11.4. МІНІМІЗАЦІЯ ВИТРАТ НА ХЕДЖУВАННЯ
Як тільки відзначалося, якщо ви приймаєте рішення про хеджування ризику, то у вашому розпорядженні зазвичай знаходиться не один, а кілька механізмів. За наявності кількох способів хеджування ризику дбайливий менеджер вибере найдешевший.
Припустимо, наприклад, що ви живете в Бостоні і запланували здійснити через рік тривалий візит до Токіо. Ви підшукали в Токіо чудову квартиру і погодилися купити її за 10,3 мільйона ієн, які ви повинні заплатити нинішньому власнику квартири в день, коли ви в ній вселитесь. Ви продали свою частку кондомініуму в Бостоні за 100000 дол. і збираєтеся витратити цю суму на оплату токійської квартири. Ви придбали річні векселі Казначейства США, відсоткова ставка за якими складає 3% річних. Таким чином, ви знаєте, що через рік отримаєте 103 000 дол.
Наразі обмінний курс долар/ієна становить 0,01 дол. за ієну (або 100 ієн за долар). Якщо протягом року курс залишиться незмінним, ви отримаєте якраз 10,3 мільйона єн, які за рік знадобляться для покупки квартири в Токіо. Але ви дізналися, що торік валютний курс долар/ієна сильно вагався. Він то опускався до позначки 0,008 дол. за ієну, то підвищувався до 0,011 дол. Зрозуміло, вас турбує, що при несприятливому розвитку подій через рік ви не зможете отримати за 103 000 дол. суму в ієнах, потрібну для покупки квартири в Токі.
Якщо через рік обмінний курс становитиме 0,008 дол. за ієну, то за 103000 дол. ви отримаєте 12,875 мільйонів ієн (103000 дол./0,008 дол. за ієну); цього вистачить і на покупку квартири, і на придбання цілком пристойних меблів. Але якщо через рік обмінний курс становитиме 0,012 дол. за ієну, то ви отримаєте лише 8,583 мільйона ієн (103 000 дол./0,012 за ієну); в цьому випадкувам не вистачить ще 1,717 мільйона ієн до суми, про яку ви домовились із власником квартири.
Припустимо, що у вашому розпорядженні є два способи позбавитися курсового ризику підвищення курсу єни по відношенню до долара. Перший звернутися до власника квартири в Токіо з проханням продати вам квартиру за фіксованою ціною в доларах США. Другий — укласти форвардний контракт із банком на купівлю єн.
Давайте порівняємо витрати, необхідних реалізації цих двох способів хеджування курсового ризику, що з невизначеністю валютного курсу. Припустимо, що у нашому прикладі форвардна ціна, яку призначають банк, становить 0,01 дол. за ієну. У цьому випадку, укладаючи з банком форвардний контракт про обмін через рік ваших 103 000 дол. на ієни за курсом 0,01 дол. за ієну, ви повністю усунете цей ризик. Що б не трапилося з обмінним курсом долар/ієна протягом цього року, ви все одно отримаєте 10,3 мільйона ієн, які знадобляться вам на той момент для покупки квартири в Токіо.
Тепер розглянемо другий можливий варіант, який полягає у проведенні переговорів із власником про продаж вам квартири за ціною, фіксованою у доларах США. Якщо власник погодиться продати вам квартиру за ціною нижче 103 000 дол., то цей варіант вам вигідніше, ніж укладання форвардного контракту з банком.
З іншого боку, якщо власник квартири вимагатиме суму, що перевищує 103 000 дол., то у ваших інтересах домовитися про призначення ціни в ієнах (10,3 мільйона єн) і укласти форвардний контракт з банком, щоб обміняти ієни на долари за форвардною ціною 0,01 дол. за ієну. При цьому необхідно врахувати операційні витрати (гонорар брокеру, витрачений час і зусилля і т.д.), пов'язані з реалізацією обох методів хеджування курсового ризику.
Цей приклад служить ілюстрацією того, що слід обирати той механізм хеджування, при якому витрати, пов'язані з досягненням бажаного зниження ризику, "Вийдуть мінімальними.
