Журнал - Фінансовий менеджмент - Матриця оптимізації поточного фінансування CFOM
Дорофєєв М.Л., аспірант української економічної академії ім. Г.В. Плеханова, кафедра «Фінанси та ціни»
Будь-яка стратегія розвитку компанії не може бути реалізована без належного забезпечення поточної діяльності компанії, тому що її робочий механізм не зможе функціонувати і такі його елементи, як трудові ресурси, клієнти, бізнес-процеси та фінанси, дуже швидко втратить свою якість і масштаби. Так, наприклад, якщо компанія не має грошей на виплату зарплати співробітникам, то вона негайно почне відчувати високу плинність кадрів, що спричинить ланцюгові негативні наслідки, що поширюються повсюдно в компанії і посилюють один одного. Тільки грамотна тактика поточного фінансування може забезпечити безперебійність діяльності підприємства. У зв'язку з цим забезпечення та раціоналізація поточного фінансування вважаються одним із найважливіших завдань тактики фінансового менеджменту. Звідси логічно випливає, що у фінансовому менеджменті високо потрібні ефективні моделі та інструменти, спрямовані на тактичне управління фінансами компанії, тобто управління поточними активами. У фінансовому менеджменті існує спеціальний розділ науки, присвячений розкриттю методів та прийомів управління поточним фінансуванням компанії, який можна охарактеризувати як комплексне оперативне управління оборотними активами та короткостроковими зобов'язаннями компанії. У підручнику за редакцією О.С. Стоянової наочно розглянуто базові поняття цього розділу фінансового менеджменту, такі як чистий оборотний капітал, фінансово-експлуатаційні потреби, кошти та баланс поточного фінансування [1].
Чистий оборотний капітал (ЧОК) - цепоказник, який також називають працюючим, робочим капіталом. Існує два способи розрахунку ЧОК: ЧОК = Постійні пасиви - Постійні активи = поточні активи - поточні пасиви. (1)
За величиною ЧОК судять, чи достатньо підприємства постійних ресурсів (власних коштів та довгострокових запозичень) для фінансування постійних активів (основних коштів). Оптимальна сума чистого оборотного капіталу залежить від особливостей діяльності компанії, зокрема від її масштабів, обсягів реалізації, швидкості оборотності матеріальних запасів та дебіторської заборгованості. Нестача оборотного капіталу свідчить про нездатність підприємства своєчасно погасити короткострокові зобов'язання.
Поточні фінансові потреби (ТФП) - це: - різниця між поточними активами (без коштів) та кредиторською заборгованістю; - різниця між коштами, іммобілізованими в запасах сировини, готової продукції, а також у дебіторській заборгованості та сумою кредиторської заборгованості; - не покрита ні власними коштами, ні довгостроковими кредитами, ні кредиторською заборгованістю частина чистих оборотних активів; -нестача власних оборотних коштів; - дірки в бюджеті підприємства; - потреба у короткостроковому кредиті.
ТФП = Поточні активи без коштів - Поточні пасиви = оперФП + позареалФП = Запаси + Дебіторська заборгованість - Кредиторська заборгованість + Короткострокові фінансові вкладення та інші оборотні активи, крім грошових коштів - Короткостроковий кредит. (2)
Якщо операційні фінансові потреби більші за нуль, то поточні потреби у фінансуванні негрошових оборотних активів перевищують короткострокові ресурси, і навпаки.
ТФП поділяються на операційні та позареалізаційні длятого, щоб знати, завдяки чому досягається фінансова рівновага підприємства за рахунок його господарської діяльності або за рахунок фінансових операцій. Розумні пропорції між операційними та позареалізаційними фінансовими потребами свідчать про хороше управління всіма сферами діяльності підприємства. При диспропорції – навпаки.
Найчастіше тактичні (мають короткостроковий характер) рятувальні заходи щодо підвищення рівня готівки не дають стійкого результату, оскільки причини дефіциту коштів насправді глибинні, довготривалі, структурні. Необхідно виявити справжню причину нестачі готівки та застосувати саме такі методи усунення дефіциту, які відповідають даній причині.
Управління готівкою зводиться зрештою до регулювання величини ЧОК і ТФП. А ЧОК та ТФП у свою чергу залежать не лише від тактики, а й від стратегії управління фінансами підприємства. Тому для прийняття рішень з управління готівкою необхідно аналізувати дані за досить тривалий період і виявляти спрямованість основних структурних змін.
