Ризики володіння векселями - Студопедія
Ринок векселів в Україні
За оцінками АУВЕР (Асоціації учасників вексельного ринку), обсяг всього вексельного ринку України становить приблизно 150 млрд руб. (За іншими даними - не менше 200 млрд руб.). У цьому денний оборот сягає близько 5 млрд крб.
український ринок представлений фінансовими векселями найбільших промислових корпорацій та банків. Найбільшим корпоративним векселедавцем є «Газпром». На векселі цього газового концерну припадає близько 50-70% ринку. За ним за обсягом випущених векселів слідують АЛРОСА (близько 2 млрд руб.) та Тюменська нафтова компанія (1,5 млрд руб.), але їх векселі менш ліквідні. У порівняно невеликих обсягах (200-500 млн руб.) присутні на відкритому ринку векселі ІАПО (Іркутського авіаційного виробничого об'єднання), Групи «Штерн» (великий виробник цементу та будматеріалів), ВАТ «Дитячий світ» (оптова та роздрібна торгівля), ВАТ «Сєвєрсталь» та ін.
Набагато активніше залучення фінансових ресурсів вексельний ринок використовують банки. Лідерами за обсягами випущених паперів серед українських банків є Ощадбанк та Башкредитбанк. Багаторічні вексельні програми мають також Альфа-Банк та його афілійовані компанії, Банк «Зеніт», МДМ-Банк, ГУТА-Банк, Імпексбанк та деякі інші.
У цілому нині структура вексельного ринку представлено у таблиці 6.2. Хоча вона не охоплює всього відкритого ринку, але цілком адекватно відбиває домінуючу роль у ньому одного емітента – Газпрому.
| Емітент | 1 місяць | 3 місяці | 6 місяців | 12 місяців | |||
| Частка на ринку, % | Дохідність, % | Частка на ринку, % | Дохідність, % | Частка на ринку, % | Дохідність, % | Частка на ринку,% | Дохідність, % |
| Газпром | 17,81 | 18,83 | 20,16 | 22,25 | |||
| Собінбанк | 19,53 | - | - | 21,93 | - | - | |
| Альфа-ЕКО М | - | - | - | - | 26,36 | - | - |
| Імпексбанк | 18,00 | 20,00 | - | - | - | - | |
| ІАПО | 19,77 | 22,65 | - | - | - | - | |
| ГУТА-Банк | 17,53 | 19,50 | - | - | - | - | |
| Промексімбанк | 19,00 | 23,00 | - | - | - | - | |
| Газенергопром-банк | 17,80 | 19,50 | 22,00 | - | - | ||
| Міжрегіонгаз | - | - | 20,00 | 22,50 | 23,6 |
Прибутковість векселів Газпрому, які мають найбільшу ліквідність, служить орієнтиром визначення відсоткові ставки для векселів інших емітентів. На початковому етапі виведення векселів на відкритий ринок доходність паперів зазвичай встановлюється з премією в 3-4% річних до доходності векселів Газпрому з відповідним терміном обігу. Згодом спред до «еталону» може як зрости, і скоротитися – все залежить від фінансового становища емітента, з його здатності бездоганно виконувати свої зобов'язання й забезпечувати ліквідність випущених паперів.
На динаміку дохідності векселів впливають самі чинники, які визначають коливання ціни ринку облігацій. Для моніторингу ринку векселів загалом розраховується інтегральний індекс, який допомагає найбільшим операторам та приватним інвесторам аналізувати стан вексельного ринку. З малюнка 6.4 видно, що вартістьзалучення капіталу за рахунок випуску векселів за останні два роки суттєво скоротилася, що підвищує їхнє значення як інвестиційних інструментів для залучення фінансових ресурсів у реальний сектор.
В даний час АУВЕР, ММВБ та НДЦ (Національний депозитарний центр) працюють над спільним проектом створення на ММВБ організованого вексельного ринку. Біржовий режим торгів вимагатиме від учасників ринку обов'язкового депонування коштів у розрахунковій системі, а цінних паперів – у депозитарії. Це гарантує інвесторам "постачання проти платежу". Біржа полегшить інвесторам прийняття обґрунтованих рішень щодо формування портфеля векселів, оскільки надасть їм інформацію не лише щодо котирувань векселів, а й векселедавців та операторів ринку. До звернення до вексельної системи буде допущено лише векселі, відповідальні регламенту допуску, тобто. лише тих векселедавців, які згодні розкривати інформацію про їхній фінансовий стан: бухгалтерські баланси, звіти про прибутки та збитки тощо. Система буде забезпечена функцією автоматичної перевірки терміну погашення векселів, завдяки чому виключається можливість виставляти котирування за векселями, що «не діють». До інформаційної системи увійде також база даних за втраченими, фальшивими та викраденими векселями. Все це сприятиме зниженню ризиків операцій з векселями та посилить їхню привабливість.
У попередніх лекціях так чи інакше згадувалося про ризики інвестування у векселі, випущені українськими емітентами. Місце векселів серед основних класів цінних паперів за рівнем ризику показано у таблиці 6.3.
