українські золотодобувачі привабливі, але неліквідні – ВІДОМОСТІ

відомості

Стратегічні інвестори до гірничодобувного бізнесу йдуть із капіталу українських золотодобувних компаній. Лише за IV квартал 2015 р. BlackRock продала 100 000 акцій Polymetal, Vanguard Group – 300 000 акцій, а також BNP Paribas – 2,6 млн акцій Nordgold. Найбільший український виробник золота Polyus Gold минулого року взагалі пішов із Лондонської біржі. А в решти українських золотодобувачів три роки поспіль знижується кількість паперів, що торгуються на біржі в Лондоні. У 2015 р. річний обсяг торгів паперами Polymetal був удвічі меншим, ніж у 2013 р. У Polyus Gold (поки компанія торгувалася на біржі) – у 4 рази менше. Хоча ще в 2013 р. Петропавловськ входив до FTSE 250, а Polymetal був включений до списку FTSE 100 до літа 2013 р., коли його виключили через падіння капіталізації на 30%.

Денний обіг акціями всіх українських золотодобувних компаній на ринку не перевищує $7 млн, із них $5 млн припадає на Polymetal, зазначає старший аналітик "Атона" Андрій Лобазов. Для порівняння: денний оборот лише акціями найбільшої у світі Barrick Gold – $300 млн, а Goldcorp – $170 млн, каже експерт.

Але українські золотодобувні компанії зараз могли б стати дуже привабливими для інвесторів. Їм допомогла девальвація (середньорічний курс рубля у 2015 р. опустився до долара на 37% до 61,29 руб.) та зростання цін на золото (тільки з початку 2016 р. вони зросли на 12% до $1255 за унцію). У підсумку майже у всіх українських золотовидобувачів за підсумками минулого року прибуток: у «Полюс золота» (операційна компанія Polyus Gold) – $1,1 млрд, у Nordgold – $188 млн, а у Polymetal – $296 млн. Остання отримала прибуток уперше з 2012 р. ., тоді компанія заробила $428 млн. У цей час іноземні компаніїзазнають збитків. Наприклад, у Barrick Gold – $2,8 млрд через списання $3,1 млрд. Kinross, що працює в Україні, без прибутку з 2012 р.

Значна частина витрат українських компаній – це паливо та фонд оплати праці, а завдяки дешевій нафті (подешевшала за 2014–2015 рр. у 2,5 рази до $40 за барель) вдається тримати низьку собівартість виробництва, зазначає керуючий активами General Invest Денис Горьов. Наприклад, повні витрати у «Полюса» за минулий рік – $610 за унцію, тоді як Barrick Gold – $831, а у Kinross – $970. У Nordgold – у середньому $793 за унцію (більшість видобутку компанії – у Гвінеї та Буркіна-Фасо, а витрати на українських активах – близько $580–640 за унцію). У результаті «Полюс», Nordgold та Polymetal другий рік поспіль у п'ятірці найрентабельніших золотодобувних компаній (див. таблицю).

Інвестувати в українські золотодобувні компанії зараз цікаво, якщо прийняти, що ціни на золото у середньостроковій перспективі зростуть до $1400 за унцію, а всі інші показники залишаться незмінними, вважає Горєв. Але єдина компанія, яка має гарну ліквідність, – це Polymetal (у вільному обігу 49,9% акцій. – «Відомості»), каже він. Аналітики Сбербанк CIB і Raiffeisenbank рекомендують папери Polymetal як захисний інструмент.

Біля Полюса на Московській біржі торгується близько 5% акцій. Nordgold з початку 2015 р. проводить зворотний викуп акцій – у вільному обігу лише 9,27%, решту – у Олексія Мордашова. Втім, "Полюс" може продати інвесторам щонайменше 5% акцій. Для Nordgold отримання преміального лістингу на Лондонській біржі та включення до індексів FTSE – стратегічне завдання, передав через представника гендиректор компанії Микола Зеленський. За його словами, компанія має намір збільшити free float "мінімум до 25%".

Головне – не прогаяти час. Поточне збільшення рентабельності українських золотовиробників – тимчасове явище, скептичний аналітик БКС Кирило Чуйко. Отримані конкурентні переваги збережуться лише доти, доки ціни на нафту залишаються низькими, а це, за прогнозами БКС, буде лише у найближчі два роки, каже експерт. «Я не інвестую в золотодобувні компанії, оскільки бачу подальше ослаблення цін на золото, віддаю перевагу сектору агрокультур», – заявив «Ведомостям» колишній партнер Джорджа Сороса по фонду Quantum Джим Роджерс. Але, наприклад, «Ренова» Віктора Вексельберга скупила 14% акцій золотодобувної Петропавловська, незважаючи на проблеми компанії з боргами через збиткову залізорудну «дочку».