно. Можливо, доведеться продавати трохи дешевше за теоретичну ціну.
Варіант 2.
Хеджування опціону базовим активом. Для хеджування опціону кол слід продати базовий актив, для хеджування пута – купити. На один опціон слід купити/продати один ф'ючерс. В результаті ми отримаємо синтетичний опціон протилежного напрямку - коли перетворяться на пута і навпаки. Недоліками даної стратегії є втрата тимчасової вартості, і втрата потенційного прибутку від подальшого руху на сприятливий бік. Переваги - простота і доступність (ф'ючерси набагато ліквідніше опціонів і купити / продати їх не складає труднощів). Давайте подивимося приклади. Опціон кол зі страйком 85000 глибоко в грошах:
З малюнка видно, що опціон практично немає тимчасової вартості. ЯкщоЗахеджувати його продажем ф'ючерсу, то отримаємо таку картину:
Фактично, ми зафіксували свій прибуток і більше не залежимо від руху ринку. Тепер можна не чекати на експірацію опціону, а виконати його достроково (на ФОРТС торгуються опціони американського стилю). Після виконання ми залишимося з грошима і без позиції, розв'язавши руки для нового входу в ринок.
Тепер другий приклад.
Опціон кол зі страйком 95000 не дуже глибоко в грошах:
Видно, що значну частину ціни опціону становить часова вартість. І при хеджуванні опціону коротким ф'ючерсом ця вартість буде втрачена:
Є шанс отримати додатковий прибуток, якщо ринок розгорнеться та провалиться під забастовку опціону, але це ще вилами по воді написано. Якщо ж ринок продовжить рух нагору, то на такому хеджі ми навіть втратимо гроші. Отже, хеджування ф'ючерсом підходить не завжди. Правило просте: хеджувати ф'ючерсом можна, якщо дельта опціону близька до 1 (або -1) – у цьому випадку ми уникнемо втрати тимчасової вартості. Захеджований опціон можна виконати достроково, щоб не роздмухувати портфель і не стежити за безліччю позицій одночасно.
Варіант 3.
Створення стратегії з урахуванням прибуткового опціону. Спочатку я розгляну створення спреду.
Отже, маємо пут у грошах:
Якщо тепер продати опціон путів на грошах, то отримаємо ведмежий пут-спред.
Які плюси? По-перше, максимальні збитки зменшилися на ціну проданого опціону. По-друге, у позиції з'явилася тимчасова вартість, яка за сприятливих обставин зможе принести додаткові гроші. Мінуси також очевидні. За подальшого зниження наш прибуток обмежений. І ми ніяк не застрахованівід втрати грошей за зростання. Таким чином, цю стратегію слід використовувати, якщо Ви очікуєте на консолідацію на ринку – вона дозволяє отримати тимчасову вартість проданого опціону.
Варіант 4.
Хеджування покупкою протилежного опціону. Давайте повернемося до малюнку 3 (опціон кол зі страйком 95000 не дуже глибоко в грошах) і подумаємо, що можна з ним зробити.
Якщо купити опціон пут (найближчий до грошей), то позиція набуде приблизно такого вигляду:
Ми трохи зменшили максимальні втрати та зберегли потенціал позиції на випадок подальшого зростання. Водночас гроші, витрачені на купівлю опціону пут, зменшили вже накопичений прибуток. Якщо ринок консолідується, ми втратимо всю тимчасову вартість обох опціонів і замість невеликого прибутку (див. рис. 3) отримаємо невеликий збиток. Отже, цю стратегію можна використати, тільки якщо на ринку не очікується консолідація, а навпаки, очікується сильний рух. Або якщо трейдер вважає, що IV недооцінена і зростатиме.
Варіант 5.
Хеджування покупкою двох протилежних опціонів. Розглянемо опціон із попереднього прикладу, але тепер купимо не один пут, а два:
1. Під час руху вниз позиція виходить у прибутковість трохи раніше 2. Дельта позиції стала близькою до 0, що дозволяє отримувати гроші на будь-якому русі 3. Максимальний збиток збільшився 4. Права точка беззбитковості змістилася ще далі.
Виходить, що за допомогою цієї стратегії можна хеджувати опціон лише тоді, коли на ринку очікується розворот. Так само давайте подивимося, що буде, якщо захеджувати опціон практично без тимчасової вартості (найперший приклад - кол зі страйком 85000 глибоко в грошах).
Знову видноЗначна втрата прибутку. Але при цьому, у разі розвороту вниз, ми можемо отримати додаткові гроші. Також нагадую про варіант 2 - хеджування ф'ючерсом. Якщо очікується розворот, слід зробити саме так. Реально, цю стратегію слід використовувати, якщо опціони (у даному випадку пута) коштують дешево. Наприклад, якщо купити пути за день-два до експірації, то попередня картина виглядатиме веселіше – тимчасова вартість перед експірацією мала, і ми практично не втратимо накопичений прибуток, зберігши потенціал зростання прибутку і при зниженні та зростанні.