Методи аналізу ефективності інвестицій, з урахуванням дисконтованих доходів та витрат
Головний недолік простих методів оцінки ефективності інвестицій полягає в ігноруванні факту нерівноцінності однакових сум надходжень або платежів, що належать до різних періодів часу. Розуміння та облік цього фактора має важливе значення для коректної оцінки проектів, пов'язаних із довгостроковим вкладенням капіталу.
Проблема адекватної оцінки привабливості проекту, пов'язаного із вкладенням капіталу, полягає у визначенні того, наскільки майбутні надходження виправдають сьогоднішні витрати. Оскільки приймати рішення доводиться «сьогодні», всі показники майбутньої діяльності інвестиційного проекту мають бути скориговані з урахуванням зниження цінності (значущості) грошових ресурсів у міру віддалення операцій, пов'язаних із їх витрачанням чи отриманням. Практично коригування полягає у приведенні всіх величин, що характеризують фінансову сторону здійснення проекту, в масштаб цін, який можна порівняти з наявним «сьогодні». Операція такого перерахунку називається «дисконтуванням» (уцінкою).
Розрахунок коефіцієнтів приведення на практиці оцінки інвестиційних проектів проводиться на підставі так званої «ставки порівняння» (коефіцієнта дисконтування або норми дисконту). Сенс цього показника полягає у зміні темпу зниження цінності фінансових ресурсів з часом. Відповідно значення коефіцієнтів перерахунку завжди повинні бути меншими від одиниці.
Сама величина ставки порівняння (СС) складається з трьох складових:
СС=І+ПР+Р (2.3.)
де СС – ставка порівняння чи коефіцієнт дисконтування, І – темп інфляції, ПР – мінімальна реальна норма прибутку, Р – коефіцієнт, що враховує ступінь ризику.
Під мінімальною нормою прибутку, яку може погодитися підприємець, розуміється найменший гарантований рівень прибутковості, сформований над ринком капіталів, тобто. нижня межа вартості капіталу. Як зразок тут часто виступають абсолютно ринкові, безризикові і не залежать від умов конкуренції облігації державної позики
Отже, оскільки критерії PP та ARR мають очевидні недоліки, дослідники постійно намагалися знайти якісь ефективніші критерії оцінки проектів. Одним із таких критеріїв є розрахунок чистого наведеного ефекту (Net Present Value, NVP), заснований на методології дисконтування грошового потоку. Алгоритм розрахунку NVP такий.
Метод чистої наведеної вартості. (Net Present Value, NPV)
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив грошових коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, що встановлюється аналітиком (інвестором) самостійно виходячи зі щорічного відсотка повернення, який він хоче або може мати на капітал, що інвестується. Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) генеруватиме протягом n років, річні доходи у розмірі P1, P2, . Рn. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) та чистий наведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:
(2.4.)
(2.5.)
Очевидно, якщо: NPV > 0, то проект слід ухвалити; NPV CC. то проект слід ухвалити; IRR 0 (f(r1) 0).
Точність обчислень обернено пропорційна довжині інтервалу (r1,r2), а найкраща апроксимація з використанням табульованих значеньдосягається у разі, коли довжина інтервалу мінімальна (рівна 1%), тобто. r1 та r2 - найближчі один до одного значення коефіцієнта дисконтування, що задовольняють умовам (у разі зміни знака функції з "+" на "-"):