Показники ефективності інвестицій, Підходи до розрахунку прибутковості інвестиційних проектів
Основними показниками розрахунку ефективності інвестицій з точки зору теорії тимчасової вартості грошей є: чиста наведена вартість (NPV); внутрішня норма прибутковості (IRR), дисконтовані показники рентабельної діяльності (RI) та періоду окупності (Podod).
Показник чистої наведеної вартості капіталу визначає динамічну норму ефективності інвестицій як норму приведення (дисконту), при якій сума дисконтованого доходу (прибутку) за певний час стає рівною інвестиційним витрата.
Оскільки надходження коштів розподілено у часі, їх дисконтування здійснюється за процентної ставки d
Важливим моментом є вибір рівня відсоткової ставки чи ставки порівняння, яка має відображати очікуваний рівень позичкового відсотка. Як загальну рекомендацію з обліку можливих втрат від д скорочення надходжень (тобто обліку інвестиційного ризику) пропонується вводити ризикову поправку до рівня відсоткової ставки. Вона повинна характеризувати дохідність з безризикових вкладень (наприклад, державних цінних паперів), тобто додавати деяку ризикову премію. Ця премія повинна враховувати як специфічний ризик, пов'язаний з невизначеністю отримання доходу від конкретного капіталовкладення, так і ринковий ризик, пов'язаний з кон'юнктурою ринку.
При разовій інвестиції чиста поточна вартість розраховується за такою формулою:
При прогнозуванні надходжень. А/* за роками враховуються надходження виробничого та невиробничого характеру. Так, наприклад, кошти від продажу обладнання або вивільнені оборотні кошти враховуються як доходи відповідних періодів.
Якщо інвестиція має не разовий характер, а передбачає інвестування протягом кількохти років, це знаходить своє відображення у розрахунку. НРУ в такий спосіб:
Особливості показника чистої наведеної вартості
Показник. НРУ різних проектів можна сумувати, що дозволяє використовувати його як основний для формування інвестиційного портфеля
Вибір ставки порівняння є суб'єктивним моментом. Тому під час аналізу інвестиційних проектів рекомендується визначити. НРУ не для однієї ставки, а для певного діапазону ставок
Чистий наведений дохід на момент визначається таким чином:
Термін "чистий" має таке значення: кожна сума грошей визначається як алгебраїчна сума вхідних (позитивних) та вихідних (негативних) потоків. Наприклад, якщо на другий рік реалізації інвестиційного проекту той обсяг капітальних вкладень становить 15 000 дол., а грошовий дохід у той самий рік - 12 000 дол., то чиста сума коштів на другий рік становить 3 000 дол. Значення всіх вхідних грошових потоків порівнюється з сучасним значенням вихідних потоків, обумовлених капітальними вкладеннями для реалізації проекту. Різниця між першим і другим є чисте сучасне значення в артості, яке визначає правила прийняття рішення.
Крок 1. Визначається сучасне значення кожного грошового потоку, вхідного та вихідного
Крок 2. Підсумовуються всі дисконтовані значення елементів грошових потоків, визначається критерій (НРУ)
Крок 3. Приймається рішення:
- Для окремого проекту: якщо. НРУ = 0, то проект приймається;
- для кількох альтернативних проектів: приймається той проект, який має велике значення. НРУ, якщо воно позитивне
Типові вхідні грошові потоки:
- Додатковий обсягпродаж та збільшення ціни товару;
- Зменшення валових витрат (зниження собівартості товару);
- залишкове значення вартості обладнання наприкінці останнього року інвестиційного проекту (оскільки обладнання може бути продано або використано для іншого проекту);
- Вивільнення оборотних коштів наприкінці останнього року інвестиційного проекту (закриття рахунків дебіторів, продаж залишків товарно-матеріальних запасів, продаж акцій та облігацій інших підприємств)
Типові вихідні грошові потоки:
- Початкові інвестиції в перший (перші) рік (роки) інвестиційного проекту;
- Збільшення потреб в оборотних коштах у перший (перші) рік (роки) інвестиційного проекту (збільшення рахунків дебіторів для залучення клієнтів, придбання сировини та комплектуючих для початку виробництва)
- ремонт та технічне обслуговування обладнання;
- додаткові невиробничі витрати
Дисконтований термін окупності інвестицій. При високому рівні ставки сі віддалені платежі мало впливають на величину. ЛГР^. Тому інвестиційні проекти, що відрізняються періодом окупності, можуть бути рівнозначними за рівнем чистого доходу.
Дисконтований термін окупності інвестицій. РВ (і визначається як період, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі стартових інвестицій:
Найбільш обгрунтованим вважається інший спосіб визначення окупності капіталовкладень, у якому. РОА - період, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестиції.
Не будь-який рівень доходу за інших рівних умов призводить до окупності інвестицій. Термін окупності існує, якщоне порушуються певні співвідношення між надходженнями та витратами
Так, при щорічному надходженні постійних доходів (один раз на рік) це співвідношення має вигляд:
Частка показника періоду окупності як заходи ефективності - не враховує весь період функціонування інвестиції, тобто він не враховує надходження за межами періоду окупності. Тому показник не може служити критерієм вибору інвестицій, а може використовуватися тільки у вигляді обмеження при прийнятті інвестиційних рішень.
Метод внутрішньої норми доходності. Оцінюючи доцільності інвестицій обов'язково встановлюють (розраховують) ставку дисконту, тобто. відсоткову ставку, яка характеризує норму прибутку, відносний показник мінімального щорічного доходу інвестора, на який він сподівається.
