Кількісний аналіз ризику інвестиційних проектів
У світовій практиці фінансового менеджменту використовують різні методи аналізу ризиків інвестиційних проектів (ІП). До найпоширеніших їх слід віднести:
- метод коригування норми дисконту;
- метод достовірних еквівалентів (коефіцієнтів достовірності);
- аналіз чутливості критеріїв ефективності (чистий дисконтований дохід (NPV), внутрішня норма доходності (IRR) та ін.);
- метод сценаріїв;
- аналіз ймовірнісних розподілів потоків платежів;
- дерева рішень;
- метод Монте-Карло (імітаційне моделювання) та ін.
У цій статті коротко викладено переваги, недоліки та проблеми їх практичного застосування, запропоновано вдосконалені алгоритми кількісного аналізу ризиків інвестиційних проектів та розглянуто їхнє практичне застосування.
Метод коригування норми дисконту. Переваги цього — у простоті розрахунків, які можуть бути виконані з використанням навіть звичайного калькулятора, а також у зрозумілості та доступності. Водночас метод має суттєві недоліки.
Метод коригування норми дисконту здійснює приведення майбутніх потоків платежів до теперішнього часу (тобто. звичайне дисконтування за вищою нормою), але з дає жодної інформації про рівень ризику (можливі відхилення результатів). При цьому отримані результати суттєво залежать лише від величини надбавки за ризик.
Він також передбачає збільшення ризику в часі з постійним коефіцієнтом, що навряд чи може вважатися коректним, оскільки для багатьох проектів характерна наявність ризиків у початкові періоди з зниженням їх до кінця реалізації. Таким чином, прибуткові проекти, що не передбачають з часом суттєвого збільшенняризику можуть бути оцінені невірно і відхилені.
Даний метод не несе жодної інформації про імовірнісні розподіли майбутніх потоків платежів і не дозволяє отримати їхню оцінку.
Нарешті, зворотний бік простоти методу полягає у суттєвих обмеженнях можливостей моделювання різних варіантів, що зводиться до аналізу залежності критеріїв NPV(IRR,PI та інших.) „від змін лише одного показника — норми дисконту.
Незважаючи на зазначені недоліки, метод коригування норм дисконту широко застосовується на практиці.
Метод вірогідних еквівалентів. Недоліками цього слід визнати:
- складність розрахунку коефіцієнтів достовірності, адекватних ризику кожному етапі проекту;
- неможливість провести аналіз ймовірнісних розподілів ключових параметрів.
Аналіз чутливості. Цей метод є гарною ілюстрацією впливу окремих вихідних факторів на кінцевий результат проекту.
Головним недоліком даного методу є передумова про те, що зміна одного фактора розглядається ізольовано, тоді як на практиці всі економічні фактори тією чи іншою мірою корелюються.
Метод сценаріїв. В цілому метод дозволяє отримувати досить наочну картину для різних варіантів реалізації проектів, а також надає інформацію про чутливість та можливі відхилення, а застосування програмних засобів типу Excel дозволяє значно підвищити ефективність такого аналізу шляхом практично необмеженого збільшення числа сценаріїв та введення додаткових змінних.
Аналіз ймовірнісних розподілів потоків платежів. Загалом застосування цього методу аналізу ризиків дозволяє отримати корисну інформацію про очікувані значення NPV та чистінадходжень, а також провести аналіз їх ймовірнісних розподілів.
Разом про те використання цього методу передбачає, що ймовірності всім варіантів фінансових надходжень відомі чи то, можливо точно визначені. Насправді, у деяких випадках розподіл ймовірностей може бути заданий з високим ступенем достовірності на основі аналізу минулого досвіду за наявності великих обсягів фактичних даних. Однак найчастіше такі дані недоступні, тому розподіли задаються виходячи з припущень експертів і несуть у собі велику частку суб'єктивізму.
Дерева рішень. Обмеженням практичного використання даного методу є вихідна передумова про те, що проект повинен мати доступну для огляду або розумну кількість варіантів розвитку. Метод особливо корисний у ситуаціях, коли рішення, що приймаються в кожний момент часу, сильно залежать від рішень, прийнятих раніше, і, у свою чергу, визначають сценарії подальшого розвитку подій.
Зокрема, для кількісної оцінки ризику інвестиційного проекту пропонується використати такі алгоритми:
Алгоритм імітаційного моделювання (інструмент "РИЗИК-АНАЛІЗ"):
Таблиця 1. Вибір ключових факторів ІП на основі аналізу чутливості