Як тільки відзначалося, якщо ви приймаєте рішення про хеджування ризику, то у вашому розпорядженні зазвичай знаходиться не один, а кілька механізмів. За наявності кількох способів хеджування ризику дбайливий менеджер вибере найдешевший.
Припустимо, наприклад, що ви живете в Бостоні і запланували здійснити через рік тривалий візит до Токіо. Ви підшукали в Токіо чудову квартиру і погодилися купити її за 10,3 мільйона ієн, які ви повинні заплатити нинішньому власнику квартири в день, коли ви в ній вселитесь. Ви продали свою частку кондомініуму в Бостоні за 100000 дол. і збираєтеся витратити цю суму на оплату токійської квартири. Ви придбали річні векселі Казначейства США, відсоткова ставка за якими складає 3% річних. Таким чином, ви знаєте, що через рік отримаєте 103 000 дол.
Наразі обмінний курс долар/ієна становить 0,01 дол. за ієну (або 100 ієн за долар). Якщо протягом року курс залишиться незмінним, ви отримаєте якраз 10,3 мільйона єн, які за рік знадобляться для покупки квартири в Токіо. Але ви дізналися, що торік валютний курс долар/ієна сильно вагався. Він то опускався до позначки 0,008 дол. за ієну, то підвищувався до 0,011 дол. Зрозуміло, вас турбує, що при несприятливому розвитку подій через рік ви не зможете отримати за 103 000 дол. суму в ієнах, потрібну для покупки квартири в Токі.
Якщо через рік обмінний курс становитиме 0,008 дол. за ієну, то за 103000 дол. ви отримаєте 12,875 мільйонів ієн (103000 дол./0,008 дол. за ієну); цього вистачить і на покупку квартири, іна придбання цілком пристойних меблів. Але якщо через рік обмінний курс становитиме 0,012 дол. за ієну, то ви отримаєте лише 8,583 мільйона ієн (103 000 дол./0,012 за ієну); у цьому випадку вам не вистачить ще 1,717 мільйона ієн до суми, про яку ви домовились із власником квартири.
Припустимо, що у вашому розпорядженні є два способи позбавитися курсового ризику підвищення курсу єни по відношенню до долара. Перший звернутися до власника квартири в Токіо з проханням продати вам квартиру за фіксованою ціною в доларах США. Другий — укласти форвардний контракт із банком на купівлю єн.
Давайте порівняємо витрати, необхідних реалізації цих двох способів хеджування курсового ризику, що з невизначеністю валютного курсу. Припустимо, що у нашому прикладі форвардна ціна, яку призначають банк, становить 0,01 дол. за ієну. У цьому випадку, укладаючи з банком форвардний контракт про обмін через рік ваших 103 000 дол. на ієни за курсом 0,01 дол. за ієну, ви повністю усунете цей ризик. Що б не трапилося з обмінним курсом долар/ієна протягом цього року, ви все одно отримаєте 10,3 мільйона ієн, які знадобляться вам на той момент для покупки квартири в Токіо.
Тепер розглянемо другий можливий варіант, який полягає у проведенні переговорів із власником про продаж вам квартири за ціною, фіксованою у доларах США. Якщо власник погодиться продати вам квартиру за ціною нижче 103 000 дол., то цей варіант вам вигідніше, ніж укладання форвардного контракту з банком.
З іншого боку, якщо власник квартири вимагатиме суму, що перевищує 103 000 дол., то у ваших інтересах домовитися про призначення ціни в ієнах (10,3 мільйона єн) і укласти форвардний контракт з банком, щоб обміняти ієни на долари за форвардною ціною 0,01дол. за ієну. При цьому необхідно врахувати операційні витрати (гонорар брокеру, витрачений час і зусилля і т.д.), пов'язані з реалізацією обох методів хеджування курсового ризику.
Цей приклад служить ілюстрацією того, що слід обирати той механізм хеджування, при якому витрати, пов'язані з досягненням бажаного зниження ризику, "Вийдуть мінімальними.