За визначенням, внутрішня норма прибутковості (іноді говорять "прибутковість") - це таке значення показника дисконту, при якому сучасне значення інвестиції дорівнює сучасному значенню грошових потоків до коштів за рахунок інвестицій, або значення показника дисконту, при якому забезпечується нульове значення чистого реального значення інвестиційних вкладень вкладень.
Економічне значення внутрішньої норми прибутковості полягає в тому, що це така норма прибутковості інвестицій, при якій підприємству однаково ефективно інвестувати свій капітал під IRR% у будь-які фінансові інструменти або реальні активи, що генерують грошовий потік, кожен елемент якого, у свою чергу, інвестується під IRR.
Внутрішня норма прибутковості (IRR) - це середньозважена величина прибутковості інвестицій, що мають різні джерела інвестування, не є тотожною нормативному коефіцієнту ефективності
Внутрішня норма доходностіможе розраховуватися як: загальна за інвестиціями, тільки за акціонерним капіталом, на основі позичкового капіталу (без нього), загальна статична, загальна динамічна
IRR інвестицій - це мінімально допустимий розмір чистого прибутку, що припадає на кожну одиницю інвестиційних витрат
Для забезпечення прибутковості та окупності інвестицій необхідно, щоб чиста поточна вартість була більшою за нуль або дорівнює нулю. Для цього необхідно підібрати таку процентну ставку дисконтування потоку платежів, яка забезпечить виконання цих умов. Така ставка або бар'єрний коефіцієнт повинні відображати очікуваний усереднений рівень позичкового відсотка на фінансовому ринку з урахуванням фактора ризику.
Під внутрішньою нормою прибутковості розуміють ставку дисконтування, використання якої забезпечує рівність поточної вартості надходжень і витрат при нарахуванні у сумі інвестицій. До відсотків за ст тавки, що дорівнює IRR, забезпечується отримання розподіленого в часі доходу.
Показник внутрішньої норми прибутковості характеризує максимально допустимий відносний рівень витрат за цим інвестиційним проектом
Наприклад, при реалізації проекту за рахунок банківського кредиту, рівень відсотків за кредит не повинен перевищувати значення IRR, бо таке перевищення робить проект збитковим.
Економічний зміст цього показника передбачає порівняння розрахованого значення IRR із "ціною" залучених фінансових ресурсів (ZR)
Практика використання показника IRR потребує здійснення послідовних ітерацій, за допомогою яких знаходиться дисконтний множник, що забезпечує виконання рівності NVP = 0
Підходи до розрахунку прибутковості інвестиційних проектів
З метою розрахунків можливих варіантівприбутковості інвестиційного проекту з урахуванням різноманітних обставин його реалізації практично використовується кілька методів аналізу середовища
Аналіз чутливості проекту до змін окремих чинників, які впливають прибутковість. Найважливішими факторами, які враховуються при аналізі, є: ціна реалізації, собівартість, обсяг виробництва, вартість обладнання тощо. Розрахунки показують, що найбільші зміни. НРУ у разі зміни фактора на 1% відбуваються для ціни реалізації продукції. Цей фактор має найбільше значення в оцінці. Майбах тньої прибутковості проекту. Наступним важливим фактором є собівартість одиниці продукції, далі – обсяг реалізації, розмір інвестицій та ставка дисконтування.
Аналіз прогнозних сценаріїв розвитку загальноекономічних умов та здійснення самого інвестиційного проекту. Практично розрахунки здійснюються за трьома сценаріями: базовий розрахунок за середніх найбільш ймовірних умов, оптимістичний варіант (при найкращому збігу обставин), песимістичний варіант, в який закладаються найгірші можливі ситуації на ринку.
Метод статистичних випробувань, який передбачає розрахунок варіантів прибутковості проекту залежно від показників - факторів у заданих діапазонах їх змін у результаті отримуємо середні показники та статистичних дотичних характеристик їх змін та розподілу для подальшого аналізу найважливіших показників та ризикованості проекту за різними напрямками.
При аналізі інвестиційних проектів застосовують дві групи критеріїв: 1) засновані на дисконтованих оцінках: чистий наведений ефект, індекс рентабельності інвестицій, внутрішня норма прибутку; модифікована внутрішня норма прибутку; дисконтований термін окупності інвестицій; 2)засновані на облікових оцінках: термін окупності інвестицій, коефіцієнт ефективності інвестицій.
В умовах невизначеності та необхідності виробничих інвестицій основним завданням підприємств є вибір оптимального варіанта інвестування. З розширенням кола українських підприємств, що стабільно працюють, до кредитно-фінансових установ віддадуть перевагу середньо- та довгостроковому кредитуванню таких підприємств, оскільки короткострокові кредити як прибуткові операції вже відживають. Крім того, однією із сторін, що беруть участь в інвестиційному проекті, може виступати держава, розміщуючи на конкурсній основі централізованих інвестиційних ресурсів України.
При виборі проекту, оцінці його ефективності слід враховувати фактори невизначеності та ризику
Основними обставинами, що впливають на інвестиційну активність загалом та ускладнюють оцінку ефективності інвестиційних проектів, є:
- загальна нестабільність та непередбачуваність розвитку подій у всіх сферах життя країни;
- Специфіка ринку фінансових ресурсів;
- недосконалість чинного законодавства, що дозволяє повною мірою враховувати вплив темпів інфляції тощо.
Попередня ЗМІСТ Наступна