Популізм проти євро - Профіль - щотижневий журнал
Економіка єврозони демонструє максимальну стійкість за сім років, що минули від початку кризи. Парадокс у тому, що 2017 може стати роком розпаду валютного союзу. І цього разу ризики мають політичне, а не економічне підґрунтя.
Здавалося б, все йде добре чи принаймні рухається у правильному напрямку. Торік єврозона за темпами економічного зростання (1,7%) випередила Сполучені Штати (1,6%). Індикатори настроїв повзуть угору, рівень безробіття майже у всіх єврокраїнах знижується і сьогодні становить у середньому 10% проти 12% у 2013 році.
Неухильне зростання ВВП на єдиному валютному просторі триває вже 16 кварталів. Пожвавлення економіки не оминула жодна з 19 держав, і навіть хронічно проблемна Греція показує позитивну динаміку. Така втішна ситуація має кілька причин. М'яка грошова політика Європейського Центробанку (ЄЦБ) нарешті дає плоди. Реформи, на які країнам довелося піти в обмін на допомогу, всупереч гучній критиці були аж ніяк не марними і не контрпродуктивними.
У разі виходу з єврозони Нідерландів наслідки не були б надто критичними: на частку Нідерландів припадає лише 7% економічного потенціалу єдиного валютного простору. Інші країни цілком змогли б пережити наслідки розлучення, хоча Нідерланди стали для них певною втратою. Найболючішими могли б виявитися наслідки такого кроку для самих Нідерландів. На відміну від ситуації з індивідуальною валютою держав із дефіцитним бюджетом чи кандидатів у банкрути, таких як Греція, новий гульден у короткостроковій перспективі чекала б на ревальвацію.
Більше того, за останні десятиліття склалася система, що добре функціонує.поділу праці між нідерландськими та німецькими компаніями. Ще до запровадження євро Нідерланди досить сильно прив'язали курс старого гульдена до німецької марки. Країна та її валюта де-факто стали частиною німецького валютного простору, і з появою євро інтеграція лише поглибилася.
Традиційні ділові зв'язки могли б постраждати через коливання валютних курсів або були б повністю підірвані встановленням мит. «Некзит» став би ударом по нідерландській бізнес-моделі», – попереджає Бржескі: зростання економіки та добробуту сповільнилося; постраждав би і ринок праці.
Теоретично Ле Пен може не зволікаючи оголосити про повернення до національної валюти і зробити франк офіційним платіжним засобом. Міжнародне право поширюватиметься лише на 20% держоблігацій, з'ясував голова передвиборчого штабу Національного фронту. До переважної більшості держоблігацій застосовується національне право, і Франція зможе обслуговувати відповідні борги у франках. Мета «операції Франк» полягає в «конкурентоспроможній девальвації», пояснює стратег. За експертними оцінками курс франка до євро знизиться на 20–25%.
Глава дослідницького інституту «Брейгель» («Брюссельська європейська та глобальна економічна лабораторія») Гунтрам Вольф пропонує менш приємне формулювання: «Це дефолт». Адже з погляду міжнародних інвесторів боргові зобов'язання Франції раптово суттєво знеціняться. З урахуванням міжнародних зв'язків французьких компаній та банків «для фінансової системи загалом це як інфаркт міокарда». Банкрутство американського банку Lehman Brothers, що дало поштовх глобальній фінансовій кризі, здасться порівняно невинною подією.
І все ж таки різкого краху французької економіки чекати не варто: повітря може вийти достатньоплавно, що, втім, не виключає тяжких наслідків. Якщо Ле Пен справді стане президентом, то ще до вирішального референдуму про вихід Франції з єврозони розпочнеться масова втеча капіталу до Німеччини та країни доларової зони. Причому не лише з Франції, а й з інших південноєвропейських країн, як Італія, Іспанія, Португалія.
Американське рейтингове агентство Moody's вважає, що вихід будь-якої країни з єврозони призведе до «неминучого шоку» за принципом «Чим більша країна, тим серйозніші потрясіння». Зокрема, проблемним країнам на периферії Євросоюзу слід готуватися до подорожчання обслуговування держборгу та корпоративних кредитів, навіть якщо самі вони не мають наміру виходити. «Потрібне термінове вжиття заходів щодо контролю за обігом капіталу в ЄС», – вважає голова мюнхенського Інституту економічних досліджень Клеменс Фюст. В іншому випадку, аргументує він, вкладники вилучать свої гроші з французьких та/або італійських банків, що поставить відповідні фінансові інститути на межу краху.
