Чому казначейські векселі не користуватимуться великим попитом у банків
Авторизація
Інформація про агентство
| "Гроші - як гній: якщо їх не розкидати, від них буде мало толку"Френсіс Бекон |
2010-го торгівля ПДВ-облігаціями на вторинному ринку починалася з дисконтом близько 25%, але через високий попит на них дисконт знизився до 9%, розповідає скарбник банку з топ-10 за розміром активів.
У такий же успіх векселів банкіри та економісти не вірять. На вторинному ринку вони продаватимуться з дисконтом у 40%, у найкращому разі - 20%, а торгуватимуть цими інструментами лише окремі банки. Чому?
Причина №1: терміни погашення векселів
Борг держави перед підприємством буде поділено на п'ять рівних частин, на кожну з яких буде випущено окремий вексель із строком погашення від 1 до 5 років. Тобто щороку компанія зможе пред'явити до погашення перед Держказначейством лише п'яту частину векселів, що є на руках.
Вигоди для держбюджету зрозумілі. Але наскільки такий інструмент буде цікавим для бізнесу? Попит буде лише на казначейські векселі з погашенням у 1-2 роки, вважає аналітик Укрсоцбанку Тантелі Ратувухері. Банки бояться інвестувати на довгі терміни - як через загальну економічну ситуацію, так і через те, що побоюються: у боротьбі за стабільність валютного курсу НБУ знову зв'яже ліквідність і це викличе зростання ставок, додає Юрій Товстенко, спеціаліст з торгівлі облігаціями інвесткомпанії Concorde Capital.
У результаті вкладатися в папери з терміном обігу від 3 до 5 років банки не захочуть, а отже, і попиту на них не буде, і ліквідними залишаться лише 20-25% усіх випущених векселів, упевнений Ратувухері. Наприклад, сьогодні комерційні банки практично неберуть участь у купівлі довгих – з погашенням через 5 або 7 років – облігацій внутрішньої державної позики на аукціонах Мінфіну.
Причина №2: гарантії повернення коштів
Інтерес до нового інструменту, в принципі, є, і момент для його емісії обраний підходящий - зараз в Україні випускається трохи ліквідних корпоративних цінних паперів, а банки мають надмірну ліквідність, зазначає перший заступник голови правління банку «Контракт» Павло Крапівін. Але все ж таки інтерес цей - набагато стриманіший, ніж до ПДВ-облігацій, які були випущені влітку 2010 року.
Справа в тому, що казначейські векселі фіксуватимуться у бюджеті не як заборгованість держави, а як касові видатки державного бюджету. «Це не борг держави у тому розумінні, в якому його визначено Бюджетним кодексом. Він не збільшуватиме боргове навантаження бюджету. Це буде окрема бюджетна програма», - пояснює високопоставлений співрозмовник Forbes у Мінфіні.
Така особливість викликає питання серед банкірів. «Не зрозуміло, чи векселі гарантовано погашатимуться живими грошима, чи на таке погашення зможуть розраховувати лише дружні уряду банки», - говорить скарбник банку з топ-10 за розміром активів, який попросив на нього не посилатися через «політичну чутливість питання». Через цей чинник його фінустанова у торгівлі векселями активної участі брати не планує.
Але якщо векселі не вважатимуться держборгом, то, порівняно з ОВДП, вони втратять у привабливості. «Банкам надійніше й надалі купуватиме ОВДП, ніж вкладатиметься у новий інструмент», - вважає Ратувухері.
Додаткова складність у тому, що векселі випускатимуться як у документарній, так і електронній формах. «Міжнародне право застерігає, щовексель – це паперовий документ. Тобто в Україні вводиться нове поняття, і юристи міжнародних банків, які встановлюють ліміти на інвестування в різні інструменти, можуть викликати питання. Але це суперечить міжнародній конвенції про векселі. Отже, нам доведеться шукати, чи є приклади бездокументарного випуску в інших країнах, і якщо ні – вивчати, наскільки це вплине на надійність цього інструменту в Україні», – каже скарбник із банку першої десятки.
Причина № 3: коло покупців
Купити казначейські векселі у підприємств, які таким чином оформили заборгованість держави, зможуть лише юридичні особи - резиденти України. Але у 2010-му значну частку попиту на аналогічний інструмент – ПДВ-ОВДП – на вторинному ринку сформували банки-нерезиденти, розповідає Товстенко.
Це одразу значно знизить кількість потенційних покупців цих паперів. Тим більше, що можливості для їхньої купівлі найбільшими українськими банками також обмежені.
Наприклад, брати участь у купівлі казначейських фінансових векселів поки що не планує ОТП Банк, що входить до другої десятки за розміром активів. Одна з причин – відсутність дозволу материнської компанії на роботу із цим інструментом, а також непрозорість подальшого функціонування інструменту, каже начальник управління казначейства та фінансових інститутів ОТП Банку Владислав Анісімов.
З урахуванням усіх цих факторів інтерес банків до нового інструменту буде досить стриманим. «Банки купуватимуть векселі, лише якщо дисконти за ними перевищать прибутковість за кредитами, тобто на рівні 32-40%», - вважає Ратувухері. Очікування Крапівіна з «Контракту» за ціною – ідентичні. Казначей банку з топ-10 за активами очікує, що дисконти не будуть меншими за 20%, і невірить, що згодом вони знизяться, як три роки тому сталося з ПДВ-облігаціями.
Щоправда, підвищити привабливість векселів може Національний банк України, додає Кропівін. «Якщо він прийматиме цей інструмент як забезпечення під рефінансування, то цей папір стане однозначно ліквідним і затребуваним», - упевнений він.