Таблиця 6.3. Ранжування векселів та інших цінних паперів за рівнем інвестиційного ризику
| Ранг ризику в порядку зменшення | Вид цінних паперів | Головні фактори ризику | |
| Акції | |||
| 1.1 | Акції звичайні | Невизначеність дивідендних виплат та доходу від приросту капіталу, остання черга у виплатах ліквідаційної вартості | |
| 1.2 | Акції привілейовані конвертовані | Невизначеність дивідендних виплат та доходу від приросту капіталу, втрата привілеїв в отриманні дивідендів після конвертації, остання черга у виплатах ліквідаційної вартості | |
| 1.3 | Акції привілейовані кумулятивні | Невизначеність дивідендних виплат та доходу від приросту капіталу, відстрочення дивідендних виплат | |
| 1.4 | Акції привілейовані | Невизначеність дивідендних виплат та доходу від приросту капіталу | |
| 1.5 | Акції привілейовані з дивідендом, визначеним статутом | Невизначеність доходу від приросту капіталу | |
| Похідні цінні папери | |||
| 2.1 – 2.2 | Ф'ючерси | Невизначеність отримання доходу | |
| 2.1 – 2.2 | Опціони «пут» | Невизначеність отримання доходу (для покупця – гарантоване отримання опційної премії) | |
| 2.3 | Опціони «кол» | Невизначеність отримання доходу (для покупця – гарантоване отримання опційної премії) | |
| Векселі комерційні | |||
| 3.1 | Векселі перекладні без авалю | Ризик неплатоспроможності зобов'язаних за векселем осіб, обмежені можливості обліку неліквідних векселів | Строк до погашення |
| 3.2 | Векселі прості без авалю | Ризик неплатоспроможності векселедавця (оплата векселя поручителем), обмежені можливості обліку неліквідних векселів | |
| 3.3 | Векселіперекладні з авалем | Ризик неплатоспроможності зобов'язаних за векселем осіб, обмежені можливості обліку неліквідних векселів | |
| 3.4 | Векселі прості з авалем | Ризик неплатоспроможності векселедавця (оплата векселя поручителем), обмежені можливості обліку неліквідних векселів | |
| Корпоративні облігації | Ризик неплатоспроможності емітента, невизначеність купонного доходу, ризики реінвестування купонного доходу, ризики, пов'язані з ринком акцій (для облігацій, що конвертуються) | ||
| Державні облігації | Ризик дефолту, невизначеність купонного доходу, ризики реінвестування купонного доходу | ||
| Векселі казначейські | Ризик дефолту |
Векселі відносяться до класу дисконтних боргових цінних паперів або паперів з фіксованим доходом, що мають короткий термін обігу, і з цієї точки зору вони менш ризиковані порівняно з більшістю облігацій. Ризики інвестування у векселі пов'язані з іншими факторами. Розглянемо їх докладніше.
- Як будь-який борговий інструмент, вексель несе у собі ризик неплатежу, і цей ризик для переказних векселів посилюється у зв'язку з тим, що відповідальність за платіж несе не одне, а багато осіб (деякі векселі мають до двадцяти і більше індосаментів). Векселетримач, щоб знизити ймовірність неплатежу, має оцінити фінансові можливості багатьох попередніх власників векселя. Навіть те, що вексель акцептований чи має аваль, не дає стовідсоткової гарантії оплати за векселем.
- Вексель – це обов'язкове зобов'язання. Якщо дотримані всі формальності, пов'язані з його випуском та зверненням, у арбітражного суду, як правило, не виникає жодних підстав для відмови в позові векселедержателя до осіб, зобов'язаних повекселі. Однак прискорена процедура позачергового судового розгляду позовів про погашення векселів арбітражним законодавством не передбачена, і це часто стримує потенційних інвесторів, які уникають тривалих судових позовів.
- Більшість українських компаній через їхній малий масштаб не можуть претендувати на досить високу ліквідність випущених ними векселів. Низька ліквідність вже як така є чинником ризику. Крім того, така операція, як облік векселів (передача векселя банку до настання терміну платежу та отримання за це вексельної суми за вирахуванням певного відсотка), широко розвинена в інших країнах, українськими банками майже не застосовується. Відсутня механізм переобліку векселів у Центральному банку РФ. Швидко звернути вексель у «живі» гроші, у тому числі шляхом обліку в банку, практично неможливо, за винятком векселів найбільших компаній та банків.
- Істотні ризики пов'язані з відсутністю біржового ринку векселів та єдиної інформаційної системи, що забезпечують гарантії з операцій та певні стандарти надійності та ліквідності.
- Відповідно до законодавства вексель може бути випущений лише у документарній формі. І тут існують побоювання отримати фальшивий вексель, оскільки більшість українських інвесторів не мають досвіду експертизи справжності документарних цінних паперів. При отриманні векселя необхідно перевірити його відповідність формальним вимогам вексельного права: правильність заповнення всіх реквізитів, повноваження осіб, які поставили підписи, і навіть справжність цих підписів. Практично перевірка кожного векселя на справжність потребує чимало часу, тому навіть банки обмежують свої операції з векселями певним переліком емітентів, з якими вони налагоджені.інформаційний обмін та зв'язки у сфері економічної безпеки. Становище посилюється відсутністю єдиної бази даних про викрадені, втрачені та фальшиві векселі, яка допомагала б уникнути необережних придбань.
Нині вексельний ринок характеризується великим ступенем хаотичності. У міру подолання цього «хаосу», створення організованих ринків та відповідної такому ринку інфраструктури ризики укладання угод із векселями українських емітентів знижуватимуться.
Рекомендована література
1. Положення про перекладний і простий вексель. Затверджено постановою ЦВК та РНК СРСР № 104/1341 від 07.08.1937 р. (файл)
2. Аношкін Р.А. Вексель / / Ринок цінних паперів. Розділ 5.1. М.: Фінанси та статистика, 1996, с. 65-76.
3. Вексель та вексельне звернення до України: Практична енциклопедія. М.: Банківський діловий центр, 1997.
4. Міркін Я.М. Комерційні папери // Ринок цінних паперів, 2000 № 6. (файл)
5. Ніколкін У. Вексель – новий вигляд старого знайомого // Ринок цінних паперів, 2002, № 8. (файл)
6. Орєхов І. український вексельний ринок: нестабільність та невизначеність // Ринок цінних паперів, 2001, № 22, с. 25-27.