Держава не досить, як держкомпанії витрачають її гроші, Бізнес, RUCOMPROMAT
Ставка на держкомпанії робиться невипадково - будучи локомотивами вітчизняної економіки, що накопичили в огрядні роки грошовий жирок, в умовах кризи саме вони повинні стати опорою для бюджету країни, що відчуває дефіцит. Проте, зважаючи на все, окремі компанії не тільки не хочуть ділитися з державою та іншими акціонерами своїми прибутками, а й, навпаки, посилюють своє становище, допускаючи кричущі приклади неефективності в процесі корпоративного управління.
Останнє, мабуть, найважливіше, оскільки від самопочуття держкомпаній багато в чому залежить ситуація на ринках загалом та в економіці країни. І якщо в період стабільності на помилки та недоробки ще можна було заплющувати очі, то тепер будь-який прорахунок стає фатальним – зменшується вартість компаній, знижується інвестиційна привабливість тощо.
Остання, на думку спостерігачів, опинилася у чорному списку цілком очікувано. Втім, очікувати, що компанія під управлінням Миколи Токарєва могла б стати взірцем прозорості, було б щонайменше недалекоглядно.
Іноземні інвестори скаржаться на «Транснафту»
На жаль, варто визнати – за останні роки імідж «Транснафти» виявився серйозно підмоченим. Причиною цього є політика керівництва компанії. Продовжує залишатися на слуху скандал із одним із міноритаріїв «Транснафти» - інвестиційним фондом UCP Industrial Holdings Іллі Щербовича, викликаним рішенням компанії занизити виплати дивідендів за привілейованими акціями. Нагадаємо коротко суть справи: на початку року стало відомо – на виплату дивідендів за підсумками 2015 р. «Транснефть» планує направити 100% свого чистого прибутку до РСБУ, при цьому власникам привілейованих акцій дістанеться лише 10%.
Це означає, що на одну привілейовану акцію, власниками яких є приватні особи, виплати можуть виявитися у 2,5 рази меншими, ніж на звичайну, пакет яких у повному обсязі перебуває у власності держави. При цьому залишити акціонерів без належних їм виплат компанія вирішила вже вдруге – насамперед з такою самою презирною зарозумілістю до власників «префів» поставилися в 2014 р. Все це вилилося в результаті в грандіозний скандал, що вийшов на міжнародний рівень, після чого віце-президент «Транснафти» Максим Гришанін пообіцяв у 3-4 кварталі 2015 р. затвердити нову дивідендну політику, яка не обмежує інтереси власників привілейованих акцій.
«Компанія перейде до нового підходу виплати дивідендів – направлятиме на дивіденди 25% МСФЗ із застосуванням різних поправочних коефіцієнтів. У новій дивідендній політиці не планується змінювати пропорцію розподілу прибутку на дивіденди: 10% на привілейовані акції, 15% на прості», - заявляв Гришанін. З того часу минуло вже понад півтора року – обіцяна нова політика так і не з'явилася. Історія ж із UCP Industrial Holdings показує, змінювати, схоже, нічого й не планувалося.
«Ми стурбовані різними проблемами в галузі корпоративного управління «Транснефти», які суттєво підривають привабливість інвестицій в українські держкомпанії. на імідж українських держкомпаній», - цитує Forbes лист фонду UFG Asset Management, направлений прем'єру Дмитру Медведєву, першому віце-прем'єру Ігорю Шувалову, помічнику президента Андрію Білоусову та керівнику РосмайнаДмитру Прістанскову.
Секрети розподілу прибутку
Розмови про те, що «Транснафта», мабуть, дещо вільно поводиться з грошима, що заробляються, ходили давно, проте якщо мова про це починають вести закордонні фінансисти, то це вже тривожний дзвінок. Сам Микола Токарєв не раз наголошував, що для нього на першому місці стоять інтереси держави: «Мені абсолютно байдуже, як вони [привілейовані акції] котируються, скільки коштують. Вибудовувати дивідендну політику за «префами» не вважаю за потрібне», «У нас один акціонер – держава. У нас міноритаріїв немає… Це не акціонери насправді». Однак схоже, що розмови про дотримання державних інтересів лише є ширмою, яка приховує інші, більш приземлені цілі.
Для цього достатньо переглянути звітність.
.png "Держава не досить, як держкомпанії витрачають її гроші, Бізнес, RUCOMPROMAT")
З наведених даних видно, що за підсумками розподілу прибутку у 2015 році держава отримала менше 9% загального прибутку групи «Транснафта». Левова частка коштів залишається у дочірніх компаній.
Можна припустити, що федеральна влада покладається на дані держкомпанії. Так, згідно із заявами керівництва, «Транснефть» «посідала 2 місце» серед українських компаній із держконтролем із виплат дивідендів у 2014 р. Проте за фактом це також не відповідає дійсності. У звіті «Транснафти» наводяться такі відомості про дивіденди та чистий прибуток по РСБУ за 2014 р.
Інформація у звіті Транснафти за 2014 р. (дивіденди / чистий прибуток за РСБУ):
Однак фактичні дані виглядають дещо інакше.
Інформація по групі Транснафта за 2014 р. (дивіденди / чистий прибуток групи):
При цьому у п. 6.1. Статуту головної компанії «Транснефти» зазначено, що метою компанії є отримання прибутку. Тоє фактичні фінансові результати «Транснафти», порівняно з дочірніми компаніями, явно не відповідають Статуту.