Баланс ресурсів та потреб: - якщо ЧОК ТФП, то ДС > 0 — дефіциту немає, а, навпаки, є надлишок готівки.
Таким чином, кошти є регулятором рівноваги між ЧОК та ТФП.
Як бачимо на рис. 1, матриця CFOM поєднує 9 квадрантів, які можна поділити на три основні зони: зона надлишків ДС, зона збалансованого поточного фінансування та зона дефіцитів.
Інтерпретацію для кожного квадранта представлено в табл. 1. Для того, щоб стало можливим використовувати результати аналізу компанії за допомогою матриці CFOM у стратегічній фінансовій моделі RTM,кожному квадранту присвоєно відповідну оцінку (1).
(1) Модель RTM – рейтингова модель оцінки компанії, яка використовує у своїй основі фінансові показники та моделі, які аналітик вибирає самостійно для конкретної аналітичної ситуації.
Існує дві специфікації, які однакові за своєю сутністю, за винятком способу розрахунку ТФП: у першому випадку не враховується діяльність компанії, пов'язана із залученням короткострокових кредитів для ліквідації дефіциту ДС, у другому випадку навпаки.
Методика, подана у табл. 2, використовує як ТФП величину операційних фінансових потреб і найкраще підходить для промислового підприємства, оскільки основна діяльність підприємства пов'язана з виробництвом та реалізацією продукції, взаємодією з дебіторами та кредиторами компанії в цьому процесі. Тому саме величина операційних фінансових потреб найкраще характеризує здатність ЧОК покривати найважливіші фінансові потреби. У цьому випадку величина ТФП визначається за класичною формулою:
Запаси + Дебіторська заборгованість - Кредиторська заборгованість. 2. Методика, подана у табл. 3, більше підходить для компаній, що надають послуги, наприклад консалтинг, девелопмент, лізинг тощо. У компаніях сфери послуг, як правило, відносно низький рівень запасів, крім того, вони безпосередньо залежать не лише від балансу кредиторської та дебіторської заборгованості, але та від кредитів, які активно використовуються для фінансування поточної діяльності. У цьому випадку розмір ТФП приймається різниця між Поточними активами без коштів і Поточними пасивами.
Незважаючи на існування двох специфікацій, розглянутоїметодики, в обох випадках існує певна послідовність розрахунків: На першому етапі у рядках 1-6 розраховується зміна ЧОК та ТФП за період.
Потім у рядках 7-9 визначається розмір надлишку/дефіциту поточного фінансування.
Рядки 10-11 - це розрахунок відношення надлишку/дефіциту поточного фінансування до відповідної величини ЧОК у відсотках, представлений за модулем. Ці розрахунки необхідні визначення того, наскільки великий надлишок/дефіцит поточного фінансування проти ЧОК. Залежно від отриманих результатів визначаються логічні значення рядків 8 та 9.
Далі у рядках 12—13 визначаються логічні значення поточного фінансування: «Надлишок», «Дефіцит» або «Баланс». Важливою частиною аналізу за допомогою розглянутих методик є правильна інтерпретація логічних значень рядків 8 та 9, іншими словами, коректне присвоєння логічного значення «Надлишок», «Дефіцит» та «Баланс» у рядках 12 і 13, на основі яких проводиться побудова матриці оптимізації поточного фінансування. . Присвоєння проводиться за такими критеріями: - "Баланс" - проставляється в тому випадку, коли значення рядків 10 і 11 не перевищує 15%, тобто у компанії існує резерв ДС на випадок непередбачених витрат, але його розмір цілком розумний, і від цього ефект втраченої вигоди мінімальний. Значення термін 8 та 9 може бути будь-яким; - «Дефіцит» проставляється за негативного значення рядків 8 і 9 і за умови, що значення рядків 10 і 11 більше 15%; - «Надлишок» проставляється за позитивного значення рядків 8 і 9 і за умови, що значення рядків 10 і 11 більше 15%. 5. У рядках 14—15 наведено логічне значення ЧОК поліпшення візуального сприйняття рядків 2—3, що у подальшому аналізі визначити становище компанії у конкретномуквадранті матриці. 6. У висновку у рядках 16-17 визначається положення у матриці CFOM.
Після проходження всіх етапів розрахунків стає можливим графічно відобразити динаміку поточного фінансування компанії.
Логічним завершенням побудови матриці CFOM стає формулювання висновків та рекомендацій щодо оптимізації поточного фінансування.
Література 1. Фінансовий менеджмент: теорія та практика / За ред. О.С. Стоянової. - М.: Перспектива, 2001.