Ринок - що нового
ІСТОРІЯ ЕМІСІЇ
ЯК РОЗВИВАВСЯ РИНОК
Судячи з умов випуску, емітент спочатку і не розраховував, що складеться скільки-небудь серйозний ринок ОВДПЗ і тим більше, що він стане одним із основних сегментів ринку цінних паперів України. Ймовірно, виходили з радянського досвіду випусків облігацій, де про ринок цінних паперів не йшлося в принципі. Спочатку ринок складався дуже мляво. Більшість власників ОВДПЗ не знали, що робити з цими паперами. Було ясно, що їх можна продати лише дуже дешево. При цьому зберігалася слабка надія здобути 100% номіналу в майбутньому. Поступово великі пакети ОВДПЗ почали збирати провідні українські банки. Інтерес до цих паперів починаючи з 1994 р. виник і в іноземців. Наявність об'ємних пакетів у фахівців стимулювало розвиток торгівлі цими паперами. Ринок складався як неорганізований, позабіржовий. Водночас великі учасники ринку потребували певних правил функціонування ринку. З'явилася потреба в єдиній системі розрахунків з послуг та зберігання сертифікатів ОВДПЗ, що беруть участь у розрахунках. Ринок почав швидко розвиватися у 1995-1996 pp. Сильним каталізатором його розвитку послужив факт погашення Мінфіном України 1-го траншу ОВДПЗ в 1994 р. і 2-го траншу в 1996 р. Свого зеніту ринок досяг наприкінці 1997 - на початку 1998 р., він втратив значною мірою свою екзотичність, став відносно стабільним. У 1997 р. загальний обсяг, що враховуються на рахунках депо, досяг 10,3 млрд дол., що становило близько 80% загального обсягу емісії. У періоди максимальної активності ринку кількість депозитарних розрахунків становила до 1,300 на день. Середньомісячний оборот за номіналом ОВДПЗ вийшов на рівень 40-45 млрд дол.портфелі нерезидентів. Починаючи з 1996 р., Бенк оф Нью-Йорк став здійснювати спільно з програму випуску АДР, забезпечених . У 1997 р. сума за номіналом облігацій, що беруть участь у цій програмі, досягла 1 млрд дол. З 1998 р. з ОВДГЗ почав працювати міжнародний кліринговий центр з цінних паперів. Ринок став другим за величиною іноземних інвестицій після ринку ДКО. Серпень 1998 р. завдав серйозної шкоди і цьому сегменту українського ринку цінних паперів. Один приклад: кількість щоденних розрахунків з ОВДГЗ скоротилася зараз до 40-50.
ОВДГЗ: ГІДНОСТІ ТА НЕДОЛІКИ
Ринок ОВДГЗ досі залишається позабіржовим. Приклад цього ринку наочно демонструє, що позабіржовий ринок має право на існування і, більше того, що він необхідний на стадії поступового формування та розвитку ринку цінних паперів України в цілому. Обмежуватися лише біржовими майданчиками - отже, упустити можливості залучення ринку цінних паперів інвестиційних ресурсів тисяч і мільйонів приватних осіб. Депозитарна система в Україні вже досить розвинена, щоб якісно та надійно обслуговувати інтереси приватних інвесторів як на біржовому, так і на позабіржовому ринку цінних паперів. Характерно, що вже неодноразово робилися спроби вивести торгівлю на біржовий майданчик (ММВБ), але ці спроби не мали успіху. Головна причина цього – у специфічних умовах випуску ОВДГЗ. Документарний цінний папір на пред'явника, випущений одночасно у трьох номіналах (1 тис., 10 тис. та 100 тис. дол.), із зазначенням в умовах випуску номерів індивідуальних сертифікатів міг враховуватись у депозитаріях лише закритим способом. А якщо ні, то всі ризики, пов'язані з примусовим висновком з звернення того чи іншого сертифіката облігації на підставі рішеньправоохоронних та судових органів, що повністю лягають на депозитарій. Це зробило штучним позабіржовим товаром. Особливості випуску ОВДПЗ зумовили складність та дорожнечу депозитарного обліку цих цінних паперів. Перекази за рахунками депо кількостей штук та сум номіналів ОВДГЗ супроводжуються переміщеннями індивідуальних номерів сертифікатів. Виписки по рахунках депо, всі внутрішні регістри депозитарію також повинні містити всі номери облігацій, що переміщуються і перебувають на рахунках. У деяких випадках депоненти дають доручення на переведення з рахунку на конкретні номери ОВДПЗ. За досить стандартного обсягу однієї угоди в 5-7 млн дол. це досить трудомісткий процес.
РОЗРАХУНКИ З ОВДГЗ У ФОРМІ DVP АБО DFP З РЕЗУЛЬТАТІВ ВИСНОВОК УГОДА З ЦИМИ ОБЛІГАЦІЯМИ НА РИНКУ
ФКЦБ України відносить операції розрахунків з цінних паперів до клірингової діяльності. Чи так це? Чи подібні операції - не більше ніж виконання доручень депонентів щодо переказів цінних паперів за рахунками депо? Кращою підказкою, мабуть, буде розгляд практики проведення зазначених операцій у депозитаріях. Як правило, угоди купівлі-продажу ОВДПЗ укладаються за сумою номіналу облігацій без урахування номерів відповідних сертифікатів. Обидва контрагенти направляють доручення депозитарій, один просить списати ОВДПЗ з його рахунку депо, а інший - зарахувати на рахунок. Оскільки цінні папери не можна просто списати з обліку за бажанням клієнта, якщо не йдеться про фізичну видачу клієнту документарних цінних паперів на пред'явника, у дорученні клієнта має бути зазначено, на який рахунок мають бути поставлені цінні папери. На відміну від коштів, цінні папери не можна поставити на рахунок депонента без його волі, вираженої в дорученні депо. Тому, перш ніжсписувати папери з одного рахунку, ми повинні переконатися у можливості поставити їх на інший рахунок депо. Тобто важливо переконатися у наявності двох зустрічних доручень щодо відповідної операції списання/зарахування цінних паперів. Звідси виникає необхідність у функції (або порівняння) двох парних (зустрічних) доручень за певним набором реквізитів, що містяться в них. Коли йдеться про подібні операції за результатами торгів на організованому ринку (біржі), тоді не виникає сумніву в тому, що це клірингова діяльність, яка потребує спеціальної ліцензії ФКЦП України. В інших випадках це звичайна депозитарна операція переведення цінних паперів за рахунками депо. Більшість нерезидентів вважають за краще розраховуватися за кордоном через американські банки. Це ще одна причина, чому ОВДГЗ важко вивести на біржовий майданчик в Україні. Нерезидентам це не цікаво. А вони володіють понад 50% всіх, хто перебуває в обігу.
ПРОБЛЕМА АРЕСТІВ ОВДГВ
НЕПОГАШЕННЯ ОВДГЗ III СЕРІЇ ТА ЇХ НОВАЦІЯ