Подвійний результат - Секрет фірми - Коммерсант
Американська керуюча компанія The Carlyle Group звернула свою діяльність в Україні. За останні п'ять років це вже другий її вихід з нашого ринку. Незважаючи на деякі тимчасові збіги, політики в цьому рішенні, швидше за все, немає – якщо, звичайно, не дорікати Carlyle за зайву політизованість через надто суворі вимоги до українського ринку.
Велика політикаПодібна точка зору на компанію виникла в 1989 році, коли партнером Carlyle, через два роки після її появи на світ, став Френк Карлуччі, міністр оборони за президента Рональда Рейгана. Після цього компанія різко розширила свої операції – і дуже вдало – в оборонно-промисловому комплексі. Багато інвестфондів дуже обережно підходять до вкладень у компанії з держучастю або в галузі з великою часткою держзамовлення (скажімо, в Україні «вхід» у компанії з держучастю – табу). Але для Carlyle це стало успішною знахідкою, потраплянням у свою нішу, фірмовим знаком.
Таке широке використання політиків має багато переваг. Наприклад, це дуже ефективний хід для «підняття» грошей: встояти перед магією відомого імені потенційні інвестори часто не можуть. Carlyle славиться тим, що приділяє велику увагу фандрайзингу - залученню грошей інвесторів у свої фонди. Багато інших фондів просто наймають залучення інвесторів спеціалізовані компанії. Цього року Carlyle першою в галузі зібрала до одного зі своїх фондів $10 млрд.
Результати інвестиційної компанії The Carlyle Groupза 2004 рік стали найкращими за всю її історію, яка розпочалася у 1987 році. Загалом вона інвестувала $2,7 млрд (порівняно з $2,6 млрд у 2003 році), повернула інвесторам $5,3 млрд ($2,3 млрд у 2003-му) та залучила для інвестицій $7,8 млрд(проти торішніх $2 млрд). Усього Carlyle має 28 різних фондів з активами на $25 млрд. З часу заснування компанії її інвестиції перевищили $13 млрд (ці гроші були вкладені в 350 проектів). Найбільшими із 600 інвесторів у 55 країнах є американські пенсійні фонди. Менше 1% інвестицій вкладено у військово-промисловий комплекс та 23% – у телекомунікації. Річний оборот компаній, у які вклалася Carlyle, – $31 млрд, а кількість зайнятих на цих підприємствах працівників – 150 тис. осіб.
Але факти такі, що активність лідерів галузі прямих інвестицій в Україну дуже невелика. На початку 1990-х років на нашому ринку сильно обпікся гігант Kohlberg Kravis Roberts (KKR): його вкладення в Ломоносівський фарфоровий завод і КамАЗ виявилися провальними. Warburg Pincus придбав кілька незначних медіаактивів – цим все обмежилося. Blackstone Group загалом Україну як об'єкт для інвестицій не розглядає.
Треба сказати, що лідерами галузі є керуючі компанії, що роблять акцент не на венчурних інвестиціях, а на операціях з великими фірмами, що склалися. Хоча серед 28 фондів Carlyle є і ті, що спеціалізуються на нерухомості, і ті, що вкладаються в венчурні проекти, але все-таки ім'я собі компанія зробила на так званих LBO-фондах (leveraged buyouts, див.СФ№13 (100)/2005). Власне, і з'явилася Carlyle в 1987 році - саме тоді угоди LBO досягли свого піку (зоряним часом угод LBO прийнято вважати покупку фондом KKR компанії RJR Nabisco). Специфіка LBO-угод полягає в тому, що з ринку викуповуються великі компанії (як правило, у тісній співпраці з менеджментом) і значна частина операції фінансується за допомогою позикових грошей (українською мовою LBO іноді переводять як «кредитований викуп»).
До сум, звичних для угод LBO, український ринок поки що не доріс. До того ж, українські компанії зараз прагнуть підвищити свою капіталізацію за допомогою IPO. Buyouts як спосіб купити на ринку погано керовану компанію, з розумом її реструктуризувати та з вигодою продати (нерідко частинами) – ймовірно, завтрашній день української галузі прямих інвестицій. На думку деяких експертів, саме це спричинило «втечу» Carlyle.
Наталія Іванова, віце-президент інвестиційного та стратегічного консультування AGA Management: «Наскільки я знаю, причина такого рішення справді в нестачі проектів. Усі скаржаться, що немає хороших проектів, але частіше якось адаптують свої вимоги щодо норми прибутковості (вона дуже впала), рівнем команди управлінців підприємства. А в головному офісі Carlyle вирішили не йти на жодні компроміси. У результаті відкидалися всі проекти, а офіс коштує грошей. За їхніми критеріями проектів не знайдеш».
Такій думці є підтвердження й у міжнародній практиці компанії. Carlyle відома тим, що в її фондах порівняно з іншими компаніями висока частка зібраних, але не витрачених грошей. Менеджери групи вважають за краще чекати на найбільш вигідні для інвестицій моменти, нехай навіть і ціну омертвлених капіталів.
Андрій Терехов, керуючий директор The Carlyle Group в Україні, в недавньому інтерв'юСФпобічно підтвердив цей факт: «Я можу сказати, що доводиться витрачати масу сил, щоб переконати людей: загалом інвестиційних ризиків в Україні стало вдесятеро менше, ніж п'ять років тому». Переконувати йому доводилося, безперечно, високопоставлених менеджерів Carlyle. Але, мабуть, не вдалося. Як сказав Терехов, інвестиційна політика групи більш консервативна, ніж, наприклад, у Baring Vostok, у якому вінпрацював до Carlyle. Очевидно, вона виявилася надто консервативною для неспокійного, але динамічного українського ринку.