Причини кризи на ринку ДКО
Причини кризи на ринку ДКО - Маркетинг, Ринок цінних паперів. Основні поняття У Серпні 1998 Року Одномоментно Рухнули Усі Несучі Конструкції Бюджетної І.
Загальні втрати української економіки від кризи склали 96 млрд. дол. доларів. У тому числі корпоративний сектор втратив 33млрд., населення - 19млрд., прямі збитки комерційних банків (КБ) досягли 45млрд[16]. Внаслідок девальвації, падіння виробництва та збору податків у 1998р. ВВП скоротився втричі – до 150 млрд. дол. доларів - і став меншим, ніж ВВП Бельгії. Капіталізація ринку цінних паперів скоротилася з 200 до 10-12млрд. доларів. Україна перетворилася на одного з найбільших боржників у світі, зовнішня заборгованість збільшилася до 220 млрд. дол. доларів (165млрд. склали борги держави, 30млрд. - банків, 25млрд. - компаній). Ця сума вп'ятеро перевищувала всі річні доходи скарбниці і становила майже 147% ВВП. З урахуванням внутрішнього боргу різних органів влади загальні зобов'язання перевищували 300 млрд. дол. доларів чи 200% ВВП. У той же час, за неофіційними американськими оцінками, на Заході осіло 1,2 трлн. доларів українського походження, що було еквівалентно восьми тодішнім ВВП РФ. Перед дефолтом рівень монетизації РФ (ставлення агрегату М2 до ВВП) становив 15% проти 78% Японії, 100% Швейцарії, 120% США. Економіка перестала слухатися важелів кредитно-грошового регулювання.
Ця криза більшою мірою була спровокована катастрофою самої системи боргової економіки, головна ставка в якій була зроблена на внутрішні короткострокові та зовнішні запозичення, за допомогою яких покривався бюджетний дефіцит. Весною 96г. виручка від розміщення ДКО покривала понад половину поточного бюджетного дефіциту.
Як емітенти цінних паперів, найбільші кредитні організації та компанії не могли конкурувати завільні фінансові ресурси з державою. Системоутворюючі банки профінансували і допомогли запустити механізм коротко і середньострокових держоблігацій (ДКО та ОФЗ), затвердивши себе як основні первинні дилери цього ринку, виступаючи монопольними посередниками на ньому для інших суб'єктів господарювання та іноземних портфельних спекулянтів. Використовуючи проблеми уряду, банки менш ніж за два роки підняли дохідність операцій з ДКО з 155% (95-96г.) до 350% річних (97-98г.)[17], залучили до них практично всі кошти українського фінансового ринку - валютного, позичкового, фондового.
Побудований за пірамідальною схемою, механізм ДКО тримався лише на постійних вливаннях на погашення вже накопичених боргів. Їхній сумарний обсяг майже зрівнявся з грошовою масою М2. Щоб "піраміда" не впала, доступ до операцій з рублевими облігаціями був відкритий для нерезидентів. Переважну більшість зарубіжних спекулянтів використовували олігархічні КБ, кредитуючи їх "гарячими" грошима для забезпечення держоблігацій. Договори оформлювалися форвардними контрактами. За їхніми умовами вартість закладених активів мала безперервно переоцінюватися залежно від ринкових котирувань держпаперів. Якщо останні падали, потрібно було доповнити активи, щоб компенсувати уцінку застави. Вкладаючи один долар у угоди з українськими держоблігаціями, іноземні інвестори отримували 18-36 доларів, або у 120 разів більше, ніж на будь-якому іншому легальному ринку. Механізм ДКО працював як потужний насос, який викачував усі фінансові кошти з України.
Саме форвардні угоди і збанкрутували ці банки, стягнувши у прірву решти. Влітку 1998 найбільші банки концентрували 88% бюджетних коштів, 86% ресурсів підприємств, 94% депозитів.
Реалізація рішення про новації щододержавним борговим зобов'язанням призвела до якісної зміни структури ринку держпаперів. Однією з відмінних рис ринку після відновлення вторинних торгів став більш довгостроковий характер облігаційного боргу, що пояснюється значною часткою в загальному обсязі облігацій випусків ОФЗ, що звертаються на ринку, з тривалими термінами до погашення.
Проте обороти вторинних торгів над ринком ДКО-ОФЗ протягом 99г. залишалися низькими та непорівнянними з обсягами цих облігацій в обігу та оборотами вторинного ринку ДКО-ОФЗ до 17.08.98р. У цьому величина середньоденного обороту вторинних торгів ДКО-ОФЗ збільшувалася від місяця на місяць. У 2000р. було погашено останні два випуски новаційних ДКО і після цього нових випусків більше не було.
Кошти, отримані нерезидентами при новації та погашенні українських держпаперів на рахунках типу “С”, були практично заморожені (загалом було заморожено 600 – 700млн. дол.). Запропонований легальний шлях повернення коштів іноземних інвесторів означав, що ці кошти на один рік мали бути розміщені на спеціальний рахунок, за яким не відбувалося нарахування відсотків. У цій ситуації деякі інвестори почали шукати "сірі" схеми, щоб виводити свої гроші з України, при цьому втрачаючи до 15% комісійних. З метою репатріації цих коштів навесні 1999 р. почалося проведення ЦБ України спеціальних валютних аукціонів для нерезидентів, де вони могли конвертувати карбованцеві кошти з рахунків типу “С” у валюту (за курсом на 10% вище порівняно з курсом валютної біржі), з наступним переказом цих коштів за кордон. Нерезидентам було дозволено витрачати кошти з цих рахунків на купівлю часток участі в українських компаніях. Проте протягом перших трьох років іноземним інвесторам заборонялося продаватисвої придбання. У цьому вивозити отриманий прибуток зарубіжних країн їм дозволили.[21]Проведеная урядом примусова новація по ДКО і ОФЗ з термінами погашення остаточно 1999 року, разом із багаторазової девальвацією рубля, призвело до значних збитків інвесторів.
Проте Мінфін України з метою відновлення внутрішнього ринку держпаперів, поетапно врегулював проблему простроченої зовнішньої та внутрішньої заборгованості, Уряд окреслив безумовність обслуговування зовнішнього «власне українського» та внутрішнього «постноваційного» боргів та необхідність реструктуризації боргів, успадкованих від СРСР. У повному обсязі і точно вчасно здійснювалися виплати за єврооблігаціями, ОВДПЗ, ДКО та ОФЗ, кредитами міжнародних фінансових організацій. На тлі економічного зростання та пожвавлення фінансових ринків державні цінні папери поступово повернули довіру інвесторів, рівні прибутковостей за ДКО та ОФЗ повернулися до розумних показників щодо прибутковостей інших фінансових інструментів, а ліквідність ринку держпаперів зросла на порядки. Міжнародні рейтингові агентства регулярно підвищують кредитний рейтинг РФ [22].
Незважаючи на те, що Уряду України фактично довелося заново писати свою кредитну історію після 1998 року, ринок державних цінних паперів впевнено відновлює своє значення на вітчизняному фінансовому ринку. Диверсифікація портфеля інвестора на українському фондовому ринку тепер не може не включати придбання державних цінних паперів України - як ДКО-ОФЗ, так і цінних паперів, номінованих в іноземній валюті. Широкий спектр держпаперів, що торгуються на відкритому ринку, дозволяє інвестору оптимально планувати фінансові потоки в рамках пакету досить надійних інструментів з фіксованою прибутковістю.