Принципи розробки бюджету капітальних вкладень
Ігор Ярославович Лукашевич, доктор економічних наук, професор, завідувач кафедри фінансового менеджменту Всеукраїнського заочного фінансово-економічного інституту.
Коректність результатів оцінки ефективності інвестиційних рішень багато в чому залежить від повноти та достовірності вихідних даних, підготовлених та поданих у вигляді, зручному для прийняття рішень. На практиці з цією метою широко використовується бюджетний підхід, суть якого полягає в розбитті життєвого циклу проекту на часові інтервали та в описі кожного інтервалу у вигляді вхідних та вихідних грошових потоків. В інвестиційному та фінансовому менеджменті цей процес відомий як розробка бюджету капітальних вкладень.
Розробка бюджету капітальних вкладень виходить з наступних фундаментальних принципах.
1. Принцип приростних грошових потоків (принцип автономності)
При економічному обґрунтуванні інвестицій враховуються лише додаткові, або приріст (інкрементальні), грошові потоки з урахуванням оподаткування, що виникають безпосередньо у зв'язку із здійсненням конкретного проекту. Ці потоки є чисті зміни у загальному грошовому потоці підприємства, викликані прийнятими інвестиційними рішеннями. Будь-які статті доходів і витрат, що не призводять до змін грошових потоків підприємства в результаті реалізації проекту, несуттєві і не використовуються для аналізу. Застосування цього принципу дозволяє:
максимально повно врахувати всі грошові притоки та відтоки, пов'язані з проектом;
не випустити з уваги можливі вимоги до збільшення оборотного капіталу;
виключити з розрахунку витрати, що не належать до проекту, і т.д.
Використання прирістних потоків часто дозволяє розглядати проект на стадіїаналізу як окреме підприємство зі своїми власними доходами та витратами, активами, оборотним капіталом і т. д., тобто автономно. Перевага такого підходу полягає в тому, що він дозволяє менеджеру зосередитись на особливостях конкретного проекту, абстрагуючись від інших видів діяльності свого підприємства.
2. Принцип обліку альтернативних (поставлених) витрат
Під альтернативними витратами розуміють можливу втрачену вигоду від використання активів чи ресурсів із метою. Наприклад, земельна ділянка, що планується під розміщення виробництва, має певну вартість і може бути продана, здана в оренду, закладена і т. д. Продаж будь-яких активів, що вивільняються, веде до скорочення амортизаційних відрахувань і, відповідно, до зростання податкових платежів. У випадку, якщо ресурс обмежений і може вільно продаватися чи використовуватися реалізації інших цілей чи проектів, будь-які потенційні вигоди від його можливого застосування повинні враховуватися як альтернативні витрати.
Насправді нерідкі ситуації, коли випуск нової моделі якогось продукту призводить до падіння реалізації поточної моделі чи його близького аналога. Подібна ситуація відома як «ефект канібалізму». Незважаючи на складність прогнозування результатів таких ефектів, вони також є альтернативними витратами і повинні враховуватися в процесі розробки бюджету капітальних вкладень.
3. Принцип виключення незворотних витрат
Інвестиційні рішення завжди звернені у майбутнє, тому вони повинні враховувати наслідки минулих рішень. Таким чином, понесені в минулому витрати, навіть якщо вони пов'язані з поточними проектами, але не можуть бути змінені в ході реалізації самих проектів, є незворотними і не повинні впливати наухвалення інвестиційних рішень.
Наприклад, якщо раніше на розробку нового продукту було витрачено значну суму, ці витрати не повинні мати жодного значення для поточного рішення інвестувати кошти в обладнання для його виробництва. Можливо, згодом виявиться, що раніше рішення фінансувати науково-дослідні роботи було менш доцільним, ніж очікувалося, і не виключено, що таке рішення взагалі не слід було приймати. Але на даний момент питання має бути поставлене таким чином: якщо нові інвестиції, що передбачають використання результатів здійснених раніше розробок, виявляться економічно виправданими щодо майбутніх доходів, їх слід реалізувати. По відношенню до незворотних витрат нічого не можна зробити, крім як зробити висновки з допущених помилок і спробувати максимально заповнити втрати шляхом максимально ефективних інвестицій у майбутньому.
Проте може розглядатися і така ситуація, коли колишні проекти супроводжувалися інфраструктурними інвестиціями, наприклад, у виробництво електроенергії, створення транспортної мережі тощо. буд. Інфраструктура могла бути створена з таким розрахунком, щоб забезпечувати подальший розвиток якогось виробництва. І тут економічно виправдано класифікувати частку витрат за вже створену інфраструктуру як елемент нових капітальних вкладень.
Дещо інша ситуація буде у випадку, якщо інвестиції у виробництво послужили поштовхом для нового витка розширення інфраструктури як частини довгострокової стратегії розвитку фірми. Тоді деяку частину розвитку інфраструктури слід як результат цих виробничих вкладень, іншу частину — як частку поточних чи перспективних інвестицій у виробництво.
4. Принципадекватного розподілу накладних витрат
Оцінюючи інвестиційного проекту необхідно враховувати лише додаткові (приростні) накладні витрати, які можуть виникнути у його реалізації. У цьому необхідно провести чітку межу між грошовими елементами накладних витрат та їх відображенням у бухгалтерському обліку.
Таким чином, аналітик не повинен намагатися відповісти на питання, чи правильно перерозподілила система обліку накладні витрати, а має оцінювати, чи були якісь зміни фактичних грошових потоків. У цьому рекомендується уникати використання у аналізі питомих витрат за одиницю продукції. Більш коректним підходом є проведення аналізу виручки та витрат, що є наслідком інвестиційного рішення на основі змін за період.
5. Принцип послідовності під час обліку інфляції
Інфляційні процеси відбиваються на фактичної ефективності інвестицій, тому чинник інфляції обов'язково слід враховувати під час аналізу та виборі проектів капітальних вкладень. Розрахунок доходів та витрат за проектом може здійснюватися у постійних чи поточних (прогнозних) цінах. При використанні постійних цін дисконтування грошових потоків слід застосовувати реальну ставку відсотка (тобто. очищену від інфляційної складової).
Якщо грошові потоки проекту розраховані в поточних (прогнозних) цінах, їх дисконтування необхідно використовувати номінальну відсоткову ставку.
Крім зазначених принципів, процес розробки бюджету капітальних вкладень базується на низці припущень, найважливішими з яких є:
планований термін реалізації проекту може бути розбитий на кінцеве число дискретних інтервалів;
діяльність за проектом усередині кожного інтервалупланування повністю описується відповідними грошовими виплатами та надходженнями.