Втім, Микола Токарєв має своє власне пояснення щодо того, чому різниця між прибутком головної компанії ВАТ «АК «Транснафта» і дочірніх компаній настільки велика. Що таке консолідувати прибуток? Це забрати її у «дочок», які мають великі платники податків. Сьогодні вони виплачують у регіонах 50 з гаком мільярдів рублів податків…», - вважає він.
Однак таке пояснення межує із лукавством. З 2012 р. "Транснефть" є відповідальним учасником консолідованої групи платників податків. Тому навіть якщо весь прибуток формуватиметься виключно на головній компанії, надходження податків до регіонів від цього не зміняться.
У результаті ця схема схожа на класичну спробу виведення коштів – основна частина прибутку залишається на «дочках», через що акціонери недоотримують значні суми. До того ж дана схема склалася не вчора. "Історично "Транснефть" формує на головній компанії стабільно низький розмір чистого прибутку (4-20% від консолідованого чистого прибутку всієї групи "Транснефть"), - наводить Forbes звернення УК "Лідер" до міністра економічного розвитку Олексія Улюкаєва.
Виникає питання – на що ж «Транснафта» витрачає «зекономлені» таким чином гроші?
Як працюють ефективні менеджери
Із цього приводу знову ж таки існує думка Миколи Токарєва – у «Транснафти» гігантське господарство, яке потрібно обслуговувати, а також великі інвестпрограми. Для цього потрібні значні кошти. «…Маючи таку напружену інвестпрограму, як у нас, роздавати направо-ліворуч гроші?», - заявляв Токарєв.
Але ось у чому проблема – якщо порівняти роботу«Транснафти» з діяльністю аналогічних зарубіжних компаній, порівняння вийде не на користь фірми Миколи Токарєва. Виходить, що ефективність діяльності «Транснафти» перебуває на дуже низькому рівні: один співробітник канадської трубопровідної компанії TransCanada обслуговує майже в 13 разів (. ) більше трубопроводів, ніж один співробітник «Транснафти» (див. довідку).
Інший момент: згідно з обліковою політикою «Транснафти» щодо МСФЗ, термін корисного використання нафтопроводів та резервуарів становить 26,5 років, що значно менше, ніж у західних трубопровідних компаній. Це дозволяє компанії завищувати амортизаційні відрахування та занижувати чистий прибуток за МСФЗ, який має бути базою для розрахунку дивідендів. Також високі амортизаційні відрахування допомагають «Транснафті» обґрунтовувати завищені капітальні вкладення на заміну, технічне переозброєння та реконструкцію нафтопроводів та резервуарів.
Логічно запитати – чи варто проводити безкінечний ремонт, якщо можна спрямувати гроші на виплату високих дивідендів державі та іншим акціонерам?
До речі, ще 2011 року «Транснефть» обіцяла, що в період до 2017 р. в середньому витрачатиме на технічне переозброєння та реконструкцію трубопровідної мережі не більше 90 млрд руб. щорічно, що приблизно відповідало амортизаційним відрахувань. Однак наприкінці 2013 року керівництво компанії несподівано змінило свою позицію, заявивши, що в період з 2015 по 2020 рік має намір у середньому витрачати на переозброєння та реконструкцію вже 238 млрд руб. щорічно, що більш ніж у 2 рази перевищує історичні показники 2010–2014 років. та колишні розрахунки. Не дивно, що обґрунтованість численних дорогих інвестпроектів та ремонтів викликає великі сумніви. Складається враження, що в той час, колився країна прагне скоротити витрати та заощадити, керівництво держкомпанії вирішило жити на широку ногу.
Фінансово-нафтові таланти
При цьому фінансова політика «Транснафти» викликає подив. Так, Микола Токарєв вирішив застрахувати ризики від падіння курсу. Тільки не рубля, а ... долара, незважаючи на те, що вся діяльність компанії ведеться в рублях, а валютних кредитів у Транснафти було більше, ніж валютних депозитів. У результаті після того, як курс американської валюти ще підріс, "Транснефть" втратила 76 млрд рублів, що становить майже 10% від річного виторгу компанії.
Особливо пікантно на цьому фоні виглядають суми, які перераховують «Транснафтою» на благодійність – з 2007 по 2014 р.р. керівництво компанії направило на різні проекти близько 33 млрд. (!) Рублів, що в 1,5 рази більше обсягу дивідендів, виплачених за цей же час. Тож, судячи з усього, розраховувати, що гроші «Транснафти» допоможуть бюджету, що вимагає, Мінфіну явно не варто. Принаймні поки у керма компанії стоїть її нинішній капітан.
ДО РЕЧІ
У 2015 році керівництво «Транснафти» вкотре продемонструвало навички маніпулювання фінансовою звітністю. Так, за підсумками 2015 р. головна компанія відобразила у звітності з РСБУ збиток за операціями з валютними деривативами (зобов'язання перед банком за даними операціями було погашено саме у 2015 році). В результаті чистий прибуток головної компанії групи «Транснефть» за 2015 рік міг стати різко негативним, що викликало б багато запитань у держави та інвесторів. Для маскування збитків керівництво Транснафти вперше розпорядилося підняти дивіденди з дочірніх компаній на головну. Після проведених маніпуляцій чистий прибуток ПАТ «Транснефть» за 2015 р. виявився на 8,6% вищиманалогічного показника 2014 року
Все це підштовхує спостерігачів до думки, що керівництво «Транснафти» малює результати компанії з РСБУ на власний розсуд, при тому що самі цифри ніяк не відображають реальної картини. Подібні масштабні маніпуляції з прибутком, схоже, характерні лише для однієї держкомпанії в Україні – «Транснафти».