Експерти єдині на думці, що єврозона навряд чи зможе пережити вихід Франції, за яким у такому разі настане масовий результат. Країни на півдні єврозони - основні конкуренти Франції в Європі - теж відмовляться від євро, щоб сісти в поїзд девальвації, що йде. "Залишиться одне питання: як ліквідувати євро з мінімальними збитками", - вважає економіст Вольф. І як, незважаючи на валютну катастрофу, зберегти хоча б сам Євросоюз.
Навколо Німеччини може знову виникнути зона німецької марки, до якої увійдуть такі країни, як Австрія, Бельгія, Нідерланди, Люксембург та/або балтійські держави, які більш менш жорстко прив'яжуть до марки свої валюти. Але навіть тут збережуться серйозні перекоси: підприємства у «марочній» зоні зіткнуться із серйознимтиском із боку конкурентів, оскільки їхні товари після ревальвації німецької валюти за кордоном подорожчають на 10–20–30%.
Ще більш можливим, ніж вихід Франції, є демарш Італії. Близько половини італійців не виключають, що їхня країна справді залишить єврозону. Тема уявної експлуатації італійців гордовитими німцями вже стала передвиборним хітом одразу двох партій, які можуть увійти до уряду: мова про «Рух п'яти зірок» та «Лігу Півночі». Вибори відбудуться не пізніше наступного року, а можливо, й цього літа.
У короткостроковій перспективі справи Італії після повернення до ліри можуть піти вгору. Зарплати в країнах валютного союзу за більш низької продуктивності праці роками зростали швидше, ніж у Німеччині, тому італійські товари стали надто дорогими. Різка девальвація дозволила б відновити конкурентоспроможність як італійської індустрії розкоші, а й інших галузей.
Міжнародні інвестори, безперечно, вважатимуть перехід на ліру дефолтом. Як мінімум власникам боргових зобов'язань, що регулюються національним правом Італії, доведеться змиритися з виплатами у лірах, а нова валюта в залежності від глибини девальвації втратить до 50% своєї вартості. Італійські банки, на балансах у яких, як і раніше, залишається велика кількість держоблігацій, теж можуть зіткнутися з серйозними труднощами.
Тим не менш, мюнхенський економіст Фюст переконаний: «Для Італії це не стане кінцем світу». Із власною валютою, яка впаде до євро, італійці зможуть перекласти бодай частину витрат на оздоровлення економіки на інші європейські країни. «Більше за інших уразливі для такого шантажу німці», – тверезо міркує професор. Масовий результат почався давно і продовжується непомітно для широкого загалу.
Поки є валютний союз, все це не становить особливої проблеми: італійський євро відрізняється від німецької лише дизайном. Але що станеться із дебіторською заборгованістю у разі виходу Італії? Президент ЄЦБ Маріо Драгі надавав цій темі настільки великого значення, що навіть надіслав листа двом депутатам Євросоюзу, які загравали з такою можливістю: «У разі виходу будь-якої країни з європейської валютної системи всі зобов'язання її національного центробанку перед ЄЦБ мають бути погашені в повному обсязі».
Але чи зможуть і захочуть італійці у разі свого виходу виплачувати кредиторам сотні мільярдів євро, а не лір? Найближчими місяцями це питання ставатиме дедалі вибухонебезпечнішим: втеча капіталу з півдня тільки посилиться, якщо ймовірність перемоги євроскептиків на італійських виборах продовжить зростати.
Фюст закликає європолітиків уже зараз продумати можливості контролю за оборотом капіталу. В іншому випадку може вийти, що після «італекзиту» німці залишаться сидіти на мішку з паперовими лірами. Заздалегідь прорахувати ймовірність реалізації кожного зі сценаріїв практично неможливо. Але, схоже, всі розуміють: незважаючи на малоймовірність, виключити їх цілком неможливо. Політичний клас у Брюсселі та Берліні вчинить правильно, якщо вже зараз приступить до приготування. Адже песиміст – це оптиміст, навчений